保险行业2月保费数据点评：节后业务复苏势头强劲，有望受益于国企价值重估逻辑

西部证券 行业点评丨保险Ⅱ 节后业务复苏势头强劲，有望受益于国企价值重估逻辑证券研究报告 2023年03月15月 2月保费数据点评 行业评级超配 受益于节后线下展业恢复及基数优势，人身险保费收入同比改善，1-2月人将次评级超配 身险保费改入平安寿（yoy+4.9%）、国寿（yoy+1.9%)、新华（yoy-0.1%）、 太保寿（yoy-5.6%）、人保寿（yoy-7.1%），同比增速较.上期分别+1.1pct、 +4.4pct、+1.8pct、+0.1pct、+8.7pct。2月人身险保费收入人保寿 近一年行业走势 (yoy+53.0%）、国寿（(yoy+28.8%)，平安寿（yoy+8.4%)，新华(yoy+6.4%)，22% 17% 太保寿（yoy-5.1%)。3月基数优势预计将延续，我们认为新单及NBV同比 12% 7% 表现有婴保持稳健，头部险企开门红正增长预期有望兑现；同时，近期外部24 风险事件扰动影响下，权益市场出现较大波动，在一定程度上有望助推烤蓄 类产品销售。-13% 2022-032022-072:22-112023.03 2月财险业务表现强劲。1-2月财险保费收入太保财（yoy+18.5%）、众安在 线（yoy+16.9%）、人保财（yoy+9.2%）、平安财（yoy+5.1%)：2月保费众相对表观1个月3个月12个月 保险II -5.15 -0.15 10.61 沪300 分期师 -3.32 0.88 80'0 安在段（yoy+39.8%）、太保财（yoy+34.5%）、人保财（yoy+24.6%）、平 安财(yoy+21.3%)。 1）新车产销恢复，车险保资增速环比呈著提振：根滤中汽协数据，2月汽 车产/销量同比+12.1%/+13.7%，增速环比+46.3pct/+48.6pct：2月人保财 丰险保费收入yoy+18.2%（前值为0.2%），1-2月累计保费yoy+6.3%。 15017940801 S0800521080005 2）非车业务稳健增长：1-2月人保财非车保费妆入yoy+11.6%，2月单月uianhuiSreseanhxhmail.crm.a 保费收入yoy+29.7%：其中，其他险种、农险、信用保证险保费增速位居前联系人 三，同比增幅分别达71.3%、55.3%、43.6%。孙宾茶 长端利率略降、权益市场波动，但整体仍优于去年同期。截至3月15日，10年期国债到期收益率为2.87%，较1月高点下降7bps，但较去年同期均suniq@research.xbmail.ccm.cn值+11.5bps：沪深300指教较22年末永平增长3.0%，较去年同期显等改善，和关研究 加有望医步资理一保险行业1月数品点准 国企价值重估逻辑有望贯穿全年，建议关注开门红增长预期兑现、权益市场保险I：能基数优好下，开门处网比正单长项 估值修复等多重因素给保险板块常来的估值上修机会。月初，固资委会议强2023-02-19 保险1：资产端性化有望运续，对负资减的证 调“国全委突出效益效率，加法转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资 期该动不法大建担优一低险行业现成更需 保险：12月建我事总关注资产端望化，23 产收益率、经济增加值率等指标切实高资产回报水平"：整体来看，提2023-01-29 升ROE主要依靠两个抓手：1）提升致到能力，即开源节流：2）提高分红年后开门红审化有望持续呈及一保险行业11 比率。保险行业作为个人及企业抵御风险的防护网，公司股东中国资持股占月数据点评2022-12-16 比处于较高水平。参考财政部网按露的中央会融企业名承，中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保玲位列其中（均为集因公司)，新华保险控股股东为汇金公司。当前板块估值处于较低水平，综合考忠基本面表现、股东背景、估值性价比，我们推荐中国太保、中国人寿，建议关注新华保险，截 至3月15月，三者PEV(23E)分别为0.43x，0.68x、0.32x。 风险提示：市场波动风险、利率风险、政策风登、疫情反复。 行业点评「保险Ⅱ 图1：22Q1欧企NBV比是（划算值）图2：放邦人寿2月NBV实脱比高增 %0P 西部证券 2023年03月15日 -10% Double-digitPositive -20% %06- -40% -50% Feb23 %09- 严料事源，高等证表发中2其中，中量人零，中图安放客22Q1NBVowind，&成中 表,格险主22Q1单达成22H16比主*22H1.NBV证算，可e4 图3：上市险全股东中资占比（含方离资，%) 8070600S40302010 中国人保 中国人意 中国太年 华保险 中国太第 中国安 爱件表媒：公4公资，办药证第发中心，数损表要2022年9其，基中中国大平费222车6月本 图4：寿险累计保费同比增速国5：寿险单月保费司比增速 3寿 60% 平安寿 A 40%20%0%20%40%-60%-80% 40%$ 太保亭人保态 30% 20% 10% -10% 2D22012022032022062022072022092024202301 -20% 受料表源：公司会告，西部证表程或中心资料来落：分司公营，西部证录研发中心 西部证券 行业点评「保险Ⅱ 图6：购险累计保货同比增速图了：财险单月保受对比增建 西部证券 2023年03月15日 20% 15% 平安财太保叶 人保财从安在线 100% 80% 平安财太保计 人保众安在茂 10%60% 5%40% 20% 0% 2022012022032022052022072022092022112026010% 202201202203202205202207202209202211202301 -5%-20% 资料来落：公习公品，西证求研发中心 35% 非车险 35% 车险 非车险 30%- 30% 25% 25%20% 20%- 15% 15% 10% 10% 0% 5% -10% 0% -15%-20% 图8：人保防业分险种系计保费同比增速图9：人保财险分险针单月保受同比增注 5% 爱科免源：公司公善，司部证券研我中心西部证养研发中心 3「请务要于的因读报告是部的投资学级说明和声明西部证券 行业点评【保险Ⅱ 西排证券 2023年03月15日 西部证券一投资评级说明 超配：行预期未来6-12个月内的选幅提控市场基求器量10%以上 行业评级中配：行业预期术未6-12个月内的发动幅度介于市易基净数-10%列10%之间 低配：行业预期末来6-12个月内的跌幅超运市场基准弱变10%以上 买入；公司月术来6-12个月的投资收益率销先市场基准弱数20%以上 公司评级墙持：公司来6-12个月的投资收益率额光市场基次器载5%到20%之间 中性：公司未案6-12个月的设资收益率与市场基准弱数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司术来6-12个月的投资收益率落后市场基准据数大于5% 报告中所涉及的投资评点定用相对评组体系，基千推告发布日后6-12个月内公司股价（系行业指数）相对网期当地市场基准播数的市 场表现损期。其中，A股市质以沪保300指数为基准：香港市场以恒生指数方基准：美国市场以标查500指数为基准， 分析师声明 本人具有中国证券业协会授子的证券投资资询执业资格并注研为证券分新间，以勤慰的职业态度，专业审慎的研完方法，使用合法合观的信息，独总、客现地出其本报告。本据告清听准确地反映了本人的研究克点。志人不管因，不因。电将不会因本提告中的具体推筹意是成观点而直接成同接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区辑然路276号12层 北京市西减区丰盛明25号太平年保险大厦513室 深圳市福田区深南大道6008号深圳转区据业大厦10C 联系电话：021-38584209 免贵声明 本报书由专部证券限份有零公司（已具备中图证监公批复龄证表及资资询业务资券）制作，本报专使供需邦证表设份有限公司（以下的款*本公司"） 机构多产使用。本报告在本经本公司公开数露我弃网意数露前，军本公司机空材料，加非收件人（或载列的电于部件合键误信息），请立即通如发件人， 及时到除该师件及商附报告并予以案案，及法态收告的电争部价可注含有挥信息，版权专有信息表私人信息，表经控权算谐勿计对邮件内客遗计任何 更瓦或以性何右式传格、复等、格发或以其他生事形义使用，发件人保解与法邮年相关的--动放科，网以本会与无法保证五获同传送本品专的及时、安 金、元要，无错误成无动毒，数请速解。 本报告基于己公开的信息端事，但本公司对试等值息的异实注，准项性及完整性不作任与保证，本程普所截的意易、评售及证测汉方本报告出其日的观点和判所，诺等意见、详估及指测在出具日等无需通如即可题时更改，在不网对期，本公司可能会发出与本程意所截意见、评估及流测不一或的评究报专，同时，忘股告所指的注等或报资标的的价格，价建及按资收入可能会注动，本公司不保证本最善所合信息保持在最新收办，对子本会司其他专业人 士（也括恒不限于销售人，交高人置）根据不同复泛、研完方法，单时动态信意及市项表现，发表的与本报量不一益的分好评论或交易现点，本公司没有义务身本报告有接收青造行更新，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下级出修改，报资着应多自行关注格应的更新或诊改。 本会司力家提告内客客现、公正，但本技所愈的现点、结论和建议仅能投资考参考之用，并非作务购买或出售证券点其他设资的的速请或保证，客 户不应以本报告取代其独立判所美板据本报喜整出决策，该等系点，建议并求考患划获取本服喜人要的其体投资日的，财争决况以及特定需求，在任何时续均不构改对客产私人视资建议，投资者应守更分号密自身待定况，并完整是解和使同本摄告内字，不总规本摄普分做出接资决策的维一国素，出要对应其法律，商业，时务，核等方面咨询专业时务确间的考见、本公司以往相关研究设音预测与分将的准确，不预下与担保本报告及本会司今后和关研究提告的章观。对像损或青使用本报告及本公司其他初关舒究报专所注或的一始后果，本公司及作青不承担任何法事责生。 在法证评可的情况下，本公司可范与本报中权及公司正在建立或争取建点业办美票义限务关录，因比，报资者应步考虑别本公司及线其相关人英可靠 存在影响本报告观，表客现批的潜在制总净定。对于本准善可续的鲁的弃它月站表处或进茂键接，本企寻不对并内客负素，就接内客不构成本推告的任行单分，仅为方健客产至闲前用，测意这必月站可流产生的费用和具险自使用者自计承担。 本会司关于本报告的提示（包指望不限于本公司工作人置通达电活，灶信、审件，资值，改，专零，QQ，现频问站，百发家方账心，论拓，BBS）仅为等完观点的响支沟道，投资者对本提等的参等使用强以本报等的究整比态为准。 本报告民权仅力本公司所有。未经本公司卡面许可，量年机构或个人不得以能股，及制、或表、引调或录次分发他人等任何移式设犯本会司版权。如证得本公司同高道行别、用发的，需在光许的3为设用，并注学出效为“部证事量究发暴中心”，且本得对本报当建任何有性原意的引用，制节 和修或。如大经西都证券投权，私自格款或者情发本报等，新们起的一如后集及法拟责任司在会持款或格发者承担。本分司保官建完相关责任的权方。 所有本报等中使用的商标，跟务拓记及标记均为本公司的商标，服务标记及标记 本会司具有中调证监会核准的“证券投资等询”业务资格，经营评可任编号为：91610000719782242D 4【请务要于的因法报告是部的技资净说明和声明西部证券