【财通电新】金雷股份：全球锻造主轴龙头，布局大型化铸件业务[太阳]#公司

【财通电新】金雷股份：全球锻造主轴龙头，布局大型化铸件业务 [太阳]#公司为全球锻造主轴龙头，2021年在全球风电主轴行业市占率达26.1%，与全球头部整机厂均有合作，2021年公司海外营业收入占比达42%。 锻造和铸造主轴的性能不同、应用场景不同：锻造主轴常用于双馈机型，力学性能优异，适用于更复杂的工况；铸造主轴常用于直驱、半直驱机型，力学性能略弱，适用于较为简单工况。 [礼物]#风机大型化加速、迎大兆瓦铸件增量业务。 1）风机大型化趋势下大兆瓦铸件需求增加：由于锻压机存在生产极限且大型风机半直驱占比逐步提升，大型化海上风机打开铸造主轴增量市场，我们预计2023/2024/2025年铸件需求分别为为305.9万吨/340万吨/368万吨。 2）行业壁垒高筑带来供给缺口：铸造行业属于高能耗行业，部分省份铸件产能只能进行等量或减量置换；行业资金壁垒较高，公司一期大兆瓦铸件项目投资额达2.05亿元/万吨，扩产不易。 我们测算行业供给缺口为63.77万吨/62.89万吨/84.6万吨，风电大兆瓦铸件供给趋紧，市场前景广阔。 3）公司已有铸件产能3万吨，东营40万吨铸件扩产项目陆续达产，铸件产能稳步提升。 新增铸造产能包括铸造主轴和大型化轮毂底座，公司目前已取得部分整机制造商铸造主轴产品认证并实现批量供货，毛利率维持在30%左右。 [红包]#锻件业务稳步增长、开发自由锻件业务。 目前全球约60%以上的在役机型为双馈，且由于双馈机型适用于低风速工况，对主轴性能要求高，锻造主轴性能优异且成本较低，故多用于陆风风机。 国内风光大基地开发持续进行，“以大代小”&“风电下乡”开辟陆风增量市场，我们预计十四五期间国内陆风年均新增装机量为70GW，锻件业务未来将稳定增长。 公司为丰富产品结构，公司重点开发自由锻件业务，目前已覆盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶及其他行业，自由锻件2021年同比2020年营业收入增长57.49%，有望贡献新的业绩增量。 我们预计锻件业务未来毛利率稳定在30%+。 [福]投资建议：我们预计公司2022年-2024年实现营业收入18.1/28.9/35.9亿元，归母净利润3.58/6.16/8.5亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。