开源晨会

2023年03月15日 市场快报 开源晨会0315 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 8% 0% -8% -16% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 农林牧渔1.923 电子0.424 公用事业-0.034 有色金属-0.341 国防军工-0.370 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化-2.023 轻工制造-1.838 建筑材料-1.828 社会服务-1.828 纺织服饰-1.736 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【中小盘】折价与收益双回暖，重点跟踪海源复材、矩子科技——中小盘增发并购月报-20230314 行业公司 【农林牧渔】USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量——行业点评报告 -20230314 【非银金融】两上市券商竞拍民生证券控股权，标的投行优势突出——行业点评报告-20230314 【电力设备与新能源】换电重卡需求才露冰山一角，政策支撑叠加场景渗透共筑未来增速——行业深度报告-20230313 【电子：和而泰(002402.SZ)】汽车电子、储能开启第二成长曲线——公司深度报告-20230314 【轻工：力量钻石(301071.SZ)】2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进——公司信息更新报告-20230314 【轻工：志邦家居(603801.SH)】2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利——公司信息更新报告-20230314 【地产建筑：新城控股(601155.SH)】商业收入持续增长，拟定增募资不超80亿元——公司信息更新报告-20230314 【机械：海鸥股份(603269.SH)】冷却塔拐点至，龙头迎高增——公司首次覆盖报告-20230313 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【中小盘】折价与收益双回暖，重点跟踪海源复材、矩子科技——中小盘增发并购月报-20230314 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001重大增发并购案例 海源复材：赛维电源于2020年成为公司大股东，同时公司收购赛维电源，正式进入光伏行业。公司坚持走同步扩展HJT及TOPCon领域的发展路线，有望受益于N型高效电池发展。本次定增公司拟募集9.58亿元，建设2.7GWN型高效光伏电池项目,布局光伏电池到光伏组件的垂直一体化产能，提升盈利能力。 矩子科技：公司为机器视觉检测设备龙头，产品线丰富；高研发投入下逐步积累技术优势。目前公司汽车电子领域拓展顺利，并已布局MiniLED与半导体新业务。本次实控人全额认购4.85亿元定增，彰显对公司发展信心。 增发并购重点关注：华阳集团已获批文，海优新材已获上交所审核通过。本期（2023.02.01-2023.02.28）定增动态 预案：本期公告竞价定增预案19例，预计募资453亿元，数量较上期（2023.01.01-2023.01.31）下降，规模 较上期增长；定价定增预案23例，预计募资78亿元，预案数量和规模较上期增长；公告预案的上市公司行业集中在机械设备和基础化工行业。 发行：本期竞价定增发行22例，实际募资387.18亿元，数量较上期增长，规模较上期下降；平均折价率12.68%，较上期增长0.47pct；平均收益率24.09%，较上期增长0.52pct。 解禁：下期（2023.3.1-2022.3.31）即将解禁定增27例，解禁规模281.04亿元；解禁项目数量较本期有所增长，解禁规模较本期有所下降；解禁行业分布于基础化工、电子等。 定增策略与项目筛选 项目筛选：（1）华阳集团拟募资20亿，布局汽车智能化、轻量化领域。（2）海优新材拟募资11.36亿，扩张优质产能。 定增策略：（1）高折价策略下，中矿资源、佳力图、振华新材等基本面较优。（2）低估值策略下，晶华新材、索通发展等PE较低且基本面较优。（3）信息优势方策略下，中工国际、中国重工等本期末收盘价与定增发行价倒挂且基本面较优。 股权激励、增持、回购、协议转让动态 股权激励：本期棒杰股份、建龙微纳、亿纬锂能等39家公司激励力度较大且基本面较优，其中棒杰股份的业绩考核要求为：2023-2024年公司营业收入分别不低于15亿元、80亿元。 增持：本期岩石股份等4家公司获重要股东1%以上增持。 回购：本期徐工机械、国光电器、亚信安全、杰克股份等11家公司拟实施回购金额较大且基本面较优。协议转让：本期22家上市公司股东拟协议转让股份，汇金科技、宝鹰股份等股东转让份额高于10%。风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；股权激励、回购、增减持政策变动。 行业公司 【农林牧渔】USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量——行业点评报告-20230314 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 3月报告下调2022/2023年全球玉米、大豆产量 2023年3月8日美国农业部发布3月全球农产品供需预测报告，较2月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆产量；上调全球小麦、水稻产量。驱动上述调整的主要原因包括：（1）阿根廷玉米产量受干旱影响继续环比调减；（2）大豆主产国阿根廷产量仍有下调；（3）俄罗斯及乌克兰小麦产量环比有所调增，全球产量环比增长；（4）印度Rabi水稻产量有所上修，全球水稻产量及消费量环比调增。 玉米、小麦：玉米产量及出口量环比调减，小麦产量继续环比调增 玉米：3月报告较2月报告对玉米产量、出口及消费量进行了下调。产量方面，报告下调了2022/2023年度全球玉米产量，环比调减384万吨至11.48亿吨。贸易方面，2022/2023年全球玉米出口量较2月报告有所减少,报告 下调了2022/2023年全球玉米出口量636万吨至1.75亿吨。消费量方面，饲用消费较2月报告进行了下调，国内消费亦环比有所下调，分别环比变动-216万吨及-562万吨至7.27亿吨和11.57亿吨。库存方面，3月报告调高了2022/2023种植季的期末库存，较2月预测值调增118万吨至2.96亿吨。 小麦：3月报告预计2022/2023年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。产量来看，2022/2023年度全球小麦产量环比调增514万吨至7.89亿吨。消费来看，2022/2023年全球小麦饲用消费环比调增0.5%至1.59亿 吨。贸易来看，3月预测的全球小麦进出口量较2月报告分别环比调增132和98万吨。库存来看，全球2022/2023 期末库存较2月预测值环比调减0.8%至2.67亿吨。大豆：全球产量、压榨量和库存量环比下调 3月报告下调了全球大豆产量和压榨量。产量来看，2022/2023年度全球大豆产量环比调减786万吨至3.75 亿吨。贸易方面，2022/2023年全球大豆出口量较2月报告有所增加,报告环比上调了大豆出口量93万吨至1.68亿吨。消费量来看，3月预测的压榨量较2月报告有所下调，国内消费则环比亦有所下调，分别环比变动-386万吨及-528万吨至3.2亿吨和3.71亿吨。库存来看，全球期末库存较2月预测值环比调减1.98%至1亿吨。 稻谷：全球产量、消费环比上调 预计2022/2023年全球稻米预计供应有所增加。产量来看，2022/2023年度全球稻米产量环比调增1.36%至5.10亿吨。库存来看，全球2022/2023稻米期初期末库存分别较2月预测值环比变动0.05%/2.5%。消费来看，2022/2023年全球稻谷消费环比调增0.5%至5.2亿吨。贸易来看，3月预测的全球稻谷进出口量较2月报告分别环比调增62 和调增85万吨。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 【非银金融】两上市券商竞拍民生证券控股权，标的投行优势突出——行业点评报告-20230314 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|卢崑（联系人）证书编号：S0790122030100 事件：3月13日晚，浙商证券和东吴证券分别公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占 总股本30.3%），估值和起拍价均为58.65亿元。截止评估基准日，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股31.03%；上海沣泉峪持股13.49%，其余44名股东持股比例低于5%。本次交易完成，收购方将成为公司第一大股东，以2022年6月末净资产计算，本次收购PB估值1.25倍。截止3月13日晚，京东法拍平台已有3位买家完成报名。 市场化驱动和监管引导是行业并购案例频现的主因 （1）佣金率明显下降和全面注册制的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势 带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。（2）差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。此外监管层鼓励市场化并购，2019年11月证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。 民生证券体量排名中游，投行业务位于行业一线 （1）泛海控股2021年亏损扩大，经民生证券2020年4月引战、泛海控股2021年7月出售部分股权，持股比例降至31.03%，不再是控股股东。（2）民生证券2021年/2022年归母净利润分别为12.2亿/2.1亿，ROE分别为8.3%/1.4%；2022年末总资产590亿，归母净资产152亿。2022年经纪、投行、资管、利息净收入分别为8.0、16.1、 0.9、0.5亿元，同比+25%/-21%/+4%/-17%，投资收益+公允价值变动损益亏损2亿，投行和经纪为2022年主要营收贡献。（3）据中证协数据，2021年公司净资产排名第45，投行收入行业第8。2022年IPO承销规模127亿，排名第9，市占率2.2%，截至2023年3月13日，公司IPO储备量56单，排名第4，保代人数304人，排名第6。 （4）截至2022年末，公司有42家分公司及45家营业部，其中河南、广东、江苏分别有26/8/8家分支机构。2022年股基成交额市占率0.23%。（5）资产端以债券(交易性金融资产)为主，2022年末股票质押余额2.4亿。 本次交易利于提升收购方投行和零售业务优势 同业并购核心关注牌照和客户资源，零售和企业客户基础雄厚的券商具有更高的战略价值。据中证协数据，2021年浙商证券、东吴证券投行收入排名分别为第17/20名，截至2023年3月13日，浙商证券、东吴证券IPO储备量8/17单，排名第25/16名。东吴证券分支机构以江苏和浙江为主，2021年股基成交额市占率0.941%；浙商证券分支机构以浙江为主，2021年股基成交额市占率0.942%。本次交易利于提升收购方投行和零售业务优势，同时获得控股股权。 风险提示：股权拍卖交易达成存在不确定性；竞得者将控股民生证券，需通过经营者集中审查，并需经中国证监会核准，存在一定不确定性。 【电力设备与新能源】换电重卡需求才露冰山一角，政策支撑叠加场景渗透共筑未来增速——行业深度报告 -20230313 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 经济性跑通+符合环保政策导向，换电重卡需求增长空间广阔 由于重卡日均运营里程更长，且几乎需要24小时连续作业，相较其他公共领域商用车，新能源重卡已经优先跑出经济性，据我们测算，换电重卡全生命周期成本较燃油重卡降低16%，测算燃油重卡与换电重卡成本持平的油价平衡点为5.99元/L。2022年重卡领域新能源渗透率为3.77%，处于渗透最初期，国家及各地政府出于环保考量，也对新能源重卡推出了补贴、路权优先、A级绩效不限产等刺激政策，短期内换电重卡有望在政策及经济性引导下于封闭作业及倒短运输场景先行渗透，长期在长