轮胎行业跟踪报告之三：全球轮胎市场2022年总结：市场总需求稳定，区域化及企业盈利分化明显

2022年中国轮胎市场需求下滑显著，全球轮胎市场总需求企稳。据米其林统计，2022年中国市场轮胎销量共2.94亿条，同比-8.9%，其中半钢胎和全钢胎销量分别为2.40/0.54亿条，同比-4.0%/-25.8%。全钢胎受疫情反复和此前国五国六标准切换等因素影响下滑幅度较大。在此影响下，2022年全球汽车轮胎销量共17.49亿条，同比+0.03%，总需求企稳。其中半钢胎销量15.39亿条，同比+0.65%， 其中配套/替换销量分别为3.86/11.53亿条 ， 同比分别+6.63%/-1.20%。全钢胎销量2.11亿条，同比-3.87%，其中配套/替换销量分别为0.42/1.69亿条，同比分别-18.69%/+0.72%。2022年海外市场需求恢复幅度可观，特别是全钢胎市场，全年配套/替换市场增速分别为+12.1%/+6.1%。非公路胎市场需求同样旺盛，据普利司通统计，去年全球非公路市场平均增速+5%至+10%。 美国市场：2022年美国轮胎市场需求出现分化，其中乘用车胎（含轻卡胎）出货量为2.99亿条，同比-2.48%；卡车胎出货量为3310万条，同比+14.93%。 贸易方面，2022年美国进口轮胎数量同比增长且进口区域表现分化，与此同时国内半钢胎、全钢胎自产量分别同比-5.4%、+0.5%。2021年受东南亚双反+海运费上涨影响，美国国内产量出现阶段性提升，但随着海运费的回落+全钢胎的高景气，半钢胎产量回落，全钢胎产量小幅上行。 2022年海外轮胎巨头的业绩波动较大，且呈现分化局面。去年下半年，海外企业在提价带动下，营收体量大都呈现逐季度的增长，以此支撑了全年收入端的高增长。但从净利润角度，虽然大部分企业全年均实现盈利，但固特异等四家企业净利润环比下滑，且下半年业绩表现不佳（乃至亏损）。整体看，2022年海外轮胎企业的表现是分化的，固特异持续深陷经营困境，住友、优科豪马等日韩企业受贸易关税、海运费、疫情等因素的影响较大。而米其林、韩泰作为我们草根调研过程中了解到的在产品品质、国内销售渠道构建、经营管理等方面均较为优秀的海外轮胎企业，2022年保持了不错的业绩表现。特别是韩泰，近年来在中高端配套领域有所突破的同时，渠道端也树立了较好的口碑，同时半钢胎大尺寸占比持续提升，故营收增速逐年稳定增长的同时，利润率已直逼一线品牌米其林。 从2022年海外轮胎企业业绩表现看，海外企业大多把握住了中国及东南亚出口海运费高涨的机会，实现了较好的价格提升和销售额增长。然而，一方面售价的提升无法完全覆盖快速上涨的原材料成本，叠加部分企业销量下滑，综合导致了毛利率的下降；另一方面，海外胎企依旧无法解决人工、管理、财务等成本相对较高的窘境，故而净利率随毛利率同向波动。因此我们认为海外轮胎企业将长期受困于较高的成本和相对较弱的产能发挥能力，这给予更长维度下中国头部轮胎企业持续抢占外资份额的机会。当然，海外轮胎企业也在进行战略切换，头部企业之间的分化也在逐步凸显。如米其林、韩泰等管理能力、渠道维系、研发实力等综合表现相对较为优秀的企业，在维系利润稳健增长的同时，也在持续谋求向大尺寸、高性能以及新能源汽车轮胎等产品的转型，这将使相关企业在长期激烈的行业竞争中保有极强的品牌力优势和领先地位。 对于国内企业而言，从短期看，海运费已降至2021年上涨前水平，同时原材料成本修复显著；需求端，海外经销商库存回落推动企业开工及出口订单回暖，国内商用车胎预期将迎来景气底部反转，同时乘用车胎有望保持较强的需求韧性。从中长期看，海外经济增速和轮胎需求增速放缓的同时，利好中国轮胎出口性价比的进一步提升，对外资品牌的替代将持续进行。头部企业持续盈利+融资能力带来的再投资优势，将使其规模效应更加明显，作为重资产行业，尾部企业的追赶难度加大。 投资建议：建议关注国内轮胎头部企业：玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）。 风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动等。 一、海外轮胎行业2022年运行情况 （一）2022年全球轮胎市场总需求企稳 2022年下半年，随着俄乌冲突的阶段性影响逐步淡化，叠加海外全钢胎替换需求旺盛，以及国内乘用车产销回暖拉动半钢胎配套市场的复苏，全球轮胎市场需求出现环比上半年的显著改善，进而推动全年市场需求小幅提升。据米其林2022年年报统计，2022年全球汽车轮胎（全钢胎+半钢胎）市场销量为17.49亿条，同比+0.03%。虽与疫情前的2019年相比小幅下滑1.98%，但仍创2020年以来新高。其中，2022年下半年全球汽车轮胎市场销量为9.20亿条，同比+4.74%，环比+10.98%，半年维度数据同样创2020年以来新高。 图表1 2022年全球汽车轮胎总销量同比增长0.03% 半钢胎方面，2022年全球半钢胎市场销量为15.39亿条，同比+0.65%。其中配套销量为3.86亿条，同比+6.63%；替换销量为11.53亿条，同比-1.20%。全钢胎方面，2022年全球全钢胎市场销量为2.11亿条，同比-3.87%。其中配套销量为0.42亿条，同比-18.69%，同比降幅最为明显；全钢胎替换销量为1.69亿条，同比+0.72%。值得注意的是，去年海外市场需求恢复幅度可观，而中国市场受疫情等因素影响较大，除半钢胎配套以外均对全球市场增速形成一定拖累，其中对全钢胎配套市场影响最大。2022年中国区域轮胎总销量2.94亿条，同比-8.92%；除中国区域外轮胎总销量14.56亿条，同比+2.13%。其中，中国区域全钢胎配套同比下滑43.55%，而除中国区域外全钢胎配套同比增长12.07%。 图表2 2022年乘用车及轻卡胎配套同比增长6.63% 图表3 2022年卡客车胎配套同比下滑18.69% 图表4 2022年乘用车及轻卡胎替换同比下滑1.20% 图表5 2022年卡客车胎替换同比增长0.72% 图表6 2022年中国及海外轮胎需求变化（百万条） 图表7 2022年全球轮胎销量分区域变化（百万条） 具体产品分区域来看：1）乘用车胎配套：欧洲区域受俄乌冲突影响较大导致乘用车产量下滑显著，2022年半钢胎配套同比-2.6%；中国新车产销在6月大幅反弹进而拉动配套需求，购车优惠政策及电动车销量的快速增长使该良好势头延续到三季度，四季度末解封带来的疫情冲击使该势头有所放缓，但总体全年仍维持+7.0%的增长；北美市场受益于新车库存较低的提振，全年需求保持稳定增长。2）商用车胎配套：亚太作为商用车胎配套销售的主要区域，今年受限于中国地区疫情反复及国五国六切换透支需求等因素影响，景气下滑较为严重。2022年年国内商用车、中重卡销量分别为330万辆、76.8万辆，分别同比-31.2%、-51.2%。亚太区域2022年全钢胎配套同比下滑幅度达37.4%，抵消了全球其他区域的需求增长。值得注意的是，印非中东区域近两年配套市场需求大幅增加，其人均机动车保有量及基建需求均有较大提升空间，需求高速增长有望延续。3）乘用车胎替换：乘用车胎后装市场由于相对较长（平均3-4年）的换胎周期，其周期性受汽车产销影响较小，波动相对平稳。2022年除亚太区域因为疫情扰动下滑4.3%、北美地区受高油价和通胀因素影响下滑3.7%外，其他区域销量均同比提升。其中中南美洲销量增长较为显著，同比+10.0%。4）商用车胎替换：中国区域需求的大幅缩减和全球其他区域的需求提升相抵消。海外特别是北美地区近两年经济蓬勃增长，推动制造业、基建及物流运输等需求提升，进而在商用车胎替换需求端展现了较强弹性。2020-2022年，北美地区商用车胎替换市场年化增速维持在20%以上。 图表8 2007-2022年全球配套市场销量分区域同比变化 图表9 2007-2022年全球替换市场销量分区域同比变化 （二）美国轮胎市场运行情况 2022年美国乘用车胎及卡车胎市场需求出现分化。据美国轮胎制造商协会（USTMA）统计，2022年美国市场乘用车胎（含轻卡胎）出货量为2.99亿条，同比-2.48%。其中，配套市场出货量0.48亿条，占比16.0%，同比+11.40%；替换市场出货量2.51亿条，占比84.0%，同比-4.75%。2022年美国市场新车销售符合预期叠加2021年较低的基数，进而拉动配套市场需求出现两位数增长；而替换市场主要受到在通胀带来的高油价背景下，居民出行意愿下滑等因素影响，出现小幅的下滑。同时协会预计，2023年美国市场乘用车胎（含轻卡）出货量将同比+1.31%，较2022年需求增加约390万条。2022年美国市场卡车胎出货量为3310万条，同比+14.93%。其中，配套市场出货量650万条，占比19.6%，同比+10.17%；替换市场出货量2660万条，占比80.4%，同比+16.16%。去年以美国为代表的北美地区经济回暖，制造业、基建及物流运输等需求旺盛拉动商用车胎需求出现较大幅度提升。但协会预计，2023年美国市场卡车胎出货量将同比-4.53%，较2022年需求下滑约150万条，主要源于2022年相对较高的基数。 图表10美国市场轮胎2021-2023E出货量（百万条） 2022年美国进口轮胎数量同比增长，但进口区域同样分化明显。其中海运费+双反影响半钢，高行业景气下对性价比的青睐影响全钢。从进口数据看，2022年美国合计进口PCR/TBR分别为1.60/0.59万条，同比分别+5.03%/+16.24%。分国别看：1）PCR方面，来自泰国、中国的进口量分别同比-8.6%、-12.1%，而进口自韩国、欧盟的产品量分别同比+16.7%、+27.0%。从绝对数量角度看，进口自泰国的PCR数量下滑约287万条，这一缺口主要经由来自欧盟的进口实现了弥补，后者主要得益于海运费+关税的优势。进口自韩国的高增长主要来自于2021年疫情导致的低基数。若拉长时间维度看，2022年美国进口自泰国、韩国的PCR数量较2019年下滑显著，与同属东南亚的越南表现分化，且总体看美国进口自北美、欧盟的比重明显提高，我们认为关税在其中发挥了重要影响力。 2）TBR方面，来自泰国、越南、中国的进口量分别同比+16.9%、+37.4%、+38.2%，泰国占美国进口比例相对稳定，越南、中国占美国进口比例分别同比提升2.2、0.9个百分点。与之形成较为鲜明对比的是，来自北美、欧盟的进口量同比及占比均出现下滑。我们认为在美国全钢胎行业整体处于较高景气周期的背景下，性价比依旧是全钢胎消费者最为看重的地方。因此，即使北美如墨西哥和加拿大具有贴近消费市场的区位优势，欧洲在海运费高位时期具备运费优势，国内及东南亚的全钢胎依旧可以凭借显著的性价比优势抢占美国的消费市场。 图表11美国PCR进口分国别/区域情况 图表12美国TBR进口分国别/区域情况 图表13美国PCR和TBR产量及出货量（万条） 月度维度下，去年美国进口量呈现前高后低趋势。去年美国进口PCR和TBR数量在去年5月阶段性冲高之后进入下行期，年末11、12月均趋于稳定。其中，PCR进口量略低于历史中枢水平，TBR进口量略高于疫情前中枢。我们认为进口量的趋势下行主要受到 1）集装箱周转加快和2）海运费及原材料快速下行影响，前者使得前期大量下单的进口商品快速在渠道形成累库，后者使经销商在买涨不买跌心态下保持观望态度。分区域看，PCR进口自泰国比重持续下行，直至12月有所反弹；而进口自非东南亚区域（北美、南美、欧盟）的比重在下半年成提升趋势。我们认为主要原因依然在于，泰国的双反税率+海运费高位下行的趋势+海外经销商的阶段性累库抑制了经销商的下订单意愿。当前，伴随海运费低位企稳，我们看好来自泰国、越南等地轮胎性价比的提升，同时美国进口自东南亚的轮胎量也呈现企稳回升的趋势。TBR方面，趋势和PCR基本接近，只是由于中国及东南亚作为全钢胎重要的产地，美国进口自泰国、越南等地的比重相对更高，故边际变化更加明显。且全钢胎对于