轮胎行业跟踪报告之六：全球轮胎市场2023年三季度总结

2023年三季度，全球乘用车市场替换需求稳健，商用车市场替换需求下滑。 乘用车方面：2023年7月/8月/9月全球乘用车替换市场同比分别为+1%/-1%/+1%，乘用车配套市场同比分别为-3%/-5%/-10%。中国的替换市场始终保持最为突出的增长表现，2023年7月/8月/9月中国替换市场同比增长分别为+11%/+11%/+6%，相对全球平均水平分别+10pct/+12pct/+5pct。商用车方面：2023年7月/8月/9月的替换市场同比变动分别为-8%/-11%/-8%，配套市场同比变动分别为0%/+3%/0%。北中美洲相比欧洲的配套和替换表现均更差：2023年7月/8月/9月的北中美配套市场同比变动分别为-5%/0%/-4%，欧洲配套市场则对应分别为+8%/+7%/+1%；2023年7月/8月/9月的北中美替换市场同比变动分别为-18%/-18%/-15%，欧洲替换市场对应分别为-6%/-1%/-7%。 美国市场方面，前三季度美国进口轮胎数量整体下滑但已呈逐步改善趋势。 2023年前三季度美国合计进口PCR/TBR分别为1.18/0.35亿条，同比分别-5.9%/-23.4%；而单三季度美国合计进口PCR/TBR分别为4258/1200万条，同比分别+6.3%/-22.0%，整体呈改善趋势，主要由东南亚地区的进口趋势向上贡献。展望今年全年，美国市场出货量预计将出现分化：乘用车胎需求整体恢复而商用车胎需求下滑，配套市场预计表现好于替换。据美国轮胎制造商协会（USTMA）预测，2023年美国市场乘用车胎（含轻卡胎）出货量预计为2.96亿条，同比-0.8%。其中，配套市场/替换市场出货量预计分别为0.50/2.46亿条，同比+4.6%/-1.8%。2023年美国市场卡车胎出货量预计为2890万条，同比-12.7%。其中，配套市场/替换市场出货量预计分别为650/2240万条，同比基本持平/-16%。 2023Q3海外轮胎巨头业绩呈现分化局面，住友橡胶/韩泰/优科豪马等二线企业营收和毛利率层面同比较普利司通/米其林/固特异的一线品牌更为显著。一方面体现了二线企业在原材料及海运费成本下行期间更强的业绩弹性，另一方面体现了全球经济增速放缓背景下的消费降级趋势。营收层面，优科豪马改善最为明显，实现营收同比+11.2%；毛利率层面，住友/韩泰/优科豪马等均实现约4pct的毛利率改善，或系2023年轮胎原材料和海运费中枢下移主导影响； 净利润层面，住友/韩泰/优科豪马均改善明显。进一步细分探究：固特异持续深陷经营困境；米其林/普利司通依靠特种轮胎业务及品牌力，业绩表现稳健； 德国马牌盈利归功于稳定的价格和高端轮胎产品的高市场占有率；而日本企业优科豪马/住友主要受益于日本汽车产业从去年的芯片荒中恢复，配套业务表现强劲；韩泰同样受惠于汽车行业生产的恢复，全球配套业务+大尺寸乘用车轮胎销售比例提升助推盈利上行。 关注国内轮胎企业的困境反转兑现+中长期全球市占率的提升。今年以来，国内轮胎企业从业绩端演绎了成本修复后的困境反转兑现。从行业投资逻辑看，我们既要关注短期盈利的修复，更要关注中长期对于海外品牌的替代和对海外市场的抢占。在海外不断加剧的贸易壁垒和双反政策限制之下，头部企业全球布局带来的领先身位有望扩大，对内挤压小企业空间，对外抢占海外巨头市场。 尤其在技术壁垒较高，中国企业份额较小的非公路胎和巨胎领域，有望出现国产品牌加速渗透的机会。 投资建议：建议关注国内轮胎头部企业：玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）、三角轮胎（601163.SH）、通用股份（601500.SH）。 风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动；汇率波动风险等。 一、海外轮胎行业2023年运行情况 （一）全球轮胎行业2023年运行情况总结 2023年上半年，伴随全球轮胎行业需求持续复苏，叠加海外轮胎供应链逐渐改善，以及国内新能源汽车产销增长拉动下配套市场回暖，全球轮胎市场需求同比去年平稳增长，行业发展稳步向好。据米其林2023年半年报统计，2023年上半年全球汽车轮胎（全钢胎+半钢胎）市场销量为8.63亿条，同比+0.98%，环比-3.70%。虽与疫情前的2019年相比小幅下滑1.68%，但仍创2020年以来同期销量新高。 图表1 2023H1全球汽车轮胎总销量同比增长0.98% 半钢胎方面，2023年上半年全球半钢胎市场销量为7.59亿条，同比+0.01%。其中配套销量为2.00亿条，同比+9.39%；替换销量为5.59亿条，同比-1.91%。全钢胎方面，2023年上半年全球全钢胎市场销量为1.03亿条，同比+2.07%。其中配套销量为0.24亿条，同比+8.60%；全钢胎替换销量为0.79亿条，同比+0.25%。值得注意的是，伴随国内疫情防控政策优化后需求回暖，中国轮胎市场呈现稳步复苏局面，也为全球轮胎市场企稳向好贡献积极力量。除半钢胎配套市场外，中国市场对全球轮胎市场增速均产生正面拉动效应，其中对全钢胎替换市场影响最大。2023年上半年中国区域轮胎总销量1.51亿条，同比+12.26%；除中国区域外轮胎总销量7.11亿条，同比-1.15%。其中，中国区域全钢胎替换同比增长18.7%，而除中国区域外全钢胎替换同比下降4.80%。 图表2 2023H1乘用车及轻卡胎配套同比增长9.39% 图表3 2023H1卡客车胎配套同比增长8.60% 图表4 2023H1乘用车及轻卡胎替换同比下滑1.91% 图表5 2023H1卡客车胎替换同比增长0.25% 图表6 2023H1中国及海外轮胎需求变化（百万条） 图表7 2023H1全球轮胎销量分区域变化（百万条） 具体产品分区域来看：1）乘用车胎配套：由于乘用车供应链有所改善，欧洲区域乘用车产量逐步回暖，2023H1半钢胎配套同比+13.8%；伴随疫情防控政策优化后需求复苏，叠加电动汽车产销快速增长的带动作用，中国乘用车产销稳步上升并拉动配套需求，上半年中国区域半钢胎配套同比+10.8%，亚太区域半钢胎配套+9.3%。2）商用车胎配套：亚太作为商用车胎配套的主要销售区域，在中国地区疫情防控政策优化的背景下，商用车产销均出现明显回暖。2023年上半年国内商用车销量为197.06万辆，产量为196.68万辆，分别同比+16.0%、+17.1%。亚太区域2023年上半年全钢胎配套同比上涨幅度达15.3%，为全球全钢胎配套市场增长作出重要贡献。值得注意的是，由于2023年初新排放标准出台，中南美洲商用车需求在过去一年大幅增长，进而导致2023H1其商用车需求疲软，全钢胎配套市场同比-25%。此外，印非中东区域近两年配套市场需求大幅增加，其人均机动车保有量及基建需求均有较大提升空间，需求增长态势有望延续。3）乘用车胎替换：2023年上半年，由于经销商去库存而导致需求相对低迷，欧洲与北美区域半钢胎替换市场分别同比-6.4%、-6.3%。其他区域销量均同比提升，中南美洲销量增长较为显著，同比+9.7%。4）商用车胎替换：中国区域需求的大幅增长和欧洲北美区域的需求缩减相抵消，全球全钢胎替换市场相对稳定。海外供应链改善伴随库存削减，推动欧洲、北美区域商用车需求较为疲软，上半年欧洲、北美地区商用车胎替换市场增速分别为-12.1%、-11.3%。 图表8 2007-2023H1全球配套市场销量分区域同比变化 图表9 2007-2023H1全球替换市场销量分区域同比变化 进一步以三季度为观察维度，乘用车端：1）三季度替换市场维持稳健，配套市场拐头向下：2023年7月/8月/9月全球乘用车替换市场同比分别为+1%/-1%/+1%，乘用车配套市场同比分别为-3%/-5%/-10%。2）区域上中国替换市场始终保持最为突出的增长表现，2023年7月/8月/9月中国替换市场同比增长分别为+11%/+11%/+6%，相对全球平均水平分别+10pct/+12pct/+5pct。 商用车端：1）三季度替换市场同比下滑明显：2023年7月/8月/9月的替换市场同比变动分别为-8%/-11%/-8%，配套市场同比变动分别为0%/+3%/0%。2）北中美洲相比欧洲的配套和替换表现均更差：2023年7月/8月/9月的北中美配套市场同比变动分别为-5%/0%/-4%，欧洲配套市场则对应分别为+8%/+7%/+1%；2023年7月/8月/9月的北中美替换市场变动分别为-18%/-18%/-15%，欧洲替换市场分别为-6%/-1%/-7%。 图表10乘用车及轻卡市场Q3需求表现 图表11商用车市场Q3需求表现 （二）2023年美国轮胎市场运行情况 2023年美国市场出货量预计将出现分化：乘用车胎需求整体恢复而商用车胎需求下滑，配套市场预计表现好于替换。据美国轮胎制造商协会（USTMA）2023年7月发布的预测，2023年美国市场乘用车胎（含轻卡胎）出货量预计为2.96亿条，同比将-0.8%。其中，配套市场出货量将为0.50亿条，占比16.9%，同比将+4.6%；替换市场出货量将为2.46亿条，同比将-1.8%。2023年上半年，伴随产业链逐渐完善以及汽油价格高位回落，美国市场新车生产逐步回暖，进而拉动配套市场需求上升。替换市场则受到经济下行压力背景等预计涨幅趋缓。同时协会预计，2023年美国市场卡车胎出货量约为2890万条，同比-12.7%。其中，配套市场出货量约650万条，同比持平；替换市场出货量2240万条，同比-16.0%。 图表12美国市场轮胎2021-2023E出货量（百万条） 2023年前三季度美国进口轮胎数量整体下滑但已呈逐步改善趋势。纵向来看：2023年前三季度美国合计进口PCR/TBR分别为1.18/0.35亿条，同比分别-5.9%/-23.4%；而单三季度美国合计进口PCR/TBR分别为4258/1200万条，同比分别+6.3%/-22.0%，整体呈改善趋势，主要由东南亚地区的进口趋势向上贡献。分国别看：1）PCR方面，2023年Q1-3,来自泰国、越南的进口量分别同比+3.3%、+13.6%，而进口自韩国、欧盟、中国的产品量分别同比-19.9%、-11.3%、-22.8%。从绝对数量角度看，进口自韩国的PCR数量下滑约226万条，这一缺口主要经由来自越南的进口实现弥补，后者主要得益于海运费+关税的优势。若拉长时间维度看，2023年前三季度美国进口自泰国、韩国的PCR数量较2019年同期下滑显著，与越南表现分化，且总体看美国进口自北美、欧盟的比重明显提高，我们认为关税在其中发挥了重要影响力。2）TBR方面，来自泰国、越南、中国的进口量分别同比-28.4%、-35.2%、-43.3%，整体东南亚地区进口比例较去年同期均出现显著下滑，北美和欧盟的下滑幅度相对缓和，分别为-16.0%/-10.4%。我们认为未来轮胎性价比依旧是全钢胎消费者最为看重的地方。因此，即使北美如墨西哥和加拿大具有贴近消费市场的区位优势，欧洲在海运费高位时期具备运费优势，国内及东南亚的全钢胎依旧可以凭借显著的性价比优势抢占美国的消费市场。 图表13美国PCR进口分国别/区域情况 图表14美国TBR进口分国别/区域情况 月度维度下，美国进口量呈现逐步上行的趋势，主要弹性由东南亚地区贡献。去年美国进口PCR和TBR数量在去年5月阶段性冲高之后进入下行期，年末11、12月均趋于稳定。进口量结束去年的持续下行（海运费影响）后进入修复通道，且该修复明显主要来自于进口至东南亚（泰国和越南）区域的改善。去年泰国双反税率+海运费高位下行的趋势+海外经销商的阶段性累库抑制经销商的下订单意愿。当前，伴随海运费低位企稳，泰国/越南等地轮胎性价比的提升，美国进口自东南亚的轮胎量企稳回升。TBR方面，趋势和PCR基本接近，只是由于中国及东南亚作为全钢胎重要的产地，美国进口自泰国、越南等地的比重相对更高，边际变化更加明显。