铁合金：供需增速，库存偏高，双硅重心将下移

铁合金：供需增速，库存偏高，双硅重心将下移 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询编号：Z00153272023年3月6日 联系人：凌凡 从业资格编号：F03107736 月度观点 01 1.1周度观点 时间 主要观点 策略 2023.02.06 节后双硅主力合约热度下降，盘面下跌，黑色系整体回调，现货成交较为活跃，宁夏地区硅铁价格下调100元/吨，硅锰下调50元/吨，内蒙地区硅锰下调50元/吨，天津港加蓬矿、澳矿、半碳酸均有不同程度的回调，宁夏地区电价上调0.03元/吨，二氧化硅下调10元/吨，富锰矿、氧化铁皮价格上调60元/吨，双硅成本线上行，利润区间均缩小。供给端双硅产量势头不减，但需求端节后也未能迎来大幅改善，粗钢日熔量基本维持不变，二月份钢招在即，预计会对双硅下游形成需求提振。双硅盘面下方存在空间，有随情绪继续下行的可能性。 基本面供给强需求弱，未能形成有效去库，短期预计宽幅震荡，中期能随黑色回调上行。 2023.02.13 双硅合约连续多日下跌，硅锰价格在7300元/吨左右，硅铁价格在7800元/吨左右，但现货成交较为活跃，宁夏内蒙等地双硅价格均有小幅下调，宁夏地区上周电价上调0.03元/吨后持稳，硅铁成本线整体呈下行趋势，利润区间扩大，硅锰较为稳定。供给端基本已经回到往期高产量的状态，但需求端好转较为缓慢，基本面偏空，二月份招钢量公布，短期双硅边际需求较高，供应端虽有增量但无法覆盖，整体基本面略紧，但中期很快又会继续回归宽松局面。双硅盘面下方存在空间，整体随黑色波动可能性较大。 操作上建议区间操作，不建议追空。 2023.02.20 从成本线来看，天津港锰矿价格连续多日下行暂时趋稳，兰炭价格暴跌至1155元/吨后持稳，硅锰成本支撑较强，但现货持续下跌，硅锰利润微薄，基本按需采购，硅铁端兰炭的超低价还未能流入库存，硅铁成本支撑较弱。贸易商、期现商�货较为稳定，整体基本面来看，双硅都是偏弱的局面，供给端都处在高开工率高产量的情形，需求虽随粗钢日产量回升而改善但尚未回到历史同期高位，两者都有小幅垒库的趋势。 由于硅铁相较于硅锰更为弱势，操作上可以考虑空硅铁多硅锰的价差套利，此外需要注意二月钢招区间对双硅价格的影响。 2023.02.27 PMI数据公布超预期拉动黑色整体情绪带动盘面上行，从成本线来看，天津港锰矿报价持续下跌，其余电力、冶金焦、硅石价格持稳，兰炭价格暴跌后回升至1270元/吨后持稳，多地硅铁现货报价下调100-150元/吨，硅铁利润被进一步压缩，成本支撑稳定，硅锰利润微薄，成本线下移。整体基本面来看，双硅都是供大于求，需求略有好转，整体偏弱，但硅铁相较于硅锰更为弱势，硅锰下方空间有限，硅铁受情绪影响暂震荡。 操作上可以考虑空硅铁多硅锰的价差套利。 1.1月度观点 上月主要观点：节后双硅主力合约热度下降，盘面下跌，黑色系整体回调，现货成交较为活跃，宁夏地区硅铁价格下调100元/吨，硅锰下调50元/吨，内蒙地区硅锰下调50元/吨，天津港加蓬矿、澳矿、半碳酸均有不同程度的回调，宁夏地区电价上调0.03元/吨，二氧化硅下调10元/吨，富锰矿、氧化铁皮价格上调60元/吨，双硅成本线上行，利润区间均缩小。供给端双硅产量势头不减，但需 求端节后也未能迎来大幅改善，粗钢日熔量基本维持不变，二月份钢招在即，预计会对双硅下游形成需求提振。双硅盘面下方存在 空间，有随情绪继续下行的可能性。基本面供给强需求弱，未能形成有效去库，短期预计宽幅震荡，中期能随黑色回调上行。 本月走势分析：从成本线来看，近期天津港锰矿以阴跌为主，其余电力、冶金焦、硅石价格持稳，兰炭价格暴跌后回升至1270元/吨后持稳，硅铁利润受限，成本支撑稳定，硅锰成本线重心下移，双硅盘面紧贴成本线区间波动。目前市场主要驱动还是依赖宏观方面的情绪政策，整体情绪有消退缓和的迹象，前期的阶段性上调或进入尾声。基本面来看，双硅供应远大于需求，需求端已过拐 点反弹，但下游订单数量表现一般，期现商拿货意愿平平，库存处于季节性高位，基本面偏松。 本月主要观点：策略上多单可以止盈转空，或考虑做多硅锰-硅铁价差。 风险提示： •房地产市场修复不及预期 •黑色情绪推动 •内蒙矿难事故对黑色影响 月度重点图表 02 硅铁月产量（吨）硅铁本月产量47.59万吨，环比上月减少4万吨。 硅铁月产量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本月硅铁产量季节性回落，月产量同比有一定程度的下降，开工率回落到了43.07%，处于同期较低的位置。 硅铁周开工率（%） 硅铁周开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 80 60 40 20 0 粗钢日均产量（万吨）粗钢日均产量为259万吨，环比增加17万吨。 400 300 200 100 粗钢日均产量 2019年2020年2021年2022年2023年 金属镁产量持续走低。1月产量环比12月减少2.82%至6.41万吨，开工率下滑至55.04%。 硅铁下游粗钢需求大幅好转，房地产市场在节后表现相对有所好转，进入一个修复行情，一手房销量没有明显变化，二手房销量转好，镁锭月产量和开工率都有一定程度的下滑，整体上硅铁下游需求偏弱，但有逐步好转。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 金属镁月产量（吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 镁锭月产量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 硅铁双周库存（吨）3.3日公布的硅铁企业库存为6.42万吨，环比增加约3600吨，同比有7000 吨减量。 150000 100000 50000 硅铁双周库存 2020年2021年2022年2023年 2.28钢厂硅铁库存可用天数为19.82天，环比减少1.53天，同比减少1.35 天。 整体来看，硅铁企业库存小幅积累，整体库存可用天数回落，尤其是华南地区较为明显。 0 1月1日2月11日3月19日5月6日6月25日8月12日9月23日10月28日11月26日 钢厂硅铁库存可用天数（天） 硅铁库存可用天数 中国华南华东北方 30 25 20 15 10 5 2/29 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 1/31 2/28 0 硅锰月产量（吨）硅锰本月产量87.0万吨，环比减少18766吨，同比增加61817吨。 1100000 900000 700000 500000 300000 中国硅锰月产量 2019年2020年2021年2022年2023年 当前月产量整体已经位于同期最高水平，未来一个月预期在90万吨左右徘徊，供给端开足马力生产，近期开工率仍在高位67.84%震荡，未来预计一个月会维持在65%左右震荡，但整体还是要关注利润情况。 硅锰周开工率（%） 硅锰周开工率 2020年2021年2022年2023年 80 70 60 单位：% 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527291113151719212325272931 粗钢日均产量（万吨）粗钢日均产量为259万吨，环比增加17万吨。 粗钢日均产量 400 300 200 100 2019年2020年2021年2022年2023年 钢厂对于硅锰周需求显著上升，周环比增加3254吨至14.15万吨。 硅锰下游最大需求为钢厂，但对比前后供需数据可以看🎧，目前房地产市场有明显好转的趋势，钢厂对硅锰需求有所回升，钢材金三银四即将来临，但当前硅锰周供给增量大于硅锰需求，供需依旧处于相对宽松的局面。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 硅锰周需求（吨） 硅锰周需求 180000 170000 160000 单位：吨 150000 140000 130000 120000 110000 100000 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527291113151719212325272931 硅锰双周库存（吨） 硅锰双周库存 2020年2021年2022年2023年 3.3日公布的硅锰企业库存为20.55万吨，环比上周增加21800吨，增幅11.87%。 300000 250000 单位：吨 200000 150000 100000 50000 0 15913172125293337414549 2月钢厂硅锰库存可用天数为20.12，环比减少2.5天，同比减少2.3 天。 020-01 020-02 020-03 020-04 020-05 020-06 020-07 020-08 020-09 020-10 020-11 020-12 021-01 021-02 021-03 021-04 021-05 021-06 021-07 021-08 021-09 021-10 021-11 021-12 022-01 022-02 022-03 022-04 022-05 022-06 022-07 022-08 022-09 022-10 022-11 022-12 023-01 023-02 钢厂硅锰库存可用天数（天） 硅锰库存平均可用天数 硅锰：库存平均可用天数：中国（月） 硅锰：库存平均可用天数：华南地区（月）硅锰：库存平均可用天数：华东地区（月）硅锰：库存平均可用天数：北方大区（月） 6 28 2 24 18 20 4 16 12 其他重点图表 03 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 0 宁夏75B硅铁现货价（元/吨）） 2023.2硅铁主产区产能分布 8% 20% 28% 21% 23% 硅铁生产企业：产能：甘肃 （月） 硅铁生产企业：产能：内蒙古 （月） 硅铁生产企业：产能：宁夏 （月） 硅铁生产企业：产能：青海 （月） 硅铁生产企业：产能：陕西 （月） 宁夏75B硅铁现货价（元/吨）硅铁主产区产能分布 2019年2020年2021年2022年2023年 主产区电价（元/吨）兰炭价格走势（元/吨） 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 硅铁主产区电价 求和项:铁合金：电价：青海（日）-2022年求和项:铁合金：电价：青海（日）-2023年求和项:铁合金：电价：甘肃（日）-2022年求和项:铁合金：电价：甘肃（日）-2023年求和项:铁合金：电价：陕西（日）-2022年求和项:铁合金：电价：陕西（日）-2023年求和项:铁合金：电价：宁夏（日）-2022年求和项:铁合金：电价：宁夏（日）-2023年求和项:铁合金：电价：内蒙古（日）-2022年求和项:铁合金：电价：内蒙古（日）-2023年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2日 1月16日 1月30