商品期货早班车

2023年03月13日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 关于美国加州硅谷银行暴雷的新闻引发市场普遍担忧。此前美联储主席鲍威尔在国会的两天作证内容一紧一 金白 松，先是强调加息幅度可能超过市场预期，随后又明确表态虽然通胀走高，但是依旧未确定3月加息幅度。而周五非农数据依旧好于预期，继续给了美联储更多货币政策的操作空间。不过由于硅谷银行期限错配，借 银 短买长，导致在利率走高情况下出现资不抵债情况，也部分动摇了市场对于美联储继续多次加息的信心。从联邦基金利率期货隐含的加息概率看，市场认为3月加息大概率还是25bp，而远月第三次25bp的加息可能性也明显减少。对于贵金属来说，由于中小银行存在暴雷可能，引发金融危机，贵金属遭到追捧。从强弱看，金强银弱格局不变，金银比反弹至91左右。我们认为目前市场对于加息预期已经逐步计入价格中，且随着危机的出现加息幅度相对有限。此外近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议观望寻机会做多。风险提示：通胀大幅回落。 基本金属 招商评论 铜 周五夜盘铜价企稳于69000一线。非农新增环比下行，失业率上行。硅谷银行事件导致美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，称财政部将提供250亿美元紧急贷款支持。加息预期大幅下行，降息预期提升。美元指数下行，金属得到支撑。供需来看，供给端的扰动包括南美和印尼的问题正在得到解决，精铜产量同比上行。需求端，国内精铜杆开工率同比转正，废铜杆开工率维持高位，精废价差1800元附近。国内现货贴水转升水，进口亏损缩小，库存上周开始明显去化，国内需求正在逐渐恢复。操作上，美元走弱叠加国内复苏，建议逢低买入。仅供参考。 铝 周五铝价震荡偏弱。供应来看，减产已经落地，贵州和四川产量逐渐复苏，在产产能持平于上周。需求端来看，电解铝需求恢复缓慢，周度开工率环比仅仅上行0.2%，同比依然为负。上周国内库存开始微微去化，关注本周去库力度。现货依然贴水，但贴水缩小。结构维持contango，近端偏弱。目前行业内平均铝冶炼利润1000元。操作上，需求端的恢复和库存去化是市场关注交点。美元走弱叠加国内复苏，建议逢低买入。仅供参考。 锌 上周五日内开盘后锌价跳水式下跌，夜盘小幅回弹后盘整，推测是受到硅谷银行股价崩盘影响叠加自身供需面不及预期导致。供应方面云南限电，部分炼厂停产，将造成10-20%的减产，1.2万吨/月的产量将受到影响，海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山。消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度，但现实面仍未看到较大突破。操作上，建议短期离场观望价格下一步动向。 铅 昨日铅价重心继续下放。现货方面不同地区现货贴水分歧较大，但贴水有所收窄。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。但未来冶炼新增项目不断释放，叠加消费缓慢步入淡季将对价格产生一定上方压力。目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议可适当逢高做空，仅供参考 镍 周五，沪镍04合约收179670元/吨，-3.96%，夜盘继续大跌。据SMM，电解镍现货价格报182400～188000元/吨，镍豆环比-7500元/吨至182550元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2500元/吨，金川镍现货均升水6900元/吨。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至71.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-40至1250.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-100至39300元/吨。外盘LME镍跟随下跌，稍强于沪镍，沪伦价差转正，LME镍库存+654吨。宏观方面，美国2月非农就业+31.1万，失业率3.6%，新增就业量超预期但失业率不及预期，数据公布后美指下跌而黄金走高。盘后公布的中国2月M2同比高达12.9%，近7年新高，社融及信贷也超预期，但商品、权益与利率对宏观表达相对混乱。此外，海外市场开始交易SVB事件及发酵，可观察到黄金、日元的短线强势。 产业方面，镍元素过剩的基本面背景开始发力，镍铁、精炼镍价格连续大跌，不锈钢与新能源车等下游的需求疲弱加剧了镍平衡表的过剩，LME镍恢复亚盘交易与俄镍正以人民币计价事件亦利空镍价。镍豆与硫酸镍价差收敛至近平水，关注酸溶对硫酸镍价格的支撑（150000元/吨左右）。沪镍高波动维持，可短平空单。 黑色产业 螺纹钢 螺纹表需357万吨远超市场预期，全年建材需求同比为负的预期或面临重估，关注下周钢联数据是否强化该设想。卷板需求年后情况良好且具有韧性，海外价格稳步上涨利多出口。目前整体投机情绪水平指标较为中性，市场预期仍有进一步改善空间。整体钢材基本面良好。预计本周钢材市场震荡偏强运行。操作上建议观望为主，尝试介入螺纹5/10正套 不锈钢 周五，不锈钢04小幅走弱，收15775元/吨，-0.54%，镍/不锈钢比价大幅下行。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）现货价持平至17000-17300元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比-150至11450元/吨。据Mysteel，锡佛地区300系产品库存高位环比开始下降，下游需求有所修复，叠加大厂减产，铬价偏强，虽镍价连续但大跌但不锈钢价格跌幅相对较少。继续关注空镍/不锈钢比价机会，可平不锈钢空单。 铁矿石 高炉进一步季节性复产，铁水产量边际增加2.1万吨至236.5万吨。焦炭提涨略显困难，高炉利润稳中有增，预计后续铁水产量仍有小幅上行空间。钢厂场内库存维持历年同期最低水平，补库需求较为刚性。铁矿需求端情况良好。供应端情况符合季节性，澳巴发货累计同比未有增加。铁矿显性港存去库已经开始，连续两周周均去库200万吨以上，考研钢厂心态。综合而言铁矿基本面健康，关注政策红线。预计下周铁矿市场偏强震荡运行。操作上建议逢低做多铁矿2305合约 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆小幅下跌。供应端来看，布交所继续下调阿根廷大豆产量450万吨至2900万吨，南美整体供给预期在收缩。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，阶段性震荡格局，定价相对充分。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 玉米：上周五c2305窄幅震荡，产地粮源持续释放，短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。 油脂 上周五马盘下跌。供给端来看，MPOB报告显示2月马棕产量环比下降9.3%，3月将步入季节性增产周期。而需求端来看，2月马棕出口环比-2%，不过高频ITS显示3月1-10日出口环比+45%。整体近端产区库存处于中等偏宽松。价格维度，短期震荡格局，但季节性偏空，因产区将步入季节性增产周期，供需双增年。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2305合约窄幅震荡，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。不过目前在产蛋鸡存栏仍处低位，新开产蛋鸡数量处于增加态势，小码蛋供应充足，大码蛋供应偏紧。伴随天气的逐渐转暖，旅游、餐饮等行业逐步复苏，户外消费明显好转，因仍处季节性淡季，供需两淡，但供应端相对更紧。期价近强远弱，近月区间震荡为主。 生猪 上周五lh2305合约下跌2.18%，3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，批发市场白条走货不佳，屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率，多降价采购。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱，期现货价格预计震荡回调。 能源化工 招商评论 尿素 下游强需求释放区间，春耕预期支撑下现货重心，基差偏强，但目前尿素估值有一定偏高，预计上行动能趋缓，关注下游对高价可接受度。供给端，上游开工偏高位，发运顺畅，工厂待发订单增加，厂区库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂提负带动原料尿素消费需求。出口方面，目前内外价格倒挂，出口利润大幅收窄，出口驱动边际转弱，中期看政策面或鼓励淡季出口放松，有利于尿素全年平衡表结构优化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好驱动仍在，关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置 LLDPE 上周五夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8185元/吨，05基差盘面平水，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。需求端：下游农地膜旺季启动，总开工率延续回升，处于历年正常水平。关注下游订单情况及补库存力度。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，下游新增订单一般，但农地膜旺季启动，盘面下跌之后基差走强，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 基本面供增需平，库存高位，走势震荡。供应端上游电石弱势报3400，烧碱也在回落，氯碱综合利润在盈亏平衡附近。上游开工率78%左右，短期有检修，4月份春季检修逐步到来。需求端变化不大，下游开工率逐步回升。上游库存57万吨下降4万吨，社会库存持平。现货价格回落到华东6300，华南6350，PVC还在震荡，库存高位，建议望 PTA 原油端价格走势震荡偏弱，成本端PX装置负荷提升供应有所增加，但PX即将迎来季节性检修，预计供应趋紧，同时汽油利润走高，出行旺季来临下调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面韩国两套装置检修，恒逸文莱3月中存检修计划，供应维持低位。供应端PTA开工负荷下降，供应维持低位，后续有新装置投产及部分装置提负，供应边际宽松，另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期。需求端聚酯工厂提升至接近89%，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位，订单分化持续性尚可，下游原料备货目前集中在10天附近，轻纺城成交恢复至同期中等水平但未进一步提升。综合来看3月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA进入去库阶段；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应历史低位边际宽松，聚酯需求高位维持，前期建议多加工费及59正套可适当止盈轻仓持有。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 下游采购放缓，上游装置提负增加，供需基本面转弱，短期煤价淡季中枢仍有再度下探可能，但春检带动供应减量带来支撑，且港口流通量低位，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷环比增加，春检临近但宝丰大装置投放预期压制市场心态。需求端，MTO装置利润不佳仍有检修压力，短期提负意愿不强，传统需求跟随终端采购增加复苏尚可。库存方面，近期到港偏低，伴随下游刚需补货，港口库存去化至近年偏低水平，但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计3月装船量将提升。综合来看，成本端仍有走弱预期，上游投产或逐步落地，甲醇价格高位上仍将承压，关注宏观经济复苏进展和MTO低利润下负荷变动。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间 玻璃 期货上涨到1600左右承压回落，现货产销较好继续反弹。供应端上游日融量15.9万吨，变化不大。下游需求好转，深加工集中采购。现货价格稳定，华北1460，华东1790，华南1930，武汉地区1650，西南1730。本周玻璃样本企业总库存7875万重箱，环比-4.24%，同比+42.37%。