一周集萃-贵金属：海外市场避险情绪升温 金价大幅上涨

海外市场避险情绪升温金价大幅上涨 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年3月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 美国硅谷银行破产推升海外市场避险情绪，金价大幅反弹。截至3月10日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨0.98%，报1872.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌 2.98%，报20.61美元/盎司。沪金主力3月11日收盘报419.76元/克，周涨1.22%；沪银主力报4862元/千克，周跌0.94%。周内人民币汇率走贬，内盘黄金价格表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国2月非农就业数据表现强劲，新增非农就业人数录得31.1万人，高于此前预期的22.5万人，主要由休闲酒店业、教育、零售及政府部门所拉动，较前值有所下降。2月失业率录得3.6%，较前值有所上升。平均时薪同比增4.6%，略超预期；环比增0.2%，逊于预期。 消息面：美联储主席鲍威尔在向国会的半年度报告中作出鹰派表态，其表示目前除房产外的核心服务通胀几乎没有出现回落的迹象，利率终值水平或将高于先前预期。受联储官员鹰派言论打压，周中贵金属价格大幅下挫。美国专注初创企业贷款的SVB硅谷银行周内破产，受此影响海外市场避险情绪大幅升温，因黄金的避险属性，金价大幅上涨。金融属性相对更弱的白银虽然跟随金价尾盘反弹，但仍未收复本周跌势。 市场资金面：投机资金上月相对看空贵金属价格表现，贵金属ETF持仓小幅流出。因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。目前数据显示，截至2月21日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸减少4467手至36706手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少235手至5083手。截至3月10日，SPDR黄金ETF持仓报903.15吨，较上周小幅流出8.97吨；SLV白银ETF持仓报14894.8吨，与上周五相比流出5.72吨。 操作建议：重点关注海外流动性风险事件后续影响，时薪增速下滑及失业率上行或提示美国就业市场未来降温的可能性。尾盘美元指数、美债收益率下行及避险情绪共同提振短线贵金属价格表现，建议此前沪金、沪银多单继续持有。 海外市场避险情绪升温，金价大幅上涨 美国硅谷银行破产推升海外市场避险情绪，金价大幅反弹。 截至3月10日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨0.98%，报1872.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌2.98%，报20.61美元/盎司。 沪金主力3月11日收盘报419.76元/克，周涨1.22%；沪银主力报4862元/千克，周跌0.94%。 周内人民币汇率走贬，内盘黄金价格表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-122022-042022-082022-12 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-122022-042022-082022-12 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 投机资金上月相对看空贵金属价格表现，贵金属ETF持仓小幅流出 截至3月10日，SPDR黄金ETF持仓报903.15吨，较上周小幅流出8.97吨；SLV白银ETF持仓报14894.8吨，与上周五相比流出5.72 吨。 因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。目前数据显示，截至2月21日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸减少4467手至36706手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少235手至5083手。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022-072022-092022-112023-012023-03 COMEX黄金COMEX白银(右轴) 2022-072022-092022-112023-012023-03 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 1月美国通胀数据超预期 美国1月CPI同比涨幅回落至6.4%，创2021年10月以来最低，但高于预期的6.2%；环比增0.5%，符合预期。 核心CPI同比增5.6%，略高于预期；核心CPI环比增0.4%，符合预期。美国1月零售销售环比增3%，为近两年以来最大升幅，远超此前预期的1.8%。 欧元区2月CPI同比增8.5%、环比增0.8%，核心CPI同比增7.4%、环比增0.9%，超出预期。欧美货币政策节奏存在差异，二月底以来欧元汇率偏强运行，美元指数遇阻回落。 美国CPI及核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非制造业经济景气度大幅回升 美国2月大企业联合会消费者信心指数录得102.9，低于小幅下修的前值以及市场预期。 美国2月ISM非制造业PMI录得55.1，强于此前预期；2月制造业PMI录得47.7，略逊于预期但较前值小幅回升。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国2月非农超预期，失业率反弹 美国2月非农就业数据表现强劲，新增非农就业人数录得31.1万人，高于此前预期的22.5万人，主要由休闲酒店业、教育、零售 及政府部门所拉动，较前值有所下降。 2月失业率录得3.6%，较前值有所上升。平均时薪同比增4.6%，略超预期；环比增0.2%，逊于预期。时薪增速下滑及失业率上行或提示美国就业市场未来降温的可能性。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 140 120 100 80 60 40 20 0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 0 2022-052022-072022-092022-112023-01 非农总计(千人)私人政府(右轴) -20 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调同比,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数尾盘下跌、美十债收益率大幅下行 截至3月10日，美元指数录得104.65，尾盘受流动性风险事件影响有所回落，周内整体上涨0.12%；美十债收益率录得3.70%， 周环比下跌27个BP；美十债实际收益率（TIPS）录得1.44%，周环比下跌1个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 4.500 3.5 2,5 3.0 2.5 2,0 2.0 1.5 1,5 1.0 0.5 1,0 0.0 -0.5 500 -1.0 -1.5 0 4.0 3.500 3.0 2.5 00 2.0 1.5 00 1.0 0.5 0.0 美元指数美国:国债收益率:10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率调贬，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度走阔 本周人民币汇率贬值，截至3月10日美元兑人民币中间价收于6.966，周环比调贬1.02%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅收窄3bp，录得-0.26%；10Y-2Y利差倒挂小幅走阔1bp，录得-0.90%；10Y-3M利差倒挂走阔37bp至-1.31%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 0 5 0 5 0 2022-02 5 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0 5 0 7.452.5 7.25 7.05 6.85 6.65 2. 1. 1. 0. 0. -0. 6.45-1. 6.25 2021-102022-012022-042022-072022-102023-01 -1. -2. 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率小幅走强，美欧十债利差小幅走阔 截至3月10日，美欧十债利差录得1.212%，较上周走阔0.3bp。3月10日收盘，欧元兑美元汇率录得1.064，较上周走强0.05%。 3月10日美元兑日元汇率录得135.01，较上周而言日元汇率走强0.61%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.15 160 2.50 1.10 150 2.00 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 0.90 100 0.00 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 贵金属ETF持仓小幅流出 截至3月10日，SPDR黄金ETF持仓报903.15吨，较上周小幅流出8.97吨；SLV白银ETF持仓报14894.8吨，与上周五相比流出5.72 吨。 黄金ETF持仓白银E