一周集萃—贵金属：海外加息预期升温，金价或持续承压

海外加息预期升温，金价或持续承压 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年10月16日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 本周美国CPI通胀数据表现超预期，海外市场加息预期升温，贵金属价格大幅回落。截至10月15日晚间COMEX黄金期货主力周跌3.46%，报1650.2美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌10.15%，报18.20美元/盎司。沪金主力10月16日收盘报389.86元/克，周跌2.05%；沪银主力报4360元/千克，周跌4.91%。周内人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国9月未季调CPI同比增8.2%，高于预期的8.1%。未季调核心CPI同比增6.6%，季调后CPI环比增0.4%，核心CPI环比增0.6%，均超出市场预期。分项而言，住宅、食品和医疗服务为主要拉动项。美国9月零售销售月率降至0%，小幅低于预期。 消息面：美联储9月议息纪要中，部分官员对于“校准”紧缩货币政策的措辞一度被市场解读为略偏鸽派，美联储提及将维持加息，后续某个时点放缓加息步伐较为合适。但尾盘美国CPI数据公布后，海外市场加息预期再度升温，CMEFedWatch模型显示11月加息75bp几率升至97.2%。 市场资金面：短期投机情绪有所降温，中长期配置资金持续看好银价表现。截至最新当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸削减3651手至1290手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少6037手至1123手。SPDR黄金ETF持仓报941.13吨，周内小幅流出3.18吨；SLV白银ETF持仓报15118.51吨，较上周净流入244.94吨。 操作建议：美联储货币政策年内或仍受制于具有韧性的通胀表现而维持紧缩，实际利率水平的上行或令金价持续承压。近期人民币汇率持续偏弱运行，内盘贵金属表现或持续强于外盘，建议思路暂以偏空看待。 第一部分 行情回顾 海外加息预期升温，金价或持续承压 本周美国CPI通胀数据表现超预期，海外市场加息预期升温，贵金属价格大幅回落。 截至10月15日晚间COMEX黄金期货主力周跌3.46%，报1650.2美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌10.15%，报18.20美元/盎司。 沪金主力10月16日收盘报389.86元/克，周跌2.05%；沪银主力报4360元/千克，周跌4.91%。 周内人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-072021-112022-032022-07 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-072021-112022-032022-07 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 短期投机情绪有所降温，中长期配置资金持续看好银价表现 截至最新当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸削减3651手至1290手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少6037手至 1123手。 SPDR黄金ETF持仓报941.13吨，周内小幅流出3.18吨；SLV白银ETF持仓报15118.51吨，较上周净流入244.94吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-102021-122022-022022-042022-062022-08 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国通胀维持韧性 美国9月未季调CPI同比增8.2%，高于预期的8.1%。未季调核心CPI同比增6.6%，季调后CPI环比增0.4%，核心CPI环比增0.6%， 均超出市场预期。分项而言，住宅、食品和医疗服务为主要拉动项。 数据出炉后市场加息预期大幅升温，CMEFedWatch模型显示，外盘联邦基金利率期货价格反映11月加息75bp的几率自上月的49.8%大幅上升至98.5%，加息100bp的几率为1.5%。美国最新当周30年期固定抵押贷款平均利率升至6.92%，为近十年来新高。当前具有韧性的美国通胀表现大幅抬升市场加息预期，海外市场重新转向紧缩交易逻辑。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国经济景气度回落 美国经济景气度持续回落，9月ISM制造业PMI回落至接近荣枯分界线的50.9，非制造业PMI微跌至56.7。美国制造业景气度现已 接近收缩区间，这一定程度上令市场对经济衰退的担忧情绪有所回升。 欧元区9月制造业PMI初值降至近两年以来新低的48.5，服务业PMI初值降至48.9，综合PMI初值下降至48.2。 欧洲经济进一步走弱，欧央行未来将面临降通胀及保经济的两难抉择，相对而言美强欧弱的基本面格局或进一步提振美元指数表现。 欧元区Markit制造业、服务业、综合PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707080 60 506060 40 5040 30 20 4020 10 0 300 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国9月非农就业增速小幅回落 9月非农就业人数回落至26.3万人，创下一年以来最小增幅。美国平均时薪环比增0.3%，同比增速维持于5%的高位。 美国就业方面表现整体而言较为稳健，当前而言并未对联储收紧货币政策形成阻碍，后续仍需持续关注最新数据表现。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-122022-022022-042022-062022-08 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 美国失业率回落 9月美国失业率录得3.5%，为疫情以来最低。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09 美国:失业率:季调 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率上涨 截至10月15日，美元指数录得113.31，周内上涨0.49%；美十债收益率录得4.00%，周环比上涨11个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.59%，周环比微跌2个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率持续调贬，10Y-3M美债利差收窄 截至10月15日，美元兑人民币中间价收于7.109，人民币汇率较上周小幅贬值0.13%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂扩大3bp，录得-0.25%；10Y-2Y利差倒挂扩大8bp，录得-0.48%；10Y-3M利差缩窄至0.19%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.2 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元走弱，美欧十债利差小幅收窄 截至10月15日，美欧十债利差反弹至1.518%，周环比收窄16个BP。10月15日收盘，欧元兑美元汇率录得0.9722，较上周调降 0.17%。 10月15日美元兑日元汇率录得148.75，较上周而言日元汇率调贬2.34%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0.90 100 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF持仓小幅流出，中长期配置资金持续看好银价表现 SPDR黄金ETF持仓报941.13吨，周内小幅流出3.18吨；SLV白银ETF持仓报15118.51吨，较上周净流入244.94吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-0