金融工程周报：跟踪周报：关注财务杠杆和长反转

$研究|金融工程周报 2023-03-13 跟踪周报：关注财务杠杆和长反转 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒß½ $Ⓒ $$300 1360 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系$最近一周的单因子表现。上周财务因子多为负向预测因子，选能力最佳权益乘呈现负向选能力。量价体系$，主流风格仍为反转，波动、长反转类因子表现仍占优。其他风格均有较为明显的负向暴露，可适当基于风格的快速转换配置反转风格，整体仍保持均衡，不宜过高暴露敞口。 119 0 11 111 107 180 10 103 0/0/60/70/80/90/100/110/103/103/ 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系$权益乘、 long_term_relative_strength(长相对强度)、alpha053(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A市场下跌幅度较大，所有$一级行业收益率皆为负。上周量价体系$，几乎所有因子均呈现为负向风格，整体RankIC有一定的下行趋½；财务体系$，财务因子RankIC整体也出现了一定的下行趋½。长上仍可增配较佳财务类因子。 $一级行业的单因子表现：上周通跌幅最小，行业内销售净利率、long_term_relative_strength(长相对强度)、alpha006(趋½类)表现最好；建材跌幅最大，行业内总资产周转率、size_lncap(市值规模)、alpha021(趋½类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表 1： 财务因子RankIC均值-全行业................................................. 3 图表 2： Barra风格因子RankIC均值-全行业............................................ 3 图表 3： 算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业................................... 4 图表 4： 财务因子表现（$一级行业）................................................. 4 图表 5： Barra风格因子表现（$一级行业）............................................ 6 图表 6： 算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）................................ 7 图表 7： 财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 8： 财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 9： 短周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 10： 长周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 11： Barra大类风格因子体系（量价类）............................................. 10 图表 12： 算法挖掘/机器学习因子体系（部分）........................................... 11 图表 13： 算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览....................................... 12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的据回测，财务因子里面选能力最佳的权益乘。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本 每每经 营 收净同活 益资比动 同产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 比资资长生 增产产 长同收净 EPS(%) 率比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是 long_term_relative_strength。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺$研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha053。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（$一级行业） 成分行业 代码分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI00500147石油石化存周转率0.136基本每收益同比增长率EPS(%)1.090 CI00500236煤炭 每经营活动产生的现金流净额同比增长率 基本每收益同比增长率 -0.109 每经营活动产生的现金流净额同比增长率 -1.163 CI005003111有色金属 EPS(%) -0.069销售净利率-0.726 CI005004170电力及公存周转率-0.154每净资产BPS同比增长率-3.419 用事业 基本每收益同比增长率 CI005005 52 钢铁 -0.222 总资产收益率TTM -1.825 EPS(%) CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM -0.120 权益乘 -1.082 CI005007 132 建筑 每净资产BPS同比增长率 -0.181 每净资产BPS同比增长率 -1.012 CI005008 81 建材 总资产周转率 -0.114 总资产周转率 -2.002 每经营活动产生的现金流 CI005009 128 轻工制造 净额同比增长率 -0.109 总资产周转率 -1.334 CI005010 405 机械 权益乘 -0.110 存周转率 -0.884 电力设备 CI005011257净资产净利率TTM -0.038 存周转率 0.456 及新能源 每经营活动产生的现金流净 CI005012 86 防军工 总资产周转率 -0.109 0.705 额同比增长率 CI005013 172 汽车 净资产净利率TTM -0.141 销售净利率 -2.393 CI005014 112 贸零售 每净资产BPS同比增长率 -0.049 基本每收益同比增长率EPS(%) 0.488 消费者 每经营活动产生的现金流 每经营活动产生的现金流净 CI005015 50 0.163 1.032 服务 净额同比增长率 额同比增长率 每经营活动产生的现金流 每经营活动产生的现金流净 CI005016 75 家电 0.069 1.211 净额同比增长率 额同比增长率 CI005017 89 纺织服装 存周转率 0.099 存周转率 0.740 CI005018 352 医药 流动比率 0.059 流动比率 0.657 每经营活动产生的现金流 每经营活动产生的现金流净 CI005019 112 食Ⓒ饮料 净额同比增长率 0.087 额同比增长率 1.082 CI005020 88 农林牧渔 总资产周转率 -0.155 基本每收益同比增长率EPS(%) -3.036 基本每收益同比增长率 CI005021 37 银行 -0.253 基本每收益同比增长率EPS(%) -3.015 EPS(%) 非银行 CI005022 69 净资产净利率TTM -0.136 总资产周转率 -1.081 金融 CI005023 127 房地产 每净资产BPS同比增长率 -0.130 总资产周转率 -1.096 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.095 总资产周转率 -1.184 CI005025 287 电子 净资产净利率TTM -0.104 基本每收益同比增长率EPS(%) -1.151 CI005026 120 通 销售净利率 -0.142 销售净利率 -0.986 CI005027 261 计算机 每净资产BPS同比增长率 -0.090 基本每收益同比增长率EPS(%) -1.065 CI005028 149 传媒 销售净利率 -0.123 基本每收益同比增长率EPS(%) -1.525 CI005029 57 综合 权益乘 -0.087 权益乘 -1.388 CI005030 17 综合金融 流动比率 -0.280 基本每收益同比增长率EPS(%) 0.763 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市 公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子