金融工程周报：跟踪周报：财务整体转负，规模反转渐强

中信期货研究|金融工程周报 2022-10-24 2021-12-20 2022-01-04 2022-01-18 2022-02-08 2022-02-22 2022-03-08 2022-03-22 2022-04-07 2022-04-21 2022-05-10 2022-05-24 2022-06-08 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-20 跟踪周报：财务整体转负，规模反转渐强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $ⒸN $Ⓒ 119 240 117 220 115 200 113 180 111 160 109 140 107 105 120 103 100 $+$300‰ 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近 一周的单因子表现。上周财务因子呈现反转趋势，选股能力最佳流动比率呈现正向选股能力。量价体系中，上周市场风格延续较快切换，多数风格呈现负向选股能力，市值规模与长期相对强度因子表现提升。可适当基于风格的 快速转换配置反转风格，整体仍保持均衡，不宜过高暴露敞口。 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中流动比率、size_lncap(市值规模)、alpha101(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场先扬后抑，整体小幅下跌，超过半数中信一级行业取得负收益。上周量价体系中，所有大类因子RankIC走势暂无明显偏向；财务体系中，财务因子RankIC整体有一定反转趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周计算机涨幅最大，行业内权益乘数、hist_beta(历史贝塔)、alpha049(反转类)表现最好；食品饮料跌幅最大，行业内基本每股收益同比增长率EPS(%)、long_term_relative_strength(长期相对强度)、alpha009(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每经 股每营 收股活 益净同动 同资比产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流货 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 数 比产总净增生 增资资长 长同产产 率比收净 EPS(%) 增益利 TTM TTM 长率率 率 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是size_lncap。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha101。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分 股数 均值 CI005001 47 石油石化 流动比率 0.154 每股净资产BPS同比增长率 -1.827 CI005002 36 煤炭 销售净利率 -0.097 总资产周转率 0.503 CI005003 111 有色金属 权益乘数 -0.104 权益乘数 -1.270 电力及公 CI005004170总资产周转率 -0.109 总资产周转率 -0.817 用事业 每股经营活动产生的现金流 CI005005 52 钢铁 每股净资产BPS同比增长率 0.110 -0.959 净额同比增长率 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM -0.112 流动比率 1.187 CI005007 132 建筑 净资产净利率TTM -0.059 总资产收益率TTM -1.032 行业分类最佳因子（按RankIC均值） RankIC 最佳因子（按RankIC_IR）RankIC_IR CI005008 81 建材 净资产净利率TTM -0.093 0.613 净额同比增长率 CI005009 128 轻工制造 净资产净利率TTM -0.113 权益乘数 -1.036 CI005010 405 机械 流动比率 0.064 销售净利率 0.966 电力设备 CI005011257基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.099 每股净资产BPS同比增长率 -1.899 及新能源 每股经营活动产生的现金流 CI005012 86 国防军工 净资产净利率TTM -0.094 0.788 净额同比增长率 CI005013 172 汽车 存货周转率 -0.034 存货周转率 -0.488 CI005014 112 商贸零售 净资产净利率TTM -0.103 净资产净利率TTM -1.140 消费者服 CI005015 50 务 存货周转率 -0.093 存货周转率 -1.188 CI005016 75 家电 流动比率 0.114 流动比率 3.438 CI005017 89 纺织服装 总资产收益率TTM -0.056 每股净资产BPS同比增长率 0.535 每股经营活动产生的现金流净 每股经营活动产生的现金流 CI005018 352 医药 0.064 1.444 额同比增长率 净额同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005019 112 食品饮料 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.129 -1.001 EPS(%) CI005020 88 农林牧渔 总资产周转率 -0.111 总资产周转率 -12.014 CI005021 37 银行 每股净资产BPS同比增长率 -0.169 权益乘数 1.661 非银行金 CI005022 69 融 权益乘数 -0.133 权益乘数 -1.790 CI005023 127 房地产 权益乘数 -0.073 权益乘数 -2.405 CI005024 116 交通运输 销售净利率 -0.071 流动比率 0.770 CI005025 287 电子 流动比率 0.040 流动比率 0.392 CI005026 120 通信 总资产周转率 -0.158 权益乘数 -1.741 每股经营活动产生的现金流 CI005027 261 计算机 权益乘数 -0.037 净额同比增长率 -0.566 CI005028 149 传媒 总资产周转率 0.085 流动比率 1.265 CI005029 57 综合 权益乘数 0.095 权益乘数 0.863 CI005030 17 综合金融 权益乘数 -0.303 权益乘数 -1.468 每股经营活动产生的现金流 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 cumulative_range 0.167 cumulative_range 0.756 CI005002 36 煤炭 daily_std 0.126 midcap 0.470 CI005003 111 有色金属 long_term_relative_strength 0.150 size_lncap 1.089 电力及公 CI005004 170 用事业 relative_strength 0.165 relative_strength 0.941 CI005005 52 钢铁 hist_beta 0.075 hist_beta 0.597 CI005006 360 基础化工 size_lncap 0.175 size_lncap 1.202 CI005007 132 建筑 midc