PTA、MEG投资策略周报：加息预期增强，聚酯链受拖累

加息预期增强，聚酯链受拖累 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡走弱。操作建议：观望 逻辑驱动 源 能上周PTA价格小幅走低，尽管国际油价回调幅度较大，但受到PX坚挺的价格，以及PTA自身装置检修较多，需求端持续向好预期等影响，PTA展示了良好的韧性。下周来看，PTA下周供给 化有增量预期，需求方面，聚酯开工负荷稳定偏强，聚酯及织造企业补库意愿下降，产业链补库行情预计告一段落，同时加工费回 工升以及原油价格回落下，PTA价格可能有所承压。 组风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年3月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低布局09合约多单。 逻辑驱动 上周乙二醇价格跌幅较大，主要受到新装置投产，叠加前期检修装置重启，短期供应压力有所增加的原因，反映到库存上可以看出，尽管下游需求开工率不断提升，但乙二醇港口库存并未有大幅下跌，截止3月9日，乙二醇港口库存103.05万吨，压力较 大。根据装置检修计划，检修或在3月底4月初逐步进入检修季，中期供应有缩量预期，另外卫星石化、恒力石化、浙石化等装置计划在5月转产EO，远端供应压力或将缓解，同时随着需求进一步小幅回暖，二季度供需边际有望改善。中长期来看，建议等待回调企稳后再布局多单机会。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周国际油价大幅走低，美国1月美国1月ADP就业人数录得增加24.2万人， 高于预期的20万人，前值11.9万人。强劲的就业市场为美联储进一步加息铺平了道路。美联储掉期交易显示，3月加息50个基点的几率提升至75%。预计下周国际油价或有上涨空间，中国经济和需求向好将为油价带来支撑。 PX方面，PX小幅下跌至1032美元/吨。尽管PX小幅下跌，但油价跌幅较大，PXN上涨至327.5美元/吨。上周国内PX产量为60.69万吨，周均开工率77.89%。12月PX社会库存为421.7万吨，环比+7.96%，同比+2.48%。造成库存上升的主要原因是国内开工率的提升。 供给方面，上周PTA周均开工率70.35%，较上期下跌3.85%；产量为100.6万吨，环比减少5.51万吨；装置方面，下周，逸盛大化提负，已减停装置或延续检修，恒力惠州项目投产，已减停装置或延续检修。 利润方面，PTA成本平均在5330元/吨，环比+68.41元/吨；PTA利润平均在加 -309.07元/吨，PTA加工费回升至290.93元/吨。 库存方面，截止3月9日，PTA社会库存299.36万吨，环比-8.62万吨。需求支撑稳健，PTA供应缩量改善产业供需，然远端产业大扩能局势不改以及需求进一步好转存疑，远端依旧承压。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率上涨至85.51%，江浙地区化纤织造开机率上升63.76%。目前，内贸纺织市场应季面料需求度尚可，然外贸订单总体偏弱，整体内贸需求提升好于外单，然后续新单衔接情况一般。周内多数织造生产基地负荷持稳，延续生产库存模式，新单跟进有限下，坯布库存再次攀升高位。上周因成本端强力带动，下游用户纺织原料多在补仓，本周拿货积极性下降。整体来看，后续市场提负相对谨慎，布商采购也多延续刚需或订单为主，预计下周织造开工提负或有限，部分厂商表示不排除4月小幅下调开机率。 综合来看，上周PTA价格小幅走低，尽管国际油价回调幅度较大，但受到PX坚挺的价格，以及PTA自身装置检修较多，需求端持续向好预期等影响，PTA展示了良好的韧性。下周来看，PTA下周供给有增量预期，需求方面，聚酯开工负荷稳定偏强，聚酯及织造企业补库意愿下降，产业链补库行情预计告一段落，同时加工费回升以及原油价格回落下，PTA价格可能有所承压。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/3/5 85.83 724.75 1035 310.25 735 960 6300 2023/3/10 82.78 704.5 1032 327.5 730 960 6300 涨跌 -3.05 -20.25 -3 17.25 -5 0 0 涨跌幅 -3.68% -2.87% -0.29% 5.27% -0.68% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 22/1/1 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/3/5 5800 5762 50 408.35 71.74 106.1 5.97 16 2023/3/10 5860 5734 78 433.25 69.65 100.6 5.87 30 涨跌 60.00 -28.00 28.00 24.91 -2.09 -5.50 -0.10 14.00 涨跌幅 1.02% -0.49% -5.47% -1.70% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 22/1/1 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 1 -250 -500 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低布局09合约多单 核心逻辑：上周国际油价大幅走低，美国1月美国1月ADP就业人数录得增加24.2万人， 高于预期的20万人，前值11.9万人。强劲的就业市场为美联储进一步加息铺平了道路。美联储掉期交易显示，3月加息50个基点的几率提升至75%。预计下周国际油价或有上涨空间，中国经济和需求向好将为油价带来支撑。 供给方面，上周国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比降0.82%，其中一体化装置产能利用率61.30%，环比降0.71%；煤制乙二醇产能利用率45.53%，环比降1.37%。 库存方面，截至3月9日，华东主港地区MEG港口库存总量103.05万吨，较 上一统计周期下降0.61万吨。近期主港虽发货平平但到货一般，库存微量回落。 利润方面，各工艺利润水平出现分化，一体化利润继续提或，煤制利润在煤炭大涨的影响，大幅下降，MTO法利润水平出现下滑。一体化毛利涨4.70美元 /吨至-207.30美元/吨，煤制毛利跌379.00元/吨至-2173.40元/吨，MTO毛利跌9.59元/吨至-1995.50元/吨。 需求方面，截止上周五，