期货研究报告|燃料油日报2023-03-14 宏观风险积累,市场波动或加剧 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305夜盘收跌1.92%,报2916元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2305夜盘收跌1.6%,报3881元/吨。 2.沙特阿美CEO:目前政府没有授权沙特阿美将产能提高到1300万桶/日以上。天然气扩张(计划)可以每天释放100万桶液化天然气用于�口,另外还可以每天增加100万桶凝析油(�口)。 3.克里姆林宫:俄罗斯和印度的石油合作将基于与承包商的联系,而不是媒体报道。我们欢迎旨在降低紧张局势、继续在该地区进行对话的任何步骤。 4.伊朗外交部发言人表示,伊朗期待在与沙特的协议后也门的积极发展。 5.沙特阿美CEO纳赛尔:沙特和伊朗的协议将加强地区稳定,并对全球石油市场产生积极影响。 6.据伊朗塔斯尼姆通讯社:伊朗石油部长表示,伊朗今年的石油�口较去年同期增加了8300万桶。 核心观点 ■市场分析 近日美国硅谷银行破产事件持续发酵,市场对系统性风险的担忧增加,导致昨日原油价格一度大跌,之后在美联储降息预期驱动下有所修复。但目前来看,宏观因素对油价的影响较大,而高低硫燃料油价格与原油的相关性较高,短期需要注意原油端波动对燃料油定价的扰动。就燃料油自身基本面而言,近期高硫油驱动强于低硫,但二者价差经过大幅收敛后,我们认为市场进一步分化的概率和空间有限。由于宏观风险增加,目前建议保持谨慎。等待原油企稳后,可以继续关注逢低多FU、LU的机会。 ■策略 中性偏多,短期观望为主,待原油企稳后逢低多FU或LU主力合约; ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;LU仓单大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无4 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2023/3/132023/3/62023/2/11 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/082021/122022/042022/082022/12 3500 3000 2500 06/202311/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2000000 1500000 1000000 500000 0 2023/022023/03 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 2023/022023/03 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 2022/11/162022/12/162023/01/162023/02/16 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/11/162022/12/162023/01/162023/02/16 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2023/3/132023/3/62023/2/11 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/082021/122022/042022/082022/12 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 04/202306/202308/202310/202312/202302/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 150000 100000 50000 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 250000 200000 150000 100000 50000 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴)LU总持仓量(左轴) 2 2 1 1 0 2023/022023/022023/022023/032023/03 0.0 00 2023/022023/022023/022023/03 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 25 20 15 10 5 0 2022/11/162022/12/162023/01/162023/02/16 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2023/02/202023/02/272023/03/062023/03/1 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 80 60 40 20 0 2020/122021/62021/122022/62022/122022/92022/122023/3 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差(右轴) 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 新加坡现货粘度价差(右轴) Sing180cstHSFOcargo(左轴) 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo(左轴) 80800 700 60600 500 40 400 20300 200 0100 400 300 200 100 0 2022/032022/052022/072022/092022/112023/01 2022/092022/102022/112022/122023/012023/02 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡380现货升水新加坡Marine0.5%现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/032022/052022/072022/092022/112023/0110 35100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -0 2022/032022/062022/092022/122023/03 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/032022/052022/072022/092022/112023/01 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M220232022202120202019 新加坡高硫380月差M2/M3 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 新加坡高硫380月差M3/M4 100 80 60 40 20 0 -20 2022/03