黑色（动力煤）周报：情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行 ——黑色（动力煤）周报20230312 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资咨询号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 动力煤：情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行：两会期间安全检查严格，少数煤矿停产减产，煤炭供应保持平稳，港口库存又现累库趋势，库存水平远高往年；传统淡季到来，电厂日耗逐步进入下行区间，电厂持续去库，电厂补库空间有限，非电开工率逐步回升，非电需求逐步释放，叠加集港成本倒挂，贸易商挺价意愿强烈，神华外购价持平，对煤价起到支撑，需求持续释放，交易有所好转，上半周煤价止跌企稳，小幅探涨，在淡季预期库存高企的情况下，下半周市场观望为主，煤价承压运行。（2）海外——海外煤价低位震荡：欧洲寒潮天气扰动，煤价止跌企稳。国内市场升温，印度需求向好预期，印尼煤价格支撑仍存。2、未来展望：1）国内——短期内煤价承压，关注下游需求释放情况：淡季到来，日耗开始季节性回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑；中长期，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡；2）海外——中国及印度需求引领亚太市场。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 动力煤：情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行 情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行：传统淡季到来，电厂日耗逐步进入下行区间，电厂持续去库，电厂补库空间有限，非电开工率逐步回升，非电需求逐步释放，叠加集港成本倒挂，贸易商挺价意愿强烈，神华外购价持平，对煤价起到支撑，需求持续释放，交易有所好转，上半周煤价止跌企稳，小幅探涨，在淡季预期库存高企的情况下，下半周市场观望为主，煤价承压运行。 外购价格保持不变：3月7日当周，神优2号942元/吨（0），神优3号889元/吨（0），委托采购价格亦保持不变。 环渤海港口市场煤价格止跌企稳，小幅探涨：3月10日，曹妃甸港动力煤(Q5500）平仓价1138/吨（较上周+35）。 坑口动力煤价格主产地外购价环渤海港口动力煤（Q5500） 元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021/11 朝源煤矿Q5800 新窑煤矿Q6200 杭来湾Q6000 胜利煤矿Q5500 元/吨 1500 1400 外购神优1 外购神优3 外购神优2 元/吨 1800 曹妃甸动力煤(Q5500) 广州港山西优混(Q5500) 1600 1300 1400 1200 1100 1200 1000 1000 800 900 600 800 700 400 200 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/ 600 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 0 2013/01 2015/012017/012019/012021/01 2023/ 动力煤：12月原煤产量维持高位，1-2月进口同比大增 12月原煤产量维持高位：1-12月， 全国原煤生产全国煤炭产量 生产原煤44.96亿吨，同比增长 万吨 450000 %万吨2022同比2018年2019年 全国:累计值 全国:原煤生产累计同比 60450002020年2021年2022年 25% 9.0%。12月份，生产原煤4.0亿吨，400000 350000 同比增长2.4%，增速比上月-0.7%，300000 250000 50 4040000 30 35000 20 15% 15%16% 12% 20% 15% 日均产量1299万吨。 1-2月进口煤处于“量增价减”的 200000 150000 100000 50000 0 2016201620172018201920192020202120222022 10 0 -10 -20 30000 25000 20000 11%11% 11%10% 8% 3%2% 1% 10% 5% 0% 状态：2023年1-2月，我国进口煤及褐煤6064.2万吨，同比增长 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 主要省份原煤日产量中国煤及褐煤进口量 2021年日产量2022年日产量 70.8%，平均单价约为947元每吨， 万吨 450 日产量目标产量同比（右） 35% 万吨 5000 2022同比2019年2020年 2021年2022年2023年 300% 去年同期平均单价约为1068元每吨。400 350 300 250 200 150 100 50 0 8.7% 10.1% 5.4% 29.0% -2.3% -0.9% -6.0% 30% 25% 20% 15% 10% 4.75%% 0% -5% -10% 4000 3000 2000 1000 0 51% 116% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 山西内蒙古陕西新疆贵州安徽山东河南1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大秦线运量维持高位：3月9日当周，大秦线日均发运量119.29万吨（较上周-0.9）。 贸易商出货积极，呼铁局发运积极：3月7日当周，呼局日均发运量31.4万吨（-2.14），日均到港量28.4万吨（-2.14）。 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 大秦线周均发运量 呼铁局周均发运量 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 受封航影响，港口吞吐量有所 环渤海港口调入量环渤海港口吞吐量 回落。产地发运维持高位，港口 万吨2020年2021年2022年2023年 万吨 调入明显好于港口吞吐，港口再次累库。 截至3月9日，环渤海港口调入量周均201.4万吨（较上周 +26.3），吞吐量周均179.7万吨 （较上周-10.8）。 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 秦皇岛港口调入量秦皇岛港口吞吐量 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨万吨 702020年2021年2022年2023年70 6060 5050 4040 3030 2020 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 受终端补库需求拉动，叠加封航频发，锚地船数量维持高位。 艘2020年2021年 环渤海港口供需盈余（周平均） 港口船舶量 万吨环渤海港口供需盈余 截至3月10日，北港锚地船195艘 （较上周-14）。 需求释放叠加封航频发，市场挺价情绪增强。3月10日，秦广线6-7万DWT运费41.1元/吨 （+3.7），秦张线4-5万DWT运 300 250 200 150 100 50 0 2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2021/012021/062021/112022/042022/09 2023/02 费31.2元/吨（+2.4）。 国内港口沿海运费BDI指数 CBCFI:秦皇岛-张家港(4-5万DWT) 100 元/吨CBCFI:秦皇岛-广州(6-7万DWT) 80 60 40 20 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022/07 2022/10 2023/01 0 波罗的海干散货指数(BDI) 万吨 300 250 200 150 100 50 0 2019年2020年2021年 2022年2023年 环渤海港口总库存 鄂尔多斯地区样本站台库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 长江港口库存 2019年2020年2021年 万吨 10002022年2023年 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 沿海八省电厂库存内陆十七省电厂库存二十五省电厂库存合计 万吨 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 万吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 万吨2020年2021年2022年2023年12000 11000 10000 9000 8000 7000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022同比 2018年 2019年 亿千瓦时 10000 2020年 2021年 2022年 40% 8000 30% 6000 17% 20% 11% 4000 4% 5%6% 10% 1%2%0% 2000 0% -1%-1%-1% 0-5%-10% 1月3月5月7月9月11月 2022同比 2018年 2019年 亿千瓦时 2000 2020年 2021年 2022年 40% 30% 1500 17% 15% 20% 1000 10%12% 4% 3%5%10% 500 0% 0% 0 -4% -7% 3月5月 -2% -5% 9月 -10% 1月 7月 11月 第三产业用电量 全社会用电量 2022同比 2018年 2019年 亿千瓦时 140 2020年 2021年 2022年 40% 120 30% 100 15% 12%12% 12% 14%15% 20% 809% 6%6%4%7% 10% 60 0% 40 20 -10% -9% 0 -20% 1月3月5月7月9月11月 2022同比 2018年 2019年 亿千瓦时 2000 2020年 2021年 2022年 50% 34% 33% 40% 1500 25% 27% 30% 18% 1000 20% 9% 3% 6% 3%4% 10% 500 0% 0 -2% 1月3月5月7月 -3% 9月 -10% 11月 城乡居民用电量 第一产业用电量 2022同比 2018年 2019年 亿千瓦时 7000 2020年 2021年 2022年 40% 6000 30% 5000 15% 20% 4000 3000 2% 10% 1% 4%3%3% 2000 0% -3% -1%-1%0% -1% 1000 -10% 0 -13%-20% 1月3月5月7月9月11月 第一