聚酯产业链周报：产业链下游传导不畅限制上游反弹空间

聚酯产业链周报 产业链下游传导不畅限制上游反弹空间 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月12日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：短期原油供需面良好，3月俄罗斯存减产预期，中国需求好转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，但美联储加息预期对油价压制明显，TA05单边观望或在5800单边5400-5800区间震 短期布油关注80美元/桶附近支撑。原料PX方面，亚洲PX装置检修逐步开始，国内PX开工率继续提升，周内亚洲PX开工率71.1%（-1.2%），中国以上滚动短空；TA59价 荡对待，TA05在5800附 PX开工率76.8%（+0.9%）。随着国内PX负荷仍有提升，但PTA加工费修复后部分装置检修推迟，且下游PTA新装置即将投产，叠加二季度亚洲PX差在150以上可参与短线近短空；或PF05-TA05 检修预期，短期PX存一定支撑。因原料石脑油价格走弱，PXN有所扩大，PX绝对价格受PTA或原油影响。反套 供需：刚需提升加出口预期增加，但PTA供应收缩不及预期，3月PTA去库幅度收窄。PTA周度负荷至71.5%（-2.9%）；需求上，聚酯负荷整体继 续提升至88.9%（+1.6%）。但终端新订单有所放缓，但当前订单尚能支撑织机开工运行，坯布库存逐步回升。 估值：中性偏高。PTA现货加工费扩大至467元/吨附近，TA05盘面加工费346元/吨； 观点：随着PTA加工费的修复，部分装置检修推迟或提前重启，叠加恒力惠州新装置即将投产，3月PTA去库幅度较预期收窄，且后续去库持续性不强，预计基差继续走强空间有限。虽当前订单尚能支撑织机开工运行，但产业链下游成本传导不畅，限制了PTA反弹空间。但因原料PX二季度检修预期及调油需求预期下，成本端存一定支撑，往下调整空间可能也不大。短期PTA高位震荡概率较大。 价差1600偏下逐步做扩大 供应：国内MEG负荷环比略回升，煤化工负荷偏高。乙二醇整体开工在59.83%（+0.34%），其中煤制乙二醇开工在60.90%（+0.33%）。 MEG 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态，但近期因石脑油价格大跌，油制MEG亏损有所收窄； EG05在4100附近短多；EG05滚动低多为主（建中长线关注EG09在4200议4200附近）；中长线 观点：MEG供需双增。虽下游聚酯负荷提升至89%附近，但近期国内煤化工负荷提升明显，且部分海外检修装置重启，加上部分进口货源回流，预附近低买为主，高点预 EG09低买为主，但高点 计2季度MEG去库幅度较预期收窄，港口高库存去化缓慢，短期MEG压力明显，EG再次成为资金空配品种，EG05关注4100附近支撑。 计有限。 预计有限。 短纤供需：3月短纤供需双增。直纺涤短负荷周度小幅提升至85.2%（+0.6%），下周负荷仍有提升空间；下游纯涤纱负荷持稳至64%（+0%），下游涤PF05单边节奏上同TA；PF05单边节奏上同TA； 纱、涤棉纱走货疲软，库存稳步上升，涤纱加工费承压。PF05-TA05价差1500附PF05-TA05价差1600偏 估值：偏低。短纤加工差大幅压缩至800以内。 观点：近期原料端驱动有所转弱，且下游订单不佳，持续维持刚需采购，短纤工厂出货难度较大，随着负荷提升，工厂面临累库压力，短纤走势承压明显，现金流亏损200元/吨附近，若加工差持续压缩，工厂面临减产压力。 近逐步做扩大 下逐步做扩大 一、加工费有所修复且终端需求不足 PTA反弹承压 成本端来看，原油高位回落，周初沙特上调销往亚欧的原油售价，美国钻井平台量下降也在供应端为油价带来支撑，支撑油价继续上涨，但周中美国美联储鲍威尔发表鹰派言论，加息预期增强，美元指数上涨，原油价格承压，不过美国原油库存意外下降和OPEC继续维持当前减产量，限制油价跌幅。短期PX供需尚可，PTA工厂提负意向，下半周PXN上涨至340美元/吨附近偏上。 上周PTA价格冲高回落，现货周均价格在5857元/吨，环比上涨2.9%。周内能投重启，但恒力，虹港，洛阳石化PTA装置检修，PTA负荷继续下降，考虑聚酯负荷小幅提升，供需去化明显，其中码头库存去化下流通性偏紧，贸易商追涨积极，虽然周中原油跌幅扩大，但基差从05+45上涨至05+80，PTA价格偏强。周内加工费修复至400元/吨偏上，不过随着加工费修复，装置提负意向增加，福海创计划月中提负，英力士检修推迟，周四PTA现货基差高位松动，且由于原油价格走低，PTA价格高位回落。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月 -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-03-10 82.78 681 1024 5835 4080 7550 73 343 450 1194 648 2023-03-09 81.59 705 1032 5840 4130 7575 105 328 412 1198 493 2023-03-08 82.66 713 1036 5870 4160 7575 105 324 432 1163 478 2023-03-07 83.29 742 1046 5860 4220 7575 130 304 399 1151 296 2023-03-06 86.18 738 1035 5820 4240 7550 105 297 432 1154 260 2023-03-03 85.83 725 1035 5810 4300 7450 94 310 409 1042 286 较上周变化 -3.05 -44 -11 25 -220 100 -21 33 41 152 362 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月6日投料，2月15日出合格品计划2023年3-4月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-12月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 60 40 科威特 2% 中国台湾 11% 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 20 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 65 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月