聚酯产业链周报：终端需求偏弱抑制上游反弹空间

聚酯产业链周报 终端需求偏弱抑制上游反弹空间 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月5日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 3月策略 成本：美联储加息预期对油价形成压制，但3月俄罗斯存减产预期，中国需求好转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，预计布油短期或震荡 PTA 偏强，运行区间80-90美元/桶。原料PX方面，亚洲及国内PX周度开工率小幅回升，亚洲PX开工率72.3%（+1.1%），中国PX开工率75.9% 单边5400-5800区间震TA05在5300-5800区间 荡对待，TA05在5800附震荡；PF05-TA05价差 （+1.6%）。3月广东石化PX负荷或逐步提升，但下游PTA新装置即将投产，3月PX仍存累库预期，但亚洲PX检修季将至，2季度PX供需压力不大，近短空；或PF05-TA05 1600偏下可以逐步做扩 预计PX存一定支撑，因PXN仍偏高，如果供需矛盾不突出，PX向上空间难以打开。 价差1600偏下逐步做扩大 供需：3月刚需较强及装置检修预期下，PTA存去库预期。PTA周度负荷调整至74.4%附近（+1.2%）；需求上，上周聚酯新装置开启有所增多，且大 部分装置负荷提升，聚酯负荷继续上行至87.4%（+1.3%）。但终端织造负荷继续提升乏力，预计聚酯负荷提升速度或有所放慢。关注织造高负荷 下，终端订单能否同步跟进，否则织造负荷存下降风险。 估值：中性。PTA现货加工费至391元/吨附近，TA05盘面加工费353元/吨； 观点：虽PX新装置投产，但因下游PTA新装置几乎同步投产，PX供需压力不大，且PTA加工费修复后减产意愿下降，预计PX存一定支撑，但终端订单偏弱及PXN偏高压制反弹空间。下游聚酯负荷高位，以及PTA出口好转，3月PTA存去库预期。但近期新订单氛围环比走弱，织造高开工和终端弱需求矛盾在逐步积累，市场心态仍谨慎；且PTA加工费有所修复后，减产或有所推迟，PTA继续上涨乏力。预计短期PTA绝对价格跟随市场情绪 或油价波动。 MEG供应：近期国内MEG负荷环比回升，其中煤化工负荷提升明显，红四方、华谊、天盈等重启，河南永城、寿阳、广汇等计划重启。目前乙二醇整体EG05滚动低多为主（建 EG05滚动低多为主（建 开工负荷在59.49%（+1.85%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.57%（+12.92%）。 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态； 议4200附近）；中长线 EG09低买为主，但高点 议4200以下）；中长线 EG09低买为主，但高点 观点：近期MEG供需双增。下游聚酯负荷回升至87%以上高位；供应端也明显回升，加上部分海外货源回流国内，2季度MEG去库幅度较预期收窄预计有限。 预计3-6月MEG去库幅度收窄至20万吨附近，短期港口高库存去化仍缓慢，MEG反弹承压，短期EG05或在4200-4400区间运行。 预计有限。 短纤供需：3月短纤供需双增。直纺涤短负荷提升至84.6%（+0.3%），纺纱用短纤负荷提升至85.8%（+0.5%）；下游纯涤纱负荷小幅提升至64% （+2%），纯涤纱及涤棉纱商谈走货，成交偏淡，库存增加。 PF05单边节奏上同TA；PF05在6900-7500区间PF05-TA05价差1600偏震荡对待；PF05-TA05 估值：偏低。目前短纤现货加工费压缩至900元/吨附近。 观点：上周在原料大涨以及市场情绪带动下短纤产销再次阶段性放量，但因下游订单改善不大，原料上涨而纱厂降价优惠，短纤产销难持续，后期 随着短纤供应增加，短纤工厂或有累库压力。短期短纤工厂库存压力不大，走势跟涨原料为主；但因短纤更靠近终端，终端需求偏弱对短纤价格拖 下逐步做扩大 价差1600偏下可以逐步 做扩大 累明显，而原料PTA在装置减产及资金情绪下相对强势，导致短纤较原料PTA相对偏弱。 一、加工费有所修复且终端需求不足 PTA持续反弹乏力 成本端来看，原油震荡上涨，俄罗斯中断向波兰石油供应，供应端收缩，且中国2月PMI数据创近十年最强，显示需求复苏前景乐观，刺激市场风险偏好情绪，原油价格上涨。PX供需尚可， PXN维持300美元/吨附近震荡，成本支撑增加。 上周PTA现货价格上涨，周均价格上涨至5690元/吨，环比上涨2.1%。周初大化225万吨装置重启，市场承压，交易情绪偏淡，但周中随着能投计划外停车，逸盛大化600万吨降负以及恒力石化1#装置计划检修，供需改善预期下，市场买气提升，贸易商积极追涨，周三中国公布PMI指数超预期，宏观情绪偏暖，带动PTA价格进一步走高。不过随着价格上涨后，供应商抛盘积极性增加，主流供应商点价居多。目前来看3月PTA装置去库预期仍存，周内PTA加工费修复至400元/吨附近。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-03-03 85.83 725 1035 5800 4260 7450 94 310 399 1064 294 2023-03-02 84.75 723 1027 5760 4260 7450 100 305 425 1098 295 2023-03-01 84.31 726 1032 5755 4275 7400 106 306 348 1047 191 2023-02-28 83.89 729 1016 5625 4280 7400 112 287 293 1157 66 2023-02-27 82.45 728 1011 5560 4240 7400 122 283 250 1226 65 2023-02-24 83.16 721 1020 5610 4275 7400 110 299 301 1171 181 较1.30变化 3.38 -3.25 24.00 240.00 20.00 50.00 -28.09 27.25 149.50 -161.90 229.75 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月6日投料，2月15日出合格品计划2023年3-4月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-12月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 60 40 科威特 2% 中国台湾 11% 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 20 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 65 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80