PVC期货周报：经济数据将考验需求成色，新驱动前震荡运行为主

PVC期货周报 经济数据将考验需求成色，新驱动前震荡运行为主 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-03-12 主要观点 本月策略 上月策略 PVC 估值看伴随电石价格回落，PVC利润有所修复，一体化方面受到烧碱价格影响略显承压；整体偏中低驱动上，当前供应端矛盾有限，主要压力仍在于高库存；需求端从样本管型材开工看同比较好，但终端对于高价抵触仍明显。后续地产数据公布将阶段性考验需求成色，当前在新驱动出现前，盘面大概率区间震荡为主。方向上低吸或优于高抛，关注05合约6150~6200一线支撑。 暂看区间操作关注6200一线支撑低吸或优于高抛 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格稳定，截止3月9日，乌海地区主流出厂价格在3400元/吨。电石厂估算利润在-126元/吨，利润稳定。截至3月9日，电石行业 电石开工率提升至74.45%，环比提升0.58个百分点。市场向供大于求方向加深，市场整体看跌心态加重。区域性供需矛盾突出，下游高位待卸车，以及氯碱企业亏损带来的开工低迷，加快春季检修的推进，需求不足成为市场矛盾的焦点。 中性偏空 供应截至3月9日，本周PVC整体开工负荷率79.08%，环比下降0.86个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.23%，环比下降1.96个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.34%，环比提升2.83个百分点。 库存卓创社库：截至3月10日华东样本库存35.85万吨，华南样本库存10.02万吨，样本仓库总库存45.87万吨，较上一期增加1.01%,同比增29.83%。隆众厂库：截至3月10日，PVC厂库库存57.94万吨，环比下降3.06万吨；上游预售量环比降至53.41万吨。 利润 兰炭周内暂稳，电石价格再度趋弱，估算下电石厂利润维持亏损。PVC方面利润近期低位波动，其中外采电石法利润在-660元/吨水平；而由于烧碱价格快速走弱，整体看氯碱一体化利润在+500元/吨，同比低位运行。 中性偏空偏空 估值中低 市场对23年经济复苏预期较为乐观。三月“两会”政策刺激力度、地产等经济数据公布均面临考验。PVC制品企业开工略有提升，行业中以线缆薄膜与管材开工好与其他行业。型材企业来看，周内开工负荷局部提升，但幅度有限。市场对于房地产预期偏弱，型材方面提升难度大，部分企 下游业出口有所增量。按玄德样本下游情况看，下游订单小幅回落，当前已处于17天左右水平，同比基数偏低；原料库存及制品库存现均处于高位； 整体来看下游或仍对高价货源积极性不高，在进一步利好出现前上方空间暂看有限。 预期乐观中性 进出口 中国台湾台塑尚未公布4月报价，市场普遍预期4月预售报价环比下调30-50美元/吨，受印度市场需求放缓，及中国大陆货源出口货源充足影响。截至3月9日当周，亚洲PVC市场价格小幅下移，其中CFR中国在895美元/吨，东南亚在900美元/吨，CFR印度价格在920美元/吨。电石法成交价处820美元/吨，乙烯法成交价处840美元/吨。根据FOB价格估算出口利润环比基本持平，目前在+225元/吨水平，理论出口窗口维持打开。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据 悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区疫情有所缓和下预期需求好 转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 7,500.00 7,000.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 需求预期乐观，下游逢低点价有支撑再度冲击6500后回落，预计在新驱动出现前震荡为主 2022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 国内PVC市场现货价格下跌，贸易商报盘下调，但一口价仍然难成交，点价货源优势明显，下游采购积极性尚可，部分挂单采购远期预售货源，市场整体成交气氛尚可。 5型电石料，华东主流现汇自提6200-6300元/吨，华南主流现汇自提6230-6340元/吨，河北现汇送到6080-6160元/吨，山东现汇送到6170-6230元/吨。 华东乙电价差在185元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在45元/吨，均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,000.00 4,700.00 4,400.00 4,100.00 3,800.00 3,500.00 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石出厂贸易价格稳定，截止3月9日，乌海地区主流出厂价格在3400元/吨。电石厂估算利润在-126元/吨，利润稳定。 截至3月9日，电石行业开工率提升至74.45%，环比提升0.58个百分点。 市场向供大于求方向加深，市场整体看跌心态加重。区域性供需矛盾突出，下游高位待卸车，以及氯碱企业亏损带来的开工低迷，加快春季检修的推进，需求不足成为市场矛盾的焦点。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东出厂价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6100 4200 2300 400 -1500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱