南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报：成材产量攀升，两会预期博弈加剧

成材产量攀升，两会预期博弈加剧 ——南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报 2023年3月3日星期五 南华研究院：袁铭周甫翰投资咨询证号：Z0012648从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种 螺纹钢 周观点 观点：RB2305合约短期内震荡上行，但冲高回落风险加大。 逻辑：上周螺纹钢价格连续冲高。螺纹钢短期基本面变差。供应端，厂短流程供应都有所增加，特别是短流程在获得利润后增产较为迅速。钢厂利润回升后，钢厂增产意愿加强。需求端，需求仍环比回升，但回升速率放缓。库存端，由于产量增加快于需求回暖速率，导致去库速率放缓。市场情绪较好，现货成交放量，现货投机度上升。全国二手房市场回暖，1月28日至2月28日，14城二手房成交均值较去年节后同期增长50%左右，30城商品房成交面积也同比转正。地产市场的成交回暖加上两会的乐观预期拉涨了黑色板块和股市，上证指数也突破了3310的前高。但新房市场除一线城市外仍比较乏力，且购二手房的更多是刚需和改善，投资盘较少。对于螺纹钢需求来说，后续地产的新开工需求短期恐难有增量，整个需求中枢值或比较低，加上产量攀升较快，螺纹钢基本面或逐渐恶化。螺纹钢基差收窄，短期继续追多性价比不高。由于市场对两会的预期值较高，容易发生不及预期的风险，从交易的盈亏比上看多单建议逢高减仓，套保盘建议在基差走负后建立套保头寸。 供应:产量+12.86至295.03万吨需求：表需+15.71至309.39万吨。 库存：厂库-9.38至327.92万吨，社库-4.98至910.96万吨，总库存-14.36至1238.88万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2305合约短期内震荡上行，但冲高回落风险加大逻辑：上周热卷价格持续上涨，创下新高。热卷基本面偏强，供应端，总体供给稳定。由于热卷钢厂仍整体处于亏损之中，导致供应增量有限。需求端，国内下游进一步复工复产，需求回暖，表需回升。此外美国热卷价格持续上涨，出口利润仍比较好，外贸规格比较缺货。库存端，库存继续去化，去化速度小幅加快。库存压力有所减轻。钢厂加大了螺纹钢的复产力度，短流程螺纹钢产量也增加较快，导致从供应端螺纹钢对于热卷来说供应增量更大一些，且螺纹钢的需求韧性没有热卷强，因此卷螺差仍在小幅扩张之中。此外炉料成本的支撑加强。预计热卷价格整体仍偏强运行，下方支撑较稳固。但热卷期货涨价速度较快，超过现货涨价速度，基差收窄，因此继续做多性价比不高。并且市场对两会预期值较高，容易发生不及预期的情况发生。因此从交易的盈亏比上看，建议多单逢高减仓止盈一部分，套保盘在基差走负后逢高建立套保头寸。供应：产量+1.12至308.35万吨需求：表需+6.20至321.29万吨。库存：厂库-1.90至84.58万吨，社库-11.04至289.02万吨，总库存-12.94至373.60万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2305合约短期震荡上行，但冲高回落风险加大逻辑：上周铁矿涨势如虹，周一大跌后连续4根阳线收复失地，并突破前期高点922。整体市场情绪较为乐观，加上河北烧结限产结束，钢厂补库，铁矿石去库，期现共振上行。供应端，发运稳中有增，整体发运回到了中枢水平。需求端，烧结限产结束，但钢厂在两会前增产谨慎，更多使用库存钢坯生产成材，因此本周铁水产量几乎没有增加。库存端，上周钢厂补库约250万吨，导致港口库存向钢厂转移，但整体钢厂库存水平仍较低。钢厂或继续维持谨慎生产的状态。废钢供应问题缓解，到货增加，或对铁矿石替代作用加强。铁矿石创新高后，监管加强。此外市场对两会预期较高，容易发生不及预期的风险，因此不论技术面还是基本面都不宜继续追多。供应：全球铁矿石发运2889.5万吨，环比增90.4万吨。本周到港量1846.4万吨，环比-214.7万吨。需求：铁水234.36万吨，环比增0.26万吨。库存：钢厂厂内进口矿库存3467.23万吨，环比增251.80万吨。港口进口矿库存14000.56万吨，环比减74.01万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边05 基差 跨期05-10 RB 多单减仓 正套 正套 HC 多单减仓 正套 正套 I 多单减仓 正套 正套 HC-RB 做多 RB/I 做空 炼钢利润 做空 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4272 4224 48 217 日 上海HRB400E 4280 4300 -20 90 日 热卷主力期货收盘价 4371 4296 75 287 日 上海4.75热卷 4320 4300 20 180 日 唐山Q235方坯 3940 3950 -10 -10 日 张家港普碳废钢 2860 2860 0 60 日 螺纹基差 38 36 2 -37 日 热卷基差 9 4 5 -37 日 成本 铁水成本(含税） 3168 3157 11 109 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3992 3981 11 119 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4312 4312 0 69 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -2 -12 10 51 日 长流程螺纹利润（20日库存） 307 295 12 217 日 轧钢利润 75 85 -10 -30 日 热卷钢厂利润 213 143 69 121 日 热卷出口价差（印-中) 60 65 -5 -10 日 螺纹盘面利润 9 -15 24 -2 日 热卷盘面利润 -61 -113 52 68 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 99 72 27 70 日 卷螺差（现货） 70 20 50 120 日 铁水废钢价差 308 297 11 49 日 螺纹废钢价差 1420 1440 -20 30 日 螺纹10-01月差 70 71 -1 10 日 热卷10-01月差 61 69 -8 6 日 比价 螺纹铁矿比 4.649 4.644 0.004 -0.102 日 螺纹焦炭比 1.440 1.431 0.009 -0.031 日 螺纹焦煤比 2.132 2.061 0.071 -0.106 日 焦炭铁矿比 3.229 3.246 -0.017 -0.001 日 焦炭焦煤比 1.481 1.441 0.040 -0.041 日 焦煤铁矿比 2.181 2.253 -0.073 0.058 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 295.03 282.17 12.86 60.13 周 全国高炉开工率 81.07 80.98 0.09 3.66 周 短流程开工率 34.48 31.03 3.45 29.88 周 短流程产量 40.59 36.28 4.31 38.69 周 长流程开工率 49.08 50 -0.92 -3.67 周 长流程产量 254.44 245.89 8.55 21.44 周 日均铁水产量 234.36 234.1 0.26 7.32 周 热卷钢厂开工率 79.69 79.69 0 0 周 热卷产量 308.35 307.23 1.12 2.31 周 需求 螺纹钢表需 309.39 293.68 15.71 226.44 周 沪市螺纹终端采购 16800 15800 1000 13000 周 热卷表需 321.29 315.09 6.2 52 周 库存 螺纹钢总库存 1238.88 1253.24 -14.36 125.55 周 螺纹钢社会库存 910.96 915.94 -4.98 116.04 周 螺纹钢厂内库存 327.92 337.3 -9.38 9.51 周 热卷总库存 373.6 386.54 -12.94 -30.18 周 热卷社会库存 289.02 300.06 -11.04 -22.07 周 热卷厂内库存 84.58 86.48 -1.9 -8.11 周 铁矿石每周数据监测 铁 矿石价格 铁矿石期货基准 澳洲发货量巴西发货量北方到港量运价:西澳- 运价:图 1007.5 1 海 运 库 存 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 I2305（主力） 919.00 909.50 9.50 I2309 859.00 858.50 0.50 I2305 919.00 909.50 9.5 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 青岛港61.5澳洲PB粉 920.00 917.00 普氏（美元/吨） 127.25 1 SGX掉期当月（$/t） 127.10 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2832 2832 0 71 日 铁水成本（不含税） 3091 3088 3 74 日 铁水-废钢价差（不含税） 259 256 3 3 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 4293 4204 89 114 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 16 64 -48 27 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4285 4238 47 93 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -37 -11 -26 -51 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 6.42 6.02 0.40 5.89 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 11.68 11.75 -0.07 6.94 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 20.81 20.99 -0.18 14.44 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 12.04 11.43 0.61 2.78 周 钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨） 8.91 7.03 1.88 7.64 周 147家钢厂废钢日耗：全国（万吨） 28.21 25.64 2.57 11.81 周 库存 钢厂废钢库存：49家短流程（万吨） 103.84 87.02 16.83 -2.63 周 钢厂废钢库存：70家长流程（万吨） 119.65 107.74 11.91 22.88 周 147家钢厂废钢库存：全国（万吨） 312.09 288.71 23.38 37.53 周 70长流程废钢平均可用天数 9.94 9.42 0.51 1.78 周 49短流程钢厂废钢平均可用天数 11.66 12.38 -0.72 -7.51 周 全国147钢厂（长+短）废钢平均可用天数 11.26 11.26 0.00 -1.58 周 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 3.1钢材 产量增速高于需求增速 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 一、价格和估值跟踪——现货区域价差 2017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 图1：上海螺纹和北京螺纹价差（元/吨）图2：上海螺纹和沈阳螺纹