铝期货周报：预期落空偏弱，而供应减少库存去化仍有支撑

铝期货周报 2023年3月10日 联系我们 预期落空偏弱，而供应减少库存去化仍有支撑 研究员：王华 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(短期震荡，中期看国内消费修复情况） 利空因素：CPI、PPI不及预期，美失业人数超预期、海外通胀、出口下滑。 利多因素：2月社融同比增加、云南限电减产落地、海外复产进度缓慢、精废差创新低、铝材需求环比改善、铝水比提高、社库小幅下跌。 操作建议：区间操作。近月偏强。沪伦比走强。 内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2260-2390 风险提示：需求修复不及预期 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期周报观点：  铝材和终端：铝材：国内下游铝材订单环比改善，净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降。 供给：阳极下跌、氧化铝涨势放缓、动力煤坑口价格上涨，利润略扩。云南缺水限电减产。法国电价下降电解铝复产，澳洲天然气紧缺氧化铝减产。 库存：厂库、社库转降、伦铝小幅去库。 宏观：美联储偏鹰。 行情预判：国内利好政策需求修复得到进一步数据的印证。云南减产落地，供应边际减少，需求逐步兑现，需求预期进一步印证。海外，供给边际增加，需求依然偏弱。短期震荡偏强。近月走强。沪伦比走强。关注国内价格水平走高后，进口货源的增多。宏观方面，欧美数据依然隐含较高的通胀水平，境外货币政策收紧因素延续，阶段性压制盘面。 内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周铝价区间内重心下移，主因现实落空。周四之前，库存累积，拐点偏迟缓；周四去库主要依赖于佛山，趋势有待验证；供给端西南地区缺水限电；到周尾，国内CPI不及预期和前值，表明序曲修复不及预期的情况，有色金属盘面区间内寻底。海外方面，美失业人数超预期，市场对美经济软着陆的预期有所削弱，经济衰退担忧起，避险情绪有所提升。 截至周五下午三点收盘，沪铝周下跌390元/吨，跌幅2.09%；伦铝下跌98.5美元/吨，跌幅为4.10%。 期间要闻：统计局公布，2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的1.8%，环比下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。表明国内需求修复不及预期。 作为国民经济的支柱产业，房地产的稳定发展至关重要。今年的政府工作报告将防范化解房地产风险放在了重要位置。住建部部长倪虹在“部长通道”接受媒体采访时也表示，稳支柱和防风险是今年的两项重点工作。 美国上周初请失业金人数增加2.1万人至21.1万人，创去年12月以来的最高水平，高于经济学家预期的19.5万人，表明劳动力市场略有缓和。另外，美国2月挑战者企业裁员人数为7.8万人，前值10.3万人。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：单边上由于预期落空盘面回落； 月差方面，近月未走强，因需求偏弱不及预期； 沪伦比如预判走强，因美指上行、国内的基本面和宏观因素均相对偏强。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝材：型材、铝板带箔、铝杆订单改善；精废差新低；净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降。 供给：阳极下跌、氧化铝下跌、动力煤坑口价格上涨，利润略收窄。云南缺水限电减产。法国电价下降电解铝复产，海外整体复产缓慢。 库存：厂库、社库转降、伦铝小幅累库。 宏观：中国2月CPI不及预期和前值，美失业人数远超预期。 行情预判：国内需求预期未得到滞后数据CPI的印证，期铝区间内回落。而现实的情况是，供给云南减产边际减少，铝材订单改善，库存去化，成本下移，但供给端和去库对盘面有支撑。预计下周区间内震荡偏弱。海外方面，美失业人数超预期，料不会削弱治理通胀的决心和力度，反而造成衰退担忧，宏观面偏弱。供给端无显著的边际变化，需求端依然偏弱。预计沪伦比走强，近月走强。 内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2260-2390 基本面因素： 库存：海外：截止3月9日LME库存水平为55.1175万吨，周增加0.435万吨，去年同期去库6.82万吨至75.5950万吨。 国内：中国电解铝社会库存周减少1.2万吨至123.4万吨，去年同期累库2.1万吨，库存水平为116.8万吨。库存较同期水平较高.供应紧缺，需求逐渐兑现，库存拐点现。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝材：2月铝型材开工率50.67%，同比上涨12.35%，环比上涨16.04%。当周期价回落，铝棒加工废略上涨但交投乏力。铝棒市场需求未见实质性提升，终端采买有限，观望情绪浓，3月为铝型材需求旺季，开工率及订单情况较为乐观。其中建筑型材订单增长缓慢，光伏及新能源汽车相关型材有投产计划。废铝紧缺易涨难跌，生铝挺价较强。再生铝合金锭企业行业盈利低，下游压铸复工晚，行业高成本惜售但低需求。 废铝，铝精废差跌至100元/吨附近，创2022年5月份以来新低，利多原铝上行。 中国2月CPI远不及预期和前值，表明社会消费不及预期的现实，削弱需求修复预期。 出口方面，海外衰退料加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。 基本面因素： 需求：铝材：周度铝板带箔开工率为75.06%，较上周回升2.01个百分点，幕墙板、天花板，包装用箔订单增加，带动其开工率回升。下游逢低采购，原材料库存天数略有上升。 铝杆终端线缆企业随着消费复苏，市场需求好转。 2月铝杆开工率未41.1%，环比上涨4.7%，同比上涨0.5%。 出口方面，海外衰退料加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。12月未锻轧铝及铝材进口累计值为239.1431万吨，同比下跌25.6%，跌幅略收窄；出口累计为660.3625万吨，净出口累计同比增加75.12%，增速环比下降，表明外需减弱。 基本面利多因素： 终端：六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持。房地产出台刺激政策16条：利好房地产企业融资环境和生存环境，以保供保交楼。另从融资端和需求端采取相应政策提振。12月，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。1月，国内感染进程较预期快，居民线下活动恢复斜率大，上海、深圳交通恢复，地产方面回升明显。2月房产中介带看量回升，部分楼盘到访率增加。 供给端，截止12月房地产投资累计完成额为132895亿元，累计同比下降10.0%，商品房销售面积累计同比下降24.3%，新开工累计同比下降39.4%，施工累计同比下滑7.2%。30大中城市节后成交面积显著回升，1月28日至今合计成交面积为91.34万平方米；中介带看量回升，从带看量看，贝壳50城二手房带看量较2022年春节期间提升28%；从成交量看，贝壳重点50城二手房成交量比去年春节增加了57%。根据CRIC调研的35个城市春节期间热销项目，96个热销项目中有63个位于三四线城市，占比居然高达66%。 家电方面，空调产量累计同比增速放缓。但是空调、冰箱、洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比。预计随着这波疫情结束后，家电产量增速将有所改善，但是出口下滑延续，否则家电产量将偏弱，带动相应铜需减少。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面：利多因素 中国2022年1-12月汽车产量合计为2084.9034万辆，同比增加57.6%。同时新能源汽车产量合计为605.8440万辆，2021年同期为291.6250万辆，同比增加107.75%。上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱，下半年增量显著据。2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到19.3%，同比增长11.4%，去年新能源汽车为13.4%，今年前十个月攀升至24%。出口也延续高增长态势。今年前十个月新能源汽车出口49.9万辆，同比增长96.7%。中国成为第二大汽车出口国。国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底. 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利多因素：（偏中性） 终端：10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。据统计：12月1日-12月15日，全国重大项目开工29个，约2724亿元，其中：公路开工9条，铁路项目4个，地铁项目2个。 高温枯水期电力紧缺，光伏组件需求料增加，目前太阳能电池产量累计同比增速，增速维持扩张。 为对冲房地产下行，三季度基建（除电力外）维持10%以上增速。9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，专项支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造。对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，央行按贷款本金等额提供资金支持。欧洲电力紧缺，光伏出口维持高位，浙江地区取暖产品销售火爆。 截止12月，电网基建投资累积完成额为5012亿元，累积同比2.0%，增速有所回落；中国太阳能电池产量累计值为34364.2万千瓦，累积同比增长47.8%。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司。 矿端：国内铝土矿下跌，进口铝土矿持平，国产矿依然供不应求，进口矿未受海运费下降影响，大多氧化铝企业消耗工厂库存，港口变化不大。国内延续供给量不足，需求端，氧化铝减压产压力较大，生产积极性不足，新投不及预期，导致铝土矿港口库存累积。进口铝土矿资源依旧减少，除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显。12月21日，印尼总统表示，印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口。据海关总署统计，2022年1-11月累计进口印尼铝土矿1800.89万吨，同比增加15.88%，占全年总进口量的15.61%。而中国2021年累计进口印尼铝土矿1779.27万吨，占总进口量的16.57%。 其中2月24日至3月10日，贵州价格400元/吨,平；山西480/吨，减10；澳洲进口三水铝土矿价格48美元/吨，平；印尼CIF价格69美元/吨，平。据海关总署统计2022年1-12月中国进口铝土矿总量为12567.7351万吨，12月进口量为1014.9467万吨，累计同比上涨17.16%。（2.24-3.3）中国主要港口铝土矿库存减少17万吨至2547万吨。  数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 成本及利润： 国内氧化铝基本面：铝土矿国内供应偏紧，部分氧化铝企业原料备库不足，部分氧化铝企业因成本压力大采购意愿不足，氧化铝企业对进口矿需求较大。氧化铝北方减压产，流通货源不足，需求端云南减产需求偏弱，整体上涨势受限。 海外及进出口：海外氧化铝受需求和能源制约，供应恢复缓慢。欧洲能源危机导致的电解铝减产无边际增量，但出法国外其他国家未见复产，整体上海外仍有150万吨以上的停产产能。海外新增电解铝项目有印尼华青50万吨项目，以及印度50万吨扩建项目，进展缓慢。南美洲电解铝复产进度慢于预期。国内需求受西南限电减产影响而减弱，港口库存累积，进口氧化铝价格偏持平。1月9日咨询，美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30%，主因天然气供应短缺。 截至3月10日，较2月底，氧化铝价格下跌6元/吨，进口氧化铝价格持平，阳极价格下跌25元/