万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年03月14日星期二 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指 11,505.02 0.55% 周一A股三大指数走势分化，沪指量价齐升，创业板指弱势回调。截 沪深300 4,008.69 1.05% 至收盘，沪指涨1.20%，深成指涨0.55%，创业板指跌0.56%，两市 科创50 998.91 0.54% 全天成交额8394亿元，北向资金净买入27.70亿元。从盘面来看， 创业板指 2,357.07 -0.56% 一带一路、中字头概念领涨；数字经济相关板块表现强势，信创、数 上证50 2,664.04 1.05% 据安全等板块涨幅居前；AIGC概念走强，ChatGPT板块大涨。下跌方 上证180 8,495.71 1.29% 面，汽车产业链持续调整，汽车服务、汽车整车板块领跌；CRO、锂 上证基金 6,586.58 0.59% 电等概念板块跌幅居前。国务院领导人就新一届政府工作表示，要贴 国债指数 199.51 -0.01% 近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。要牢固树立以人民为中心的发展思想，集中力量推动高质量发展，坚 国际市场表现 定不移深化改革开放。实现5%左右的增长需要倍加努力，要打好宏 指数名称 收盘 涨跌幅% 观政策组合拳、扩大需求组合拳、改革创新组合拳以及防范化解风险 道琼斯 31,819.14 -0.28% 组合拳。行业配置方面：1）建议关注“扩大内需”主线下消费、投资领 S&P500 3,855.76 -0.15% 域中业绩增长稳健的赛道；2）围绕“发展安全、科技创新、数字经济” 纳斯达克 11,188.84 0.45% 概念精选龙头公司。 日经225 27,832.96 -1.11% 恒生指数 19,695.97 1.95% 研报精选 美元指数 103.60 -0.94% 银行：社融信贷超预期 结构有所优化 主持人:刘馨阳 平安银行（000001）：净利润维持高增 Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,268.70 1.20% 核心观点 周一A股三大指数走势分化，沪指量价齐升，创业板指弱势回调。截至收盘，沪指涨1.20%，深成指涨0.55%，创业板指跌0.56%，两市全天成交额8394亿元，北向资金净买入27.70亿元。从盘面来看，一带一路、中字头概念领涨；数字经济相关板块表现强势，信创、数据安全等板块涨幅居前；AIGC概念走强，ChatGPT板块大涨。下跌方面，汽车产业链持续调整，汽车服务、汽车整车板块领跌；CRO、锂电等概念板块跌幅居前。国务院领导人就新一届政府工作表示，要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。要牢固树立以人民为中心的发展思想，集中力量推动高质量发展，坚定不移深化改革开放。实现5%左右的增长需要倍加努力，要打好宏观政策组合拳、扩大需求组合拳、改革创新组合拳以及防范化解风险组合拳。行业配置方面：1）建议关注“扩大内需”主线下消费、投资领域中业绩增长稳健的赛道；2）围绕“发展安全、科技创新、数字经济”概念精选龙头公司。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 社融信贷超预期结构有所优化 ——银行行业月报 行业核心观点： 2023年3月10日，央行发布2023年2月金融数据。投资要点： 2月社融存量增速环比回升0.5个百分点：2月，社融新增3.16万亿，同比多增 1.95万亿元。社融继续保持高增，超出市场预期。其中，贷款和政府债实现同比多增是主要拉动项，企业债券融资逐步修复。 企业中长期贷款持续高增，短期融资有所修复：2月，新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元。金融机构各项信贷余额221.56万亿元，同比增长12%，环比 上行0.3个百分点。居民端，2月增加2081亿元，同比多增5450亿元。其中，短期贷 款增加1218亿元，同比多增4129亿元；中长期贷款增加863亿元，同比多增1322亿元。短期贷款的修复略超市场预期，也符合我们此前对居民端需求将呈现渐进恢复的预判，后续观察地产销售情况的变动趋势。企业端，2月新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元；中长期贷款增加 1.11万亿元，同比多增6048亿元；票据融资减少989亿元，同比多减4041亿元。从分项数据看，中长期贷款持续同比多增，短期贷款也有所修复。综合看，企业和居民的短期融资均有所修复，结合票据融资数据，或反映需求端修复力度上升。另外，受前期政策的支持，我们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升。而收入改善较慢或成为主要阻碍因素。供给端，受过去几年疫情的扰动，部分可选消费的供给有所收缩，会造成短期价格上涨并保持高位。这也有利于相关行业投资意愿的提升，给后续经济的增长增添新的动力。 M2同比增速12.9%，环比上行0.3%：2月M2同比增长12.9%，增速环比上行0.3个百分点；M1同比增长5.8%，增速环比回落0.9个百分点。结合2月资金价格略有上 涨，或反映经济活力的进一步修复。 投资策略：开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方 面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大 影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 净利润维持高增 ——平安银行（000001）点评报告 报告关键要素: 2023年3月9日，平安银行发布2022年年度业绩报告。投资要点: 2022年营收同比增长6.21%，归母净利润同比增长25.26%：收入端，利息净收入同比增长8.14%，手续费净收入同比下滑8.63%。ROE12.36%，同比上升1.51个百分点。 2022年重塑资产负债经营，净息差2.75%，小幅下行4BP：资产端，生息资产收益率4.83%，同比下降12BP，其中贷款收益率5.9%，同比下降19BP。从贷款内部结构 看，企业端贷款收益率下行，主要受LPR下行，落实金融支持实体经济等政策因素的影响，而个人贷款端的下行，主要是增加了对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放等，使得低风险贷款的投放占比提升。计息负债成本率2.16%，同比下降5BP，其中存款付息率2.09%，同比上升5BP，主要是受活期存款占比降低的影响。展望2023年，受重定价因素的影响，净息差仍存在下行压力，不过随着需求的回暖，资产端收益率有望逐步企稳，对息差有一定提振作用。 资产质量基本保持稳定：2022年不良率1.05%，同比上升3BP。逾期60天和90天以上贷款偏离度分别为0.83和0.69。2022年末拨备覆盖率达到290.28%，同比提升 1.86个百分点，风险抵补能力略有提升。 盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产负债结构，做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖，以及集团优势的进一步体现，公司仍将保持竞争优势。根据公司业绩报告，小幅上调2023/2024年EPS预测至2.63元/3.10元，按照平安银行A股3月8日收盘价13.53元，对应2023年0.64倍PB，维持增持评级。 风险因素：新冠疫情影响超预期；经济恢复不及预期；政策调整超预期等风险因素。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场