品种利差跟踪周报：收益率下行，短久期品种利差收窄

品种利差跟踪周报20230312 收益率下行，短久期品种利差收窄 2023年03月12日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率普遍下行，信用利差多收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.流动性跟踪周报20230311：银行间质押式 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 回购成交量突破7万亿-2023/03/11 场流动性、监管、供需等方面。 2.可转债周报20230311：数字经济转债全梳 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率及信用利差多下行。 理-2023/03/113.利率专题：2月银行理财有哪些变化？-2023/03/114.高频数据跟踪周报20230311：一线城市商 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 品房成交回暖-2023/03/115.利率债周度跟踪20230311：下周利率债发行3155亿元-2023/03/11 目录 1非金融类信用债：各等级各期限收益率普遍下行，信用利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率及信用利差多下行8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示11 表格目录12 1非金融类信用债：各等级各期限收益率普遍下行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年3月10日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均下行，其中1Y、3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-6.14bp、-7.2bp、-0.8bp、-4.97bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-4.14bp、-4.2bp、-3.8bp、-4.97bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-7.14bp、-9.2bp、-5.8bp、-6.97bp。 AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-03-10 3.03 3.41 3.63 3.77 3.12 3.68 3.96 4.30 3.22 4.08 4.54 4.88 较上周变化 -6.14 -7.20 -0.80 -4.97 -4.14 -4.20 -3.80 -4.97 -7.14 -9.20 -5.80 -6.97 当前分位点 20.1% 20.3% 14.6% 7.9% 18.0% 18.3% 16.1% 20.0% 16.1% 22.4% 24.1% 22.3% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行城投债信用利差变动不一，1Y、3Y、 7Y多收窄，5Y均扩大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年3月3日分别变化 -11.4bp、-0.24bp、7bp、-2.16bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年3月3日分别变化 -9.4bp、2.76bp、4bp、-2.16bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年3月3日分别变化-12.4bp、 -2.24bp、2bp、-4.16bp。 AAA AA+ AA 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 2023-03-10 1Y50 3Y 67 5Y 76 7Y 73 1Y 58 3Y94 5Y109 7Y126 1Y68 3Y134 5Y168 7Y 184 较上周变化 -11.40 -0.24 7.00 -2.16 -9.40 2.76 4.00 -2.16 -12.40 -2.24 2.00 -4.16 当前分位点 12.4% 25.6% 24.9% 16.9% 9.7% 24.1% 25.7% 33.0% 9.0% 26.6% 43.5% 44.5% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年3月10日，各等级各期限中债非公开发行产业债收益率均下行，其中1Y、3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-7.16bp、-9.93bp、-4.55bp、-4.52bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-10.16bp、-7.93bp、-4.55bp、-4.52bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-7.16bp、-7.93bp、-4.55bp、-4.52bp。 AAA AA+ AA 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 2023-03-10 1Y 2.98 3Y3.32 5Y3.64 7Y 3.69 1Y3.23 3Y3.81 5Y4.17 7Y4.32 1Y3.39 3Y4.29 5Y4.68 7Y4.83 较上周变化 -7.16 -9.93 -4.55 -4.52 -10.16 -7.93 -4.55 -4.52 -7.16 -7.93 -4.55 -4.52 当前分位点 14.8% 13.6% 14.4% 7.7% 16.8% 20.6% 21.4% 18.3% 11.9% 19.6% 14.6% 10.9% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差变动不一，1Y、3Y、 7Y均收窄，5Y均扩大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年3月3日分别变化 -12.42bp、-2.97bp、3.25bp、-1.71bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年3月3日分别变化 -15.42bp、-0.97bp、3.25bp、-1.71bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年3月3日分别变化-12.42bp、 -0.97bp、3.25bp、-1.71bp。 AAA AA+ AA 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 2023-03-10 1Y 45 3Y 58 5Y78 7Y65 1Y 70 3Y 107 5Y 131 7Y 128 1Y 86 3Y 155 5Y 182 7Y 179 较上周变化 -12.42 -2.97 3.25 -1.71 -15.42 -0.97 3.25 -1.71 -12.42 -0.97 3.25 -1.71 当前分位点 5.1% 10.2% 29.4% 10.2% 7.9% 25.1% 42.0% 30.9% 6.8% 29.8% 36.0% 26.6% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年3月10日，各等级各期限中债可续期城投债收益率均下行，其中3Y 下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-1.14bp、-9.2bp、-2.8bp、-6.97bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-6.14bp、-14.2bp、-5.8bp、-5.97bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-6.14bp、-12.2bp、-5.8bp、-6.97bp。 AAA AA+ AA 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 2023-03-10 1Y3.04 3Y3.42 5Y3.88 7Y4.02 1Y 3.24 3Y 3.78 5Y 4.19 7Y4.53 1Y3.59 3Y4.38 5Y4.85 7Y5.19 较上周变化 -1.14 -9.20 -2.80 -6.97 -6.14 -14.20 -5.80 -5.97 -6.14 -12.20 -5.80 -6.97 当前分位点 21.9% 18.7% 25.5% 20.2% 20.2% 23.2% 25.5% 25.3% 19.6% 27.8% 23.9% 22.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差变动不一，1Y、3Y、7Y均收窄，5Y均扩大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年3月3日分别变化 -6.4bp、-2.24bp、5bp、-4.16bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年3月3日分别变化 -11.4bp、-7.24bp、2bp、-3.16bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年3月3日分别变化-11.4bp、 -5.24bp、2bp、-4.16bp。 AAA AA+ AA 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 2023-03-10 1Y 51 3Y68 5Y101 7Y98 1Y 71 3Y 104 5Y 132 7Y 149 1Y106 3Y 164 5Y 198 7Y 215 较上周变化 -6.40 -2.24 5.00 -4.16 -11.40 -7.24 2.00 -3.16 -11.40 -5.24 2.00 -4.16 当前分位点 6.7% 18.9% 43.4% 39.0% 12.6% 27.0% 32.9% 53.1% 17.4% 34.6% 45.1% 45.7% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年3月10日，各等级各期限中债可续期产业债收益率均下行，其中3Y 下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-4.16bp、-8.93bp、-4.55bp、-4.52bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-7.16bp、-8.93bp、-4.55bp、-4.52bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年3月3日分别变化-5.16bp、-7.93bp、-4.55bp、-4.52bp。 AAA AA+ AA 表7：中债可续期产业债到期收益率（%