调整中板块仍有亮点，龙头估值具备吸引力

行业研究|行业周报 看好（维持） 纺织服装行业 国家/地区中国 调整中板块仍有亮点龙头估值具备吸引力 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年03月13日 核心观点 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌3.96%，创业板指数下跌2.15%，纺织服装行业指数下跌4.13%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌 4.47%，品牌服饰板块下跌3.83%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、老凤祥和海澜之家取得了正收益。 海外要闻：（1）香港零售业1月销售大幅反弹。（2）Victoria'sSecret维多利亚的 秘密预期谨慎。（3）Puma彪马去年收入大涨两成至86.8亿美元。 行业与公司重要信息：（1）爱美客：2022年公司营业收入为19.4亿元，同比增长33.9%。归属于上市公司股东的净利润为12.6亿元，同比增长31.9%。（2）地素时尚：公司通过赎回理财产品，收回本金人民币30,000万元，并获得理财收益人民币 2,054,137元。上述理财产品本金及收益已归还至募集资金账户。（3）2/25~3/3消费行业投融资情况：a.轻医美连锁品牌「蛋壳肌因」完成3000万元A+轮融资；b.全产业链综合性文化产业机构「中创文旅」完成数千万元A+轮融资；C.数控电致变色材料研发生产商「伯宇科技」完成数千万元Pre-A+轮融资。 本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、报喜鸟。上周组合表现珀莱雅- 1%、伟星股份-2%、李宁-9%和报喜鸟-3%。 投资建议与投资标的 本周在大小指数均下跌的背景下，纺织服装板块也有比较明显的调整，板块中多数细分行业的龙头都有一定程度的下跌，但也有结构性机会，包括比音勒芬、老凤祥、海澜之家等在本周都走出了近期的新高。从基本面来看，品牌服饰终端零售自开年以来多数呈现不同程度的复苏态势，行业龙头的低估值、高分红，叠加机构的低持仓比例与可选消费整体复苏预期，驱动品牌服饰板块近阶段持续的活跃，这其中终端消费边际改善越明显，股价的弹性也相对更大。二季度考虑到去年同期的低基数，行业销售同比预计将迎来相对更快的增长，线下渠道随着消费的回暖，渠道的扩张也将步入正轨。刚刚过去的38节活动，尽管美妆整体表现低迷，但我们也看到以珀莱雅、丸美等为首的少部分国货品牌仍实现逆市高增。展望全年，我们继续看好国内可选消费的复苏，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复，另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容 （化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注巨子生物(02367，未评级)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。黄金珠宝板块受益于低估值和婚庆等刚性复苏，23年机会较多，建议继续关注潮宏基(002345，增持)和老凤祥(600612，未评级)。 风险提示 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 板块个股表现活跃，基本面改善有望继续2023-03-05 带动行业估值提升 景气度逐季提升，看好高端运动赛道高增2023-03-03 国内外疫情可能反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 低估值品牌龙头表现强劲，行业继续跑赢大盘 2023-02-26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌3.96%，创业板指数下跌2.15%，纺织服装行业指数下跌4.13%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌4.47%，品牌服饰板块下跌3.83%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、老凤祥和海澜之家取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 爱迪尔 凯瑞德 比音勒芬 老凤祥 摩登大道 海澜之家 步森股份 众和股份 跨境通 探路者 幅度(%) 15.3 4.2 3.4 3.1 2.9 1.6 0.2 0.0 0.0 -0.4 涨幅后10名 金发拉比 如意集团 九牧王 安踏体育 奥康国际 申洲国际 美邦服饰 李宁 梦洁家纺 朗姿股份 幅度(%) -14.8 -13.1 -12.8 -9.7 -9.6 -9.3 -8.8 -8.5 -8.4 -8.2 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 香港零售业1月销售大幅反弹。尽管游客水平远未有恢复至疫情前水平，但伴随内地客涌入，香 港零售业1月销售大幅反弹，单月销售已经创下2019年1月来四年新高。 1月香港零售业小火额临时估计大涨7.0%至361.88亿港元，创四年新高，远超市场预期的4.5% 增幅和12月份1.2%的升幅，销货量则增加5.1%。 政府发言人评论表现时指出，随着消费气氛改善，零售业销货值在1月份进一步上升，农历年提前对销售亦有帮助，不少类别零售商业务都见改善，部分录得双位数升幅，展望未来，经济活动继续恢复正常及访港游客数据进一步回升将惠及零售业，劳工市场情况改善亦将提供支持。 香港旅发局的数据显示，1月份访港客498,689人次，较2022年同期暴涨6,959.6%，其中内地客280,525人次，增幅4,743.3%。 香港零售管理协会主席謝邱安儀评论数据时表示，1月零售业表现主要受惠于农历年带动，加上通关、限聚令接触效应，整体气氛有所改善。不过她表示，2月份全面通关，但协会过半受访会员均指人流及生意表现未见强劲增长，八成会员预计需要9个月或以上才能恢复2018年水平。 另外她透露，2、3月份与旅游相关的受访会员反应生意不错，升幅料低双位数至翻倍不等，但相信与2022年低基数有关。 上海商业银行研究部主管林俊泓则认为1月份零售表现主要受访港客推动，农历年提前亦有帮助， 相信本地客和访港客消费此消彼长，预计2月份零售业可达到双位数销售增长，主要因内地访港 客可能恢复至70-80万水平，足以抵消本地消费外流，若每月可接待2018年高峰期400-500万一半水平——200万游客则消费增长即可非常可观。 受全面通关提振，铜锣湾罗素街疫情以来的奢侈品净流出亦出现首次返铺，香港珠宝零售商六福集团(0590.HK据传以月租逾60万港元入驻罗素街8号一间面积3,068平方呎地铺，成交呎租约 196港元。该铺位此前由同行周大福(1929.HK)租用，此前租金为130万港元，尽管该铺位月租首次跌破百万，更较2014年高峰期狂跌78%，但作为三年来首宗奢侈品租务交易，仍然备受市场关注。 位于罗素街8号地下3及5号的该铺位2019年由周大福租用，上年10月租约到期后一直空置， 在此之前2014年另一同行英皇钟表珠宝(0887.HK)以276万港元历史租金价位租用，但2015年 提早退租后由化妆品零售商卓悦接盘，接盘价格仅为160万港元，而英皇钟表珠宝之前，法国珠宝商Cartier卡地亚2010年的租金为210万港元。 疫情期间，不但大量的奢侈品客户迁出罗素街，作为全球最贵商铺的该街道只能承接售卖疫情必需品的短租客，而六福的入驻对罗素街无疑较大提振，市场相信，伴随内地客涌入、零售业复苏，相信租金市场将企稳回升。 按零售类别，1月份与旅游消费相关的类别表现异常强劲，其中中药店销售飙升38.5%，珠宝首饰、钟表及名贵礼物增幅23.1%、药妆销售增幅15.3%、眼镜店销售增幅13.8%，鞋类、有关制品及其他衣物配件增幅16.0%，服装销售大涨14.4%，百货业亦录得3.9%的反弹。 则因富人持续消费全年录得0.3%的增幅至388.86亿港元，不过12月份仍录得3.0%的跌幅，与富人群体在解禁后开始出游有关，而12月销售反弹7.2%，而服装销售跌幅12月则缩窄至0.7%，百货业12月跌幅同样缩窄至5.7%。 尽管行业均预期零售业将持续反弹，但九龙仓置业(1997.HK)主席吴天海表示今年内全面恢复至疫情前水平机会不大。 Victoria'sSecret维多利亚的秘密预期谨慎。时隔四年后，美国内衣巨头Victoria’sSecret&Co.(NYSE:VSCO)维多利亚的秘密宣布在转型重组后让品牌代表性的Victoria’sSecretFashionShow重回舞台。 不过该消息并未推动公司股价上涨，相反宣布消息过后公司股价周五逆势大跌5.22%。 周四盘后集团首席财务官TimothyJohnson在回答分析师提问时透露将继续投资营销，其中包括今年底的新版Victoria’sSecretFashionShow维多利亚的秘密时尚秀。 Puma彪马去年收入大涨两成至86.8亿美元。德国运动巨头PumaSE(PUM.DE)彪马集团继续强劲的季度表现，集团管理层称赞在极具挑战的一年加速增长，更显战略执行和品牌实力。尽管2023仍存在不确定性，公司将继续专注品牌实力增强，尤其是在中国和美国市场的份额增长。 2022年集团收入84.65亿欧元同比大增24.4%，固定汇率增幅18.9%。四季度集团收入增幅24.3% 至21.97亿欧元，固定汇率增幅高达21.1%。 固定汇率计算，四季度批发渠道全年收入增幅25.7%至15.577亿欧元；DTC渠道收入增幅11.0% 至6.389亿欧元，其中实体店和电商分别增幅10.8%和11.4%。全年批发收入增幅22.7%至 65.137亿欧元，DTC渠道收入增幅7.8%至19.514亿欧元，其中实体店和电商分别增幅11.0%和2.2% A股行业与公司重要信息 【华利集团】中山华利实业集团股份有限公司近期赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，赎回本金共计人民币14,000万元，获得收益合计人民币130.5万元。 【昊海生科】上海昊海生物科技股份有限公司股东楼国梁先生累计减持554,198股，占公司股份总数的0.32%。本次减持计划减持数量已经过半，减持计划尚未实施完毕。 【嘉亨家化】嘉亨家化披露公司股东人数最新情况，截止2月28日，公司股东人数为6600人， 较上期减少900户，环比变动-12%。人均持仓6797.2股，上期人均持仓为5981.6股，环比变动 13.6%，户均持股趋向集中。 【地素时尚】地素时尚股份有限公司通过赎回理财产品，收回本金人民币30,000万元，并获得理 财收益人民币2,054,137元。上述理财产品本金及收益已归还至募集资金账户。 【爱美客】1.2022年年度报告，公司营业收入为19.4亿元，同比增长33.9%。归属于上市公司股东的净利润为12.6亿元，同比增长31.9%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12亿元，同比增长30.9%。基本