食品饮料行业2018年第30期：关注调整后估值具备吸引力的个股

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 关注调整后估值具备吸引力的个股 食品饮料行业2018年第30期 投资要点：  投资策略 基本面不变下关注调整后估值具备吸引力的个股。本周市场大幅调整，个股指数下跌明显，沪深300指数（-5.85%）、上证综指（-4.63%）、创业板指（-7.08%）、深证综指（-7.07%）跌幅较大，而家电、食品饮料、医药生物等前期涨幅较好的板块回调明显。我们认为当下的下跌主要是由于中美贸易战的悲观预期释放，投资者对宏观经济下行的担忧，高端白酒等可选消费品受到影响。但当下白酒行业的基本面并未发生变化，茅台按月打款后预收账款回落属于正常现象，公司不再占用经销商资金，资金周转效率提高，渠道库存良好，为了稳定终端价公司适时推出促销计划，终端需求旺盛多年可验证。同样各家白酒企业在行业良性的趋势下保持良好的增长态势，经过前期的下跌后，当下公司的估值已经非常具有吸引力。  板块一周行情回顾 上周食品饮料指数周跌幅为8.50%，涨幅位列第24。食品饮料行业细分板块内，食品综合（-1.38%）、黄酒（-3.76%）和调味发酵品（-6.18%）表现相对靠前，软饮料（-11.80%）、啤酒（-10.73%）和葡萄酒（-10.03%）表现相对较弱。  本周重点公告和新闻 今世缘2018年半年度报告：2018H1实现营业收入23.62亿元，同比增长30.81%；归母净利润8.56亿元，同比增长31.56%。 贵州茅台2018年上半年实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%。 汤臣倍健2018年半年度报告：2018H1实现营业收入21.70亿元，同比增长45.95%；归母净利润7.05亿元，同比增长21.01%。 茅台开展夏季消费者优惠活动，要求，各省区、联谊会组织国酒茅台专卖店、特约经销商以1399元/瓶价格向消费者销售普通茅台酒。 华润啤酒发布公告，称CBL以243.5亿港元向喜力出售40%股份，同时华润创业以约4.63亿欧元的总现金对价购买约520万股喜力股份，约占喜力0.9%股权。  风险提示 行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年08月06日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 王映雪研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：wangyingxue@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中报在即，业绩坚实是核心亮点》 《食品饮料》 2018.07.31 2、《名酒中报表现靓眼，大众食品各有所长》 《食品饮料》 2018.07.31 3、《市场情绪修复，板块行情随中报业绩演绎》 《食品饮料》 2018.07.17 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%30%40%50%2017-08-072017-12-072018-04-07食品饮料沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 本周主要观点：关注调整后估值具备吸引力的个股 .............................. 3 1. 上周食品饮料行业行情回顾 .......................................... 4 2. 行业最新数据更新 .................................................. 6 2.1. 白酒行业数据 ............................................................................................. 6 2.2. 葡萄酒行业数据 .......................................................................................... 7 2.3. 乳制品行业数据 .......................................................................................... 7 2.4. 肉制品行业数据 .......................................................................................... 8 3. 公司公告 .......................................................... 9 4. 行业新闻动态 ...................................................... 9 5. 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表1：上周主要指数和行业变化情况 ............................................................................ 4 图表2：上周行业涨跌幅情况对比 ................................................................................... 4 图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比 .......................................................... 5 图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序） ................................................................. 5 图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序） ................................................................. 6 图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况 ........................................................ 6 图表7：我国白酒产量当月值与同比增速 ........................................................................ 6 图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价 ............................................................. 6 图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速 ..................................................................... 7 图表10：我国葡萄酒进口数量及增速 .............................................................................. 7 图表11：我国10省市主要生鲜乳收购价（元/公斤） ..................................................... 7 图表12：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤） ..................................................................... 8 图表13：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） ......................................................................... 8 图表14：生猪价格与猪肉价格（元/公斤） ..................................................................... 8 图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速 ...................................................................... 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：关注调整后估值具备吸引力的个股 基本面不变下关注调整后估值具备吸引力的个股。本周市场大幅调整，个股指数下跌明显，沪深300指数（-5.85%）、上证综指（-4.63%）、创业板指（-7.08%）、深证综指（-7.07%）跌幅较大，而家电、食品饮料、医药生物等前期涨幅较好的板块回调明显。我们认为当下的下跌主要是由于中美贸易战的悲观预期释放，投资者对宏观经济下行的担忧，高端白酒等可选消费品受到影响。但当下白酒行业的基本面并未发生变化，茅台按月打款后预收账款回落属于正常现象，公司不再占用经销商资金，资金周转效率提高，渠道库存良好，为了稳定终端价公司适时推出促销计划，终端需求旺盛多年可验证。同样各家白酒企业在行业良性的趋势下保持良好的增长态势，经过前期的下跌后，当下公司的估值已经非常具有吸引力。 贵州茅台终端需求旺盛，量价成长空间良好。公司2018H1实现营业收入352.51亿元，同比增长38.27%，归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%。2018Q2公司实现营业收入168.56亿元，较2017Q2的115.81亿元收入同比增长45.55%，高于2018Q1实现的32.21%的收入增速。二季度作为白酒消费淡季，收入增速加快的原因主要在于2017年底的提价影响、非标茅台占比提高和系列酒的放量增长。除此之外，预收账款的回落也部分确认为收入。2018年二季度末公司的预收账款为99.40元，较一季度末的131.72亿元环比下降32.32亿元，自2016年底公司出台新的打款政策后，公司的预收账款呈现逐季下降的趋势，资金周转效率提高。从发货量来看，2018年春节延后，茅台为了平抑价格满足民间消费需求，在春节期间加大了市场投放量，二季度茅台的发货节奏依旧较好，上半年发货量达到约1.3亿吨。从价格角度来看，2017年12月28日，茅台的出厂价由原来的819元提高到了969元，价格上涨幅度为18%，同时非标茅台（年份酒、生肖酒、定制酒）在茅台酒的占比提升，带来了茅台吨酒价格的上扬。虽然未来茅台的终端价将保持平稳，但是出厂价仍然有提升的空间，茅台酒的量价成长空间良好。 茅台预计旺季加大发货量坚持稳价措施。近期茅台一批价上涨，达到1600-1700元，烟酒店终端价在1700元以上，二季度云商平台升级使得消费者缺乏购买途径。公司一直把终端稳价放在重要位置，7月27日国酒茅台营销有限公司发布文件决定开展夏季消费者优惠活动，要求各省区、联谊会组织国酒茅台专卖店、特约经销商以1399元/瓶价格向消费者销售普通茅台酒，各专卖店、特约经销商活动期间普通茅台酒投放量不得低于2018年6月1日至8月6日实际到货量的20%(或不低于60件)，说明公司一直高度关注渠道价格，严格把控价格红线。随着中秋国庆旺季的到来