食品饮料行业点评：酒企主动调整或平滑波动 股息与估值均具备吸引力

食品饮料行业点评：白酒企业主动调整与平滑波动

白酒阶段性批价下调压制市场情绪

近期，白酒板块受到茅台批价波动的影响，CPI持续疲软，市场担忧消费升级受阻，影响了市场情绪。投资者关注白酒企业基本面，特别是消费场景的承接能力。

酒企主动纾解渠道压力，业绩兑现仍好

23年及24Q1，白酒企业通过主动调整策略，缓解了渠道压力，业绩总体表现稳健。高端和地产龙头白酒的业绩韧性较强，次高端则呈现分化态势。各季度营收增速平稳，净利润增速略有放缓，但毛利率保持上升趋势，销售费用率小幅提升，管理费用率节约明显。毛销差持续扩大，反映出企业的盈利能力较好。

白酒现金流改善，红利投资属性加强

白酒企业的自由现金流在23年显著增长，整体质量较高。龙头公司具备提升分红的能力和潜在空间。上一轮行业调整期，多数龙头企业提高了分红金额，显示出在行业成熟后，通过提升分红和维持良好的ROE水平来回报股东成为更优选择。

酒企主动调整或平滑波动，分化下筛选投资标的

面对行业面临的挑战，酒企采取主动措施，如大单品挺价、增加销售等，以平滑波动。当前市场关注点在于未来基本面的波动，酒企通过精细化管理和理性调整，下半年渠道压力有望缓解。同时，上市公司开始重视产品延伸和细分价位的战略布局，这将为板块带来新的增长点。

投资建议

建议关注以下几个方面：

• 确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液。
• 增长质量较高的山西汾酒。
• 竞争格局利好的今世缘。
• 区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒。
• 低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。

风险提示

• 行业批价和库存管理不及预期。
• 需求复苏不及预期。
• 流动性扩张不及预期。

综上所述，食品饮料行业的白酒子板块在面对市场波动时展现出一定的韧性，酒企通过主动调整策略，有望缓解渠道压力，并为投资者提供更具吸引力的投资机会。同时，行业内的分化也为投资者提供了差异化投资的选择。