投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 出口降幅收窄大宗商品进口涨跌互现,油散运费强势上行 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230312 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号:F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号:Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾:原油运费走势分化,成品油轮整体反弹。3月10日BDTI收于1487点,环比上周上涨0.3%;VLCC强势上行而阿芙拉及苏伊士型日收益回落。BCTI收于905点,环比上涨14.7%。VLCC和MR型日收益分别收于9.18和2.94万美元2、需求:国内需求延续恢复态势,公路、铁路货运量整体反弹,原油进口有望继续上行。3月美湾出货增加,中东地区船舶紧俏VLCC运价整体坚挺。前2月中国成品油出口同比显示较快增长,国内需求增加,关注成品油出口配额是否下发,本周需求依然较强,运费止跌反弹,大西洋地区运费有望上行。俄罗斯成品油向非洲、中东等地转移,中东和印度出口增加3、供给:2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%,环比分别提速0.1和0.2个百分点,运费高位带动原油运力增长提速,手持订单占比仍然处于历史低位,5年船龄船舶价格持平。2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速震荡运行,阿芙拉型航速高企,储油油轮规模环比反弹4、展望:高位震荡。沙特和伊朗恢复外交关系,伊朗原油和船短期无法解禁,关注后续市场演变5、风险因素:地缘政治冲突、极端天气 高位震荡 干散货 船 1、行情回顾:BDI指数连涨16日达1427点,周环比上行17.6%,达去年年末以来最高。3月10日BDI指数收于1424点,环比上周上涨17.6%。海岬型船日收益反弹至1.2万美元,巴拿马型和灵便型日收益小幅上涨,大小船型日租金价差收窄。铁矿石、煤炭粮食、镍矿、铝土矿等商品运费整体上行,铁矿石运价较本轮低点上涨约22%2、需求:中国信贷、地产数据转好,但PPI低于预期。(1)铁矿石:发运量继续环比反弹,铁矿石价格高位运行,澳洲发运量回落而巴西矿发运上行。国内需求回升,铁矿价格仍处高位,关注对铁矿石价格监管影响(2)煤炭:本周全球运量环比回落。国内电煤消费回落,非电需求消费恢复。近期欧洲天气偏冷支撑进口。2月印尼煤炭出口量达2018年以来新高。美国前2月煤炭产量同比持平。南非前2个月出口同比下降22%。澳洲运往我国煤炭总量基本持平。俄罗斯继续加大向中国出口煤炭(3)粮食:美国将阿根廷粮食产量下调20%3、供给:船队规模增速基本持平。2023年2月运力规模同比上涨2.7%,环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速反弹,在港船队规模震荡,中国港外船队规模下滑4、展望:震荡偏强5、风险因素:极端天气、地缘政治冲突 震荡偏强 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾:运费震荡运行。3月10日,16万方的LNG船现货市场运费达7.13万美元,环比上涨2%;中东到日本BLPG运费达到98.89美元/吨,环比上周下降3.8%2、需求:商品价格结构已转为Contango。欧洲LNG去库速度回落,进入淡旺季转换期,LNG进口有一定压力,但Freeport出口仍将上行,美国LNG出口维持高位。LPG发运量高位震荡3、供给:2023年2月LNG和LPG船队规模分别增长4.7%和7.1%,增速环比小幅提升0.2和0.1个百分点,二手船价格持平。2023年底之前短期交付能力有限。4、展望:LNG和LPG运价震荡运行5、风险因素:极端天气、地缘政治冲突 震荡运行 集装箱 船 1、行情回顾:运费环比继续小幅回落。3月10日SCFI收于906.55点,环比回落2.6%;上海至欧洲运价为865美元/TEU,环比持平上海至美西航线运价为1163美元/FEU,环比回落3.1%2、需求:欧美经济依然表现一定韧性,美国劳动力市场依然强势,人民币汇率依然承压。前2月中国、韩国和越南出口美元计价同比分别下跌6.8%、12.1%和10.4%,我国出口降幅环比收窄。前2月我国出口产品中机电产品下跌约7.0%,汽车出口表现依然亮眼。国内重点港口集装箱吞吐量环比基本持平。2月到欧洲航线舱位利用率维持高位,美西航线舱位利用率略低于美东航线3、供给:前2月集装箱船队规模增4.5%,环比上月增速持平。达飞订造新船使得手持订单规模环比上行。本周大型船舶航速震荡反弹,闲置运力规模增加,港口拥堵整体缓解,供给端依然宽松,运力仍在动态调整。纽约联储全球供应链压力指数显示当前已回落到疫情前。2月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨4、展望:运费进入成本支撑区,短期依然震荡承压5、风险因素:极端天气、地缘政治事件 震荡偏弱 干散货:BDI连涨16天达去年年末以来最高,突破1400点周环比涨 17.6%。3月10日BDI指数收于1424点,环比上周上涨17.6% 油轮:原油运费走势分化,成品油轮整体反弹。3月10日BDTI收于1487点,环比上周上涨0.3%;VLCC上行而苏伊士和阿芙拉回落。BCTI收于905点,环比上涨14.7% 气体船:运费小幅震荡。3月10日,16万方的LNG船现货市场运费达7.13万美元,环比上涨2%;中东到日本BLPG运费达到98.89美元/吨,环比上周下降3.8% BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 集装箱:运费环比继续小幅回落。3月10日SCFI收于906.55点,环比回落2.6%;上海至欧洲运价为865美元/TEU,环比持平;上海至美西航线运价为1163美元/FEU,环比回落3.1% SCFI欧美航线运价 美元 8,600上海-欧洲(美元/TEU)上海-美西(美元/FEU) 7,600 6,600 5,600 4,600 3,600 2,600 1,600 600 油轮运价指数 3000 2500 2000 1500 1000 BDTIBCTI 500 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:Wind中信期货研究所4 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 低硫燃油价格小幅震荡 3月10日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和580和601美元/吨,环比分别上涨1.7%和下降1.1% 船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向,2月各高级船员工资环比回落,8位高级船员薪酬环比回落2.3% 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%,规模达3894.2亿美元 贸易顺差达1168.8亿美元,扩大6.8% 大宗商品价格同比下降较多,进口量整体上行 铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升 前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨,同比上涨7.3% 前2月粮食进口数量达2674万吨,同比上涨6.9% 前2月铜矿进口同比下降9.3% 1500贸易差额(亿美元)出口当月增速(右轴)进口当月增速(右轴) 1000 500 0 -500 我国贸易数据 % 50 30 10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -10 -30 -1000-50 粮食进口量同比增速 铁矿石进口量同比增速 40% 2020年 2021年 2022年 2023年 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% -40% 100% 50% 2020年2021年2022年2023年 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50% 前2月原油进口量为8406.4万吨,同比下滑1.3%。按日均水平来看,前2月数据低于12月,但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关 前2月煤炭进口量达6064.2万吨,同比累计增长71.2%,环比来看增 速较低 前2月天然气进口量达1792.7万吨,同比下降9.4% 前2月成品油出口量达1269.6万吨,同比增74.2% 煤炭进口量同比增速 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然气进口量同比增速 原油进口量同比增速 40.0% 2020年 2021年 2022年 2023年 20.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20.0% -40.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月国家统计局PMI供应链配送时间指数收于52点,环比上升4.4点,高 于季节性平均,物流时间整体改善 2月28日整车货运流量指数回到111点,环比上周震荡反弹,同比上涨5.7% 公路货运量高位运行:本周高速公路货车通行量反弹至768万辆,环比上周上行4.0%,近期流量创去年4月下旬以来新高 铁路运量小幅回落,维持高位震荡:国家铁路运量当前反弹至1120.23 万吨,环比上周回落0.3%,总体高位运行 整车货运流量指数 2002020年2021年2022年2023年 150 100 50 0 2月PMI供应商配送效率整体改善 55 2020年 2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本周公路货车流量环比较快反弹 万辆 900 800 700 600 500 400 高速公路货车通行量铁路运输量(右轴) 万吨 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 第二部分油轮航运市场 阿芙拉型航速高位震荡 需求:国内需求延续恢复态势,公路、铁路货运量整体反弹,原油进口有 望继续上行。3月美湾出货增加,中东地区船舶紧俏,VLCC运价整体坚挺。 前2月中国成品油出口同比显示较快增长,国内需求增加,关注成品油出口配额是否下发,本周需求依然较强,运费止跌反弹,大西洋地区运费有望上行。俄罗斯成品油向非洲、中东等地转移,中东和印度出口增加 供给:2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%,环比分别提速0.1和0.2个百分点,运费高位带动原油运力增长提速,手持订单占比仍然处于历史低位,5年船龄船舶价格持平。2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航