铝周报：宏观扰动，铝价回落

铝周报 2023年3月13日 宏观扰动 铝价回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面美联储主席鲍威尔国会证词发言鹰派市，市场3月加息50几点预期陡然升高，虽然第二天其发言又软化，但加息预期并未回落，市场谨慎情绪加深。国内两会结束，今年政府工作报告强调在经济、金融体系、外贸等多个方面“稳”。整体基调是比较积极的。基本面，供应端本周变化不大，投复产都延续缓慢进行态势。消费回升速 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 度不快。据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨0.2个百分点至63.2%。铝库存去库仍然反复周内铝锭去库，但连续几周去库的铝棒意外累库，这与消费复苏较慢有关，但铝厂场内库存已经基本消耗，铝水比例提升，预计铝库存即将迎来连续去库。综上，近期铝价主要受宏观利空影响有所回落，基本面高库存是主要压力。后续美联储鹰派影响预计不会持续太长，基本面伴随消费旺季来临，加上铝供应增加缓慢，铝锭有望迎来阶段性加速去库，铝价中期判断偏好。 本周沪期铝主体运行18300-19000元/吨，伦铝主体运行2300-2550美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储超预期转鹰、投复产速度加快、消费未能兑现 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/3/3 2023/3/10 涨跌 单位 LME铝3个月 2394 2306.5 -87.5 元/吨 SHFE铝连三 18760 18270 -490 美元/吨 沪伦铝比值 7.8 7.9 0.08 LME现货升水 -44 -49.75 -5.75 美元/吨 LME铝库存 564700 548375 -16325 吨 SHFE铝仓单库存 203653 221097 17444 吨 现货长江均价 18436 18442 6 元/吨 现货升贴水 -70 -40 30 元/吨 南储现货均价 18456 18472 16 元/吨 沪粤价差 -20 -30 -10 元/吨 铝锭社会库存 124.6 123.4 -1.2 吨 电解铝理论平均成本 17651.27 17611.53 -39.74 元/吨 电解铝周度平均利润 784.73 830.47 45.74 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18442元/吨较上周+6元/吨；南储现货周均价18472元/吨，较上周+16元/吨。现货市场一度成交有所好转，但周末铝价下行，成交转弱。 宏观方面，美国2月非制造业PMI指数虽较1月份略有回落，但明显好于市场预期，依旧韧性十足；与此同时，2月ADP就业数据持续抬升，且1月份职位空缺数强于市场共识。鲍威尔讲话令市场对美国加息预期持续上升。美国2月非农人数31.1万高于预期，失业率反弹至3.6%。欧元区方面，2月服务业PMI指数显著回升至52.7%，略低于53.0%的市场预期。国内，《政府工作报告》对2023年的目标设定基本符合预期，相较于此，政府机构改革方案显然更加引人注目，金融和科技是此次改革的焦点，其一方面体现了高质量发展过程中以科技力量推升生产效率的重要性，另一方面则凸显了资本市场在经济转型升级中“牵一发动全身”的重要作用，而且金融监管的重要性亦不容忽视。 供应端，百川盈孚统计，2023年2月中国原铝产量为307.32万吨，平均日产10.98万 吨，年化产量4006.19万吨；较2023年1月份日产10.97万吨小幅增长，基本维稳。2月减 产产能多于增产产能，但受到电解铝生产特性影响，日产尚未减少。综合来看，目前电解铝行业建成产能4776.90万吨，开工产能3985.10万吨，开工率83.42%。据目前的增减产情况 预估，2023年3月电解铝产量约339万吨，日化产量约10.94万吨，平均日产量有所减少。 消费端，上涨0.2个百分点至63.2%，同比去年下滑6.7个百分点。整体来看，本周铝加工企业开工率回升速度放缓，而对于后市预期，原生合金板块受制于终端消费不佳产量增长难获支撑；铝板带箔板块短期开工将维持上涨态势，但消费复苏节奏不及预期或将制约开工水平回升幅度；铝线缆在国内电网建设进一步提速带动下订单有好转预期，短期开工将保持上行；铝型材及再生合金板块短期开工率持稳为主。 库存方面，据我的有色网3月9日全国铝锭社会库存123.4万吨，较上周四减少1.2万 吨；铝棒社会库存20.35万吨，较上周四增加1.55万吨。LME铝库存55.1万吨，较上周增 加0.4万吨。 三、行情展望 宏观面美联储主席鲍威尔国会证词发言鹰派市，市场3月加息50几点预期陡然升高，虽然第二天其发言又软化，但加息预期并未回落，市场谨慎情绪加深。国内两会结束，今年政府工作报告强调在经济、金融体系、外贸等多个方面“稳”。整体基调是比较积极的。基本面，供应端本周变化不大，投复产都延续缓慢进行态势。消费回升速度不快。据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨0.2个百分点至63.2%。铝库存去库仍然反复周内铝锭去库，但连续几周去库的铝棒意外累库，这与消费复苏较慢有关，但铝厂场内库存已经基本消耗，铝水比例提升，预计铝库存即将迎来连续去库。综上，近期铝价主要受宏观利空影响有所回落，基本面高库存是主要压力。后续美联储鹰派影响预计不会持续太长，基本面伴随消费旺季来临，加上铝供应增加缓慢，铝锭有望迎来阶段性加速去库，铝价中期判断偏好。 四、行业要闻 1.因高电价使原铝生产无利可图，斯洛文尼亚Talum铝厂将于4月停止原铝生产。据了解，Talum铝冶炼厂原铝总产能8.5万吨，近年来一直在减产，目前，160台电解槽中仅有11台在运行。 2.，佐科·维多多领导的印尼政府确认从今年6月起将禁止出口铝土矿出口。该国已准备好应对这些影响，包括处理世界贸易组织(WTO)对其他国家的担忧，印尼向中国出口的铝土矿矿石约占其出口总量的90%，禁止铝土矿出口将对中国产生重大影响。 3.据乘联会初步统计，2月乘用车市场零售136.4万辆，同比增长9%，环比增长6%。其中，新能源乘用车零售43.8万辆，同比增长59%，环比增长32%。 2020 2021 2022 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 沪粤价差 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2019-04-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2023-01-02 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-01 2022-03-21 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2022-12-28 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2020-04-17 2020-06-17 2020-08-17 2020-10-17 2020-12-17 2021-02-17 2021-04-17 2021-06-17 2021-08-17 2021-10-17 2021-12-17 2022-02-17 2022-04-17 2022