铝：宏观扰动大 铝价重心震荡下移

铝：宏观扰动大铝价重心震荡下移 一、一周行情回顾 本周期货铝价大幅下跌，前期去库放缓叠加云南降雨刺激复产预期，铝价下挫。沪铝主力2306合约自18500元/吨水平跌至18200元/吨水平。之后外贸数据显示出口表现好于预期，铝材出口量降幅不大，市场信息心暂获提振，价格阶段性修复，但这并未持续，且价格反弹力度小。国内通胀数据大不及预期，退缩担忧再起，叠加海外衰退预期加剧，市场信心大受打击，价格大幅下跌。沪铝主力合约快速跌破18000元/吨关口，最低17760元/吨。收于17870元/吨，一周跌2.46%。周五夜盘市场情绪缓解，价格小幅反弹。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价跌幅更大，上周美国超预期非农数据利好消化，美国通胀10连降，停止加息的预期得到巩固，美元指数走弱，但是美国债务违约在即，市场对美国等海外经济衰退的担忧再起。外盘铝价不断走弱。而中国通胀数据等经济数据不佳引发市场对国内经济复苏动力减弱担忧，加剧了价格下跌。LME三月期铝价自2300美元/吨水平跌至2200美元/吨水平，最低2202美元/吨，周五跌幅有所收复，并收于2244美元/吨，一周跌3.32%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体前期成交不佳，下游多按需采购为主，贸易商接货谨慎。不过随着后期价格大幅下跌，接货积极性明显上升。下游积极补库，而贸易商也同样增加采购，持货商则挺价惜售为主，叠加到货少，市场流通货源收紧明显。周内华东市场主流成交价格自18450元/吨水平跌至17900元/吨上下。华南市场主流成交价格自18550元/吨水平跌至17950元/吨水平。两地价差变化不大。 由于显性库存持续下降，本周基差略有走强，现货多数时间处于升水状态，升水在50元/吨上下，不过后期基差走弱。月经价差则阶段性走扩，远月合约贴水扩大。本周LME铝现货合约升贴水小幅走弱，贴水幅度略有扩大，在贴水10美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 五一假期期间部分铝加工厂实施停产，接货情况有所下降，假期过后逐步恢复运行，不过由于新订单情况不佳，整体运行尚未完全恢复，这使得上周各消费地仓库出库情况有所下降。Mysteel数据显示上周国内铝锭出库量降至12万吨水平，较前一周下降3.8万吨。假期期间铝型材企业检修坚持比例较大，而节后恢复情况缓慢，致使上周铝棒出库量大幅下降。Mysteel数据显示上周铝棒出库量下降至3万吨以下，较前一周减少3.14万吨。本周铝加工厂开工率环比略有回升，铝锭、铝棒出库量阶段性回升。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存转升，总库存小升至57万吨，一周增8375吨。本周LME铝注销仓单大幅飙升12.44万吨至19.72万吨，占比飙升至34.57%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存大幅，一周去库2.35万吨至20.44万吨。各地库存均有下降，其中江苏库存一周下降1.27万吨，河南库存下降7139吨。本周仓单进一步下降，一周减2.4万吨至10.98万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 国内消费随着地产市场降温以及出口下降整体趋弱，不过短期仍表现出一定韧性。价格下跌刺激下游企业补库。而产量依旧变化不大，温和回升为主。电解铝厂铝水比例依旧较高，市场铝锭到货量仍偏低。多方面因素影响下本周铝锭社会库存继续去化。Mysteel数据显示本周铝锭社会库存下降4.9万吨至73.4万吨。价格大幅下跌也刺激型材厂对铝棒采购，使得本周铝棒库存先升后降。不过一周库存仍增0.8万吨至18.2万吨。本周铝价大幅下跌后接货情况有所改善，反应下游仍有一定在手订单。短期铝锭库存仍延续去化态势。不过铝棒库存则因消费下降可能重回上升趋势。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期宏观面利空因素较多，美国债务上限问题、消费者信心下降等仍扰动市场情绪，国内则存在较强的通缩担忧，不过这也引起政策面的预期。 近期云南降雨有所增多，旱情趋于改善，但水电发电量短期难有大幅提升，电解铝厂短期仍难有充足电力供应以重启产能，其他地区产能投放量也较小，运行产能仍以小幅上升为主，产量继续温和回升。进口随维持流入状态，但实际增量不突出。短期供应压力不大。 消费方面，下游加工厂开工情况有差异，虽然整体消费趋弱，因终端地产市场降温而出口订单下降。不过新能源板块消费强劲，短期消费仍有一定韧性。 成本端，氧化铝价格近期轻微下跌，预焙阳极价格月初大幅下跌后暂无明显变化，但二者价格仍趋降，叠加动力煤价格下跌也使得电力成本总体下降。电解铝成本重心有进一步下降趋势。 综合看，短期供应压力仍有限，运行产能难有大幅变化，消费仍有一定韧性，库存继续去化对价格仍有一定支撑。近期宏观面因素对市场情绪影响较大。国内外宏观面利空不断，不过不排除利空消化后市场情绪阶段性修复，铝价也可能阶段性止跌反弹。不过在成本中心下移、云南复产及消费走弱预期的压力下，中长期看铝价重心仍趋下降。操作上建议短线空单坚持，反弹后再布局空单。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。