股指期货周报：海外现流动性风险，权益市场调整

期货研究报告|股指期货周报2023-03-12 海外现流动性风险，权益市场调整 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当前市场焦点为硅谷银行倒闭事件，市场担忧影响扩散，造成更大的流动性风险，导致市场风险偏好降低，权益市场调整。国内复苏预期得到修正后，近期公布的2月经济和金融数据超预期，表明信贷总量维持强劲，结构改善，财政前置支撑社融见底回升。同时通胀数据维持低位，将不会成为政策的掣肘，未来国内政策还有发力空间。目前重点在硅谷银行事件的后续影响上，关注美联储的应对措施和市场的反应，由于具有较大不确定性，当前股指中性看待。行业方面，关注农林牧渔、电力设备、机械设备、综合板块。 核心观点 ■市场分析 本周，美股指数大幅下跌，道指跌4.44%，标普500指数跌4.55%，纳斯达克指数跌4.71%；A股主要指数收跌，上证指数跌2.95%，创业板指跌2.15%。 重点关注硅谷银行后续发展情况。美国劳工部公布的2月非农就业人口增加31.1万 人，较上月有所回落，高于20.5万人的市场预期，不过失业率和薪酬增速下降，就业 市场�现松动信号，市场下调了对美联储加息力度的预期。掉期工具显示，美联储3月加息50bp的概率下降。当前市场焦点为硅谷银行事件，硅谷银行突然倒闭，成为金融危机以来最大规模的银行倒闭事件，市场担忧影响扩散。若美联储延续激进加息，将�现严重挤兑现象，导致更多银行陷入流动性危机，VIX恐慌指数上升，市场避险情绪提升，风险偏好降低，美股本周大幅收跌。这一事件仍具有较大不确定性，关注后续发展情况。 金融数据超预期。中国2月新增社融3.16万亿，新增人民币贷款1.81万亿；社融存量同比增长9.9%，M2同比增长12.9%，M1同比增长5.8%，新增社融和贷款规模均高�市场预期。信贷总量保持较快增长态势，节后企业生产经营活动加快，融资需求回 暖，结构�现改善，企业和居民中长期贷款明显增加；社融同比增速大幅提升，财政前置支撑社融见底回升，政府、企业债券净融资等多个分项好转。其中企业中长期贷款同比增速与股指月度走势呈现明显的正相关关系，预计A股深度回调概率较小。 国内通胀维持低位。国家统计局数据显示，2月CPI同比上涨1.0%，市场预期涨1.8%，核心CPI同比上涨0.6%，回落0.4个百分点；PPI下降1.4%，降幅扩大0.6个百分点。CPI、PPI同比均低于市场预期。主要是节后消费需求回落、市场供应充足等因素的影响下，2月CPI同比增速降至2022年3月以来最低；工业生产快速恢复带动PPI环比 转平，由于高基数，同比降幅扩大，创2020年12月以来新低。预计我国上半年通胀 压力较小，将不会成为政策推进的掣肘，促进消费的政策将有望继续扩大。 行业方面，关注农林牧渔、电力设备、机械设备、综合板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。交易拥挤度往往代表着市场交易热点，过热则是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高 ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为农林牧渔、电力设备、机械设备、综合行业。 总的来说，当前市场焦点为硅谷银行倒闭事件，市场担忧影响扩散，造成更大的流动性风险，导致市场风险偏好降低，权益市场调整。国内复苏预期得到修正后，近期公布的2月经济和金融数据超预期，表明信贷总量维持强劲，结构改善，财政前置支撑社融见底回升。同时通胀数据维持低位，将不会成为政策的掣肘，未来国内政策还有发力空间。目前重点在硅谷银行事件的后续影响上，关注美联储的应对措施和市场的反应，由于具有较大不确定性，当前股指中性看待。行业方面，关注农林牧渔、电力设备、机械设备、综合板块。 ■策略 中性 ■风险 若硅谷银行事件造成更大的流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要1 核心观点1 一周市场要闻回顾5 利率数据6 股市数据–全球股票市场7 股票数据–国内股票市场8 股市数据–国内股票市场估值情况10 股市数据–国内股票市场估值情况11 图表 图1:公开市场操作丨单位：亿元6 图2:SHIBOR利率走势丨单位：%6 图3:SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：%；BP6 图4:DR利率走势丨单位：%6 图5:DR利率周度涨跌幅丨单位：%；BP6 图6:R利率走势丨单位：%7 图7:R利率周度涨跌幅丨单位：%；BP7 图8:全球重要股票指数周度涨跌幅丨单位：%7 图9:全球重要股票指数月度涨跌丨单位：%7 图10:MSCI核心指数周度变动丨单位：%7 图11:MSCI核心指数月度变动丨单位：%7 图12:两市成交金额丨单位：亿元8 图13:两市融资余额丨单位：亿元8 图14:两市融资融券余额丨单位：亿元8 图15:陆股通当日净买入额丨单位：亿元8 图16:沪深300指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股8 图17:上证50指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股8 图18:中证500指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股9 图19:中证1000指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股9 图20:四大股指期货标的对应换手率丨单位：%9 图21:科创50指数走势丨单位：点9 图22:上证综指PE（TTM）丨单位：倍10 图23:创业板指PE（TTM）丨单位：倍10 图24:上证50指数PE（TTM）丨单位：倍10 图25:沪深300指数PE（TTM）丨单位：倍10 图26:中证500指数PE（TTM）丨单位：倍10 图27:中证1000指数PE（TTM）丨单位：倍10 图28:IF主力合约走势丨单位：点11 图29:IH主力合约走势丨单位：点11 图30:IC主力合约走势丨单位：点11 图31:IM主力合约走势丨单位：点11 图32:股指期货的总成交量丨单位：手11 图33:股指期货的总持仓量丨单位：手11 图34:IF（期货-现货）丨单位：点12 图35:IF跨期价差丨单位：点12 图36:IH（期货-现货）丨单位：点12 图37:IH跨期价差丨单位：点12 图38:IC（期货-现货）丨单位：点12 图39:IC跨期价差丨单位：点12 图40:IM（期货-现货）丨单位：点13 图41:IM跨期价差丨单位：点13 图42:主力合约基差丨单位：点13 图43:主力合约基差（刨除分红影响）丨单位：点13 一周市场要闻回顾 1.国家统计局：中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。 2.据海关统计，今年前2个月，我国进�口总值6.18万亿元，同比微降0.8%。其中，�口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国进�口总值8957.2亿美元，下降8.3%。其中，�口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。 3.中国物流与采购联合会：2022年，我国社会物流总额达347.6万亿元，物流业总收入12.7万亿元，中国物流市场已连续7年位居全球最大规模的物流市场。 4.美国总统拜登公布2024财年预算，预算总规模接近6.9万亿美元。拜登提议油气公司的企业税率从21%升至28%，国防预算增长3.2%，联邦雇员薪资提高5.2%。预算案预计美国2024年GDP同比增长1.5%，失业率为4.6%，CPI为2.4%。 5.美国上周初请失业金人数增加2.1万人至21.1万人，创去年12月以来的最高水平，高于经济学家预期的19.5万人。另外，美国2月挑战者企业裁员人数为7.8万人，前值10.3万人。 6.美国1月份商品和服务贸易逆差扩大至683亿美元，略低于市场预期的689亿美元逆差。当月美国进口增长3%至3258亿美元，�口攀升至2575亿美元。 7.美国1月批发销售环比增长1%，预期下降0.5%，前值持平；1月批发库存环比下降0.4%，预期下降0.4%，前值下降0.4%。 8.德国1月实际零售销售同比降6.9%，预期降6.1%，前值自降6.6%修正至降6.2%；环比降0.3%，预期升2%，前值自降5.3%修正至降4.9%。 9.欧元区1月零售销售环比增0.3%，预期增1%，前值降2.7%；同比降2.3%，预期降1.8%，前值降2.8%。 10.欧元区3月Sentix投资者信心指数报-11.1，为去年10月以来首次下滑，预期-6.3，前值-8。 11.日本1月经常项目为逆差1.9766万亿日元，创下1985年有可比数据以来新高。日本1月贸易收支逆差创下历史新高，达到31818亿日元，导致经常账户逆差。 利率数据 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 图1:公开市场操作丨单位：亿元 货币投放 货币回笼 货币净投放（右） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2:SHIBOR利率走势丨单位：%图3:SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：%；BP 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 周涨跌（左轴）2023-03-10 60 40 20 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 0 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:DR利率走势丨单位：%图5:DR利率周度涨跌幅丨单位：%；BP DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 8 6 4 2 0 周涨跌（左轴）2023-03-102023-03-03 603.0 2.5 402.0 1.5 201.0 0.5 00.0 2017/012019/012021/012023/01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:R利率走势丨单位：%图7:R利率周度涨跌幅丨单位：%；BP R001R007R014R021R1MR2MR3M 12 10 8 6 4 2 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 周涨跌（左轴）2023-03-102023-03-03 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2017/012019/012021/012023/01 R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 股市数据–全球股票市场 图8:全球重要股票指数周度涨跌幅丨单位：%图9:全球重要股票指数月度涨跌丨单位：% 周度涨跌幅 2% 1% 0%