2023年3月股指期货周报：SVB流动性风险事件发酵，内外权益市场风险偏好齐降

SVB流动性风险事件发酵，内外权益市场风险偏好齐降 ——2023年3月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年3月13日 分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 行情研判：基本面角度，月度经济数据显示内需修复效率偏低，两会政策落地中规中矩，经济复苏预期持续增强而经济复苏现实高度仍有待评估。估值角度，当下A股市场各关键性指数估值多数处于5年以及10年窗口的均线以下位置；资金面角度，存量市格局持续，北上资金近期流入节奏有所放缓。短线来看，上周公布外贸、通胀以及金融数据整体相互再度印证内需修复效率不及预期，数据空窗期结束后国内经济成色伴随传统旺季到来开始逐步验证，从两会政府工作报告来看总量层更多预期国内经济恢复性增长而非刺激性增长，市场投资者需要更多关注后续地产以及消费复苏成色以及出口下行压力，同时上周海外硅谷银行挤兑以及Silvergate银行危机等事件持续发酵（后续金融风险联动效应仍待考量），美股市场风险偏好骤降，短线来看A股市场各关键性指数阶段性调整风险难言已经释放，建议投资者维持谨慎防御态度对待。中长线来看，我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，中美经济周期难以共振复苏、国内地产周期修复存不确定性同时海外流动性紧缩环境难以趋势性逆转背景下，A股市场持续上行空间存在限制。 股指期货策略方面：短线单边投资者观望为主，长线投资者考虑寻求低多机会为 中泰期货研究所 中泰期货服务号 主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：海外金融风险持续放大地缘政治风险骤升人民币大幅贬值 SVB流动性风险事件发酵，内外权益市场风险偏好齐降 ——2023年3月股指期货周报 一、一周政经要闻 据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元，同比微降0.8%。其中，出口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，下降8.3%。其中，出口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。 国家统计局公布数据显示，中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。 中国2月社会融资规模增量为31600亿元，预期20766亿元，前值59840亿元。中国2月社会融资规模增量为31600亿元，预期20766亿元，前值59840亿元。 乘联会公布数据显示，2月乘用车市场零售139万辆，同比增长10.4%，环比增长7.5%。其中新能源乘用车零售43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%，零售渗透率31.6%。 美国2月季调后非农就业人口增31.1万人，预期增20.5万人，前值增 51.7万人；失业率为3.6%，市场预期维持在3.4%不变。 国务院机构改革方案出炉。本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责。深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。此外，此次机构改革还包括重新组建科学技术部，统筹推进央行分支机构改革，完善国有金融资本管理体制，加强金融管理部门工作人员统一规范管理，组建国家数据局，优化农业农村部职责，完善老龄工作体制，完善知识产权管理体制，精减中央国家机关人员编制等。 3月13日上午9时，十四届全国人大一次会议将在人民大会堂举行闭幕会，国家主席习近平将发表重要讲话。闭幕会后，国务院总理李强将出席记者会并回答中外记者提问。 美国总统拜登公布2024财年预算，预算总规模接近6.9万亿美元。拜登提议油气公司的企业税率从21%升至28%，国防预算增长3.2%，联邦雇员薪资提高5.2%。预算案预计美国2024年GDP同比增长1.5%，失业率为4.6%，CPI为2.4%。 澳洲联储加息25个基点至3.6%，为2012年5月以来最高水平，为连续第10次上调关键利率，同时暗示未来的紧缩政策将取决于经济数据。日本央行将利率维持在-0.1%不变，符合预期；将收益率曲线控制区间维持在-0.5%至0.5%不变。加拿大央行将政策利率维持在4.5%的水平不变，与市场预期一致。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场各关键指数整体呈现弱势单边下行格局，上证综指周内失守3300点整数关口，市场成交量能周度环比明显收窄，市场情绪较为悲观，结构上大小盘指数间小盘指数仍然相对更加占优。驱动逻辑上主要包括三个方面：一是之前一周政府工作报告隐含后续增量稳增长政策落地空间有限，5%左右的年度经济增长目标较大程度上隐含总量层旨在引导国内经济恢复性增长而非刺激性增长；二是周内外围市场波动加大并带来风险偏好联动，先是美联储鲍威尔国会证词过程中指出将进一步加息以实现2%通胀目标且最终利率水平可能高于先前预期同时如果有必要将加快加息步伐，后是美国总统拜登在2024财年预算公布过程中提议将油气公司的企业税率从21%升至28%，同时美东时间上周四硅谷银行保持流动性风险事件；三是美债收益率周内始终未能显性回落且美十债收益率一度突破4%关口，强势美元环境仍在并压制风险资产估值。 关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌2.95%报收3230.08点、深证成指周度下跌3.45%报收11442.54点、创业板指周度下跌2.15%报收2370.36点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2636.39点、3967.14点、6204.90点和6798.30点，周度分别下跌4.98%、下跌3.96%、下跌2.90%和下跌2.43%。申万一级31个行业周度普遍收跌，其中建筑材料、汽车、非银金融、家用电器跌幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交环比上周缩量明显，北上资金周度整体呈现大幅流出。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15839.80亿元增加到上周四的15905.65亿元，周度增加65.85亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18849.87亿元减少到上周五的18743.89亿元，周度净流出105.98亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计83家公司面临限售解禁，按照3月10日收盘价计算解禁市值超460亿元。 估值方面，截至3月10日，上证综指PE（TTM）为13.11倍，处于过去5年48.0%分位、过去10年42.5%分位，深证成指PE（TTM）为 25.31倍，处于过去5年42.0%分位、过去10年43.2%分位，创业板指PE（TTM）为35.37倍，处于过去5年8.0%分位、过去10年4.2%分位，上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.47倍、11.75倍、23.75倍和30.35倍，在过去5年中所处分位数分别为21.0%、24.0%、50.0%以及27.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为33.2%、32.8%、25.2%以及16.1%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交 上证综指 000001.SH 3230.08 -98.32 -2.95 1,536.0892 50.69 184 深证成指 399001.SZ 11442.54 -409.38 -3.45 1,798.9862 -118 创业板指数 399006.SZ 2370.36 -52.08 -2.15 555. 沪深300指数 000300.SH 3967.14 -163.42 - 上证50指数中证500指数 000016.SH000905.SH 2636.39 中证100 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场日度成交（单位：点，百万元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 环通电医计国电公交建传社机石有纺农综基钢银煤商食房轻美家非汽建保信力药算防子用通筑媒会械油色织林合础铁行炭贸品地工容用银车筑 设生机军备物工 事运装业输饰 服设石金服牧化务备化属饰渔工 零饮产制护电金材售料造理器融料 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 万得全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：各板块资金流入流出（单位：亿元）图表6：四大标的指数资金流入流出（单位：亿元） 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：北上资金流入流出情况（单位：亿元） 200 150 100 50 0 (50) (100) 陆股通每日净流入 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表8：融资融券规模变动（单位：亿元） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 沪市两融余额变动深市两融余额变动 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表9：上证综指PE-TTM估值水平（单位：倍）图表10：深证成指PE-TTM估值水平（单位：倍） 2560 20 15 10 50 40 30 20 5 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN 10 深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表11：沪深300PE-TTM估值水平（单位：倍）图表12：上证50PE-TTM估值水平（单位：倍） 19 17 15 13 119 7 5 沪深30025分位50分位 75分位90分位MIN 15 13 119 7 5 上证5025分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表13：中证500PE-TTM估值水平（单位：倍）图表14：中证1000PE-TTM估值水平（单位：倍） 100 80 60 40 20 0 中证50025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 140 120 100 80 60 40 20 中证100025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 来源：i