股指期货周度报告：海外市场风险显现 国内调整寻求支撑

期货研究报告|金融研究 策略报告 海外市场风险显现国内调整寻求支撑 2023年3月12日 股指期货周度报告20230306-20230310 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场全线回落，小盘风格相对抗跌，整体表现出一定的系统性；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关显著提升， 沪深300指数与中证1000指数正相关性接近0.9的历史强正相关，市场由 结构分化向系统性转变。海外方面，美国硅谷银行轰然倒闭，是自2008年 以来美国金融业最大的倒闭机构，同时亦是美联储最近1年多持续加息负面影响的直接反映，VIX指数飙升至29，周涨幅一度超过56%，海外市场风险显现，市场恐慌情绪走高，未来海外市场重点关注1）美国硅谷银行事件是否出现连锁反应；2）美联储货币政策是否会因此转向。数据方面，中国2月M2同比增长12.9%，续创7年来的新高；新增人民币贷款18,100亿元，高于预期值14,346亿元。一方面去年春节2月基数较低，另一方面体现了财政靠前发力与居民预防性储蓄的动力，整体上看，国内流动性仍然充裕，但储蓄合理转化为消费与投资将是保持经济活力的关键。短期资金方面，北上资金与融资盘持续分化，外资在人民币贬值的情况下延续净流出，但流出金额有限；杠杆资金则在春节假期后连续6周净买入，但增量资金同样有限。基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为-0.10、1.90、1.54与-1.21点，各指数近月合约基差期现基本收敛，下周�3月合约到期，期现收敛时间有所提前；在现货市场大幅回落的背景下，IM、IC贴水大幅收窄，表明衍生品市场并未与现货进行共振，期货市场情绪较为平稳；而IH与IF基差波动较小，期现分歧不明显。估值方面，目前上证50指数PE为9.47，沪深300指数PE为11.75，中证500指数PE为23.75，中证1000指数PE为 30.35，分别处于历史33.40分位水平、历史32.42分位水平、历史25.00 分位水平以及历史15.38分位水平。本周各指数估值持续回落，随着指数下跌，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限。成交方面，本周成交量先扬后抑，日均成交额回落到8,300亿元附近，市场交投活跃度降低，成交量更多的集中在IH与IF等大盘风格指数，同时也是市场回落幅度较大的指数，各指数在震荡区间维持两周后选择向下寻求支撑，亦是对自去年11月初以来上涨幅度的修正，其中IH与IF在去年11月29日的缺口，IC在1月16日的缺口以及IM在1月30日的缺口是重要是支撑，值得投资者注意。 操作建议： 1、单边策略：暂无； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、美国硅谷银行倒闭可能存在的连锁反应。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场全线回落，小盘风格相对抗跌，整体表现出一定的系统性。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>上证指数>深证成指，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关显著提升， 沪深300指数与中证1000指数正相关性接近0.9的历史强正相关，市场由结构分化向系统性转变。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -2.95% -98.32 3230.08 153609 3.41% 深证成指 -3.45% -409.38 11442.54 179899 -6.19% 创业板指 -2.15% -52.08 2370.36 55524 -2.47% 科创50 -0.54% -5.35 993.55 7760 2.40% 上证50 -4.98% -138.12 2636.39 17902 14.37% 沪深300 -3.96% -163.42 3967.14 71722 7.26% 中证500 -2.90% -185.42 6204.90 56421 -1.05% 中证1000 -2.43% -169.64 6798.30 69837 -5.29% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.446 0.145 0.196 0.646 0.706 0.846 0.612 深证成指 0.446 1 0.902 0.649 0.872 0.932 0.793 0.932 创业板指 0.145 0.902 1 0.842 0.589 0.719 0.538 0.821 科创50 0.196 0.649 0.842 1 0.266 0.503 0.41 0.666 上证50 0.646 0.872 0.589 0.266 1 0.957 0.837 0.795 沪深300 0.706 0.932 0.719 0.503 0.957 1 0.891 0.896 中证500 0.846 0.793 0.538 0.41 0.837 0.891 1 0.913 中证1000 0.612 0.932 0.821 0.666 0.795 0.896 0.913 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续分化，VIX指数一度触及29的阶段性高位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数破位下跌；欧洲的英国富时100指数同样破位下跌，法国CAC40指数、德国DAX指数均出现回落；日经225指数冲高回落；A股四大股指历史波动率则延续震荡走高，与之相对应，IH、IF、IC、IM均录得春节后的新低。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-03-102022-09-102023-03-10 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-03-102022-09-102023-03-10 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为-0.10、1.90、1.54与-1.21点，各指数近月合约基差期现基本收敛，下周�3月合约到期，期现收敛时间有所提前；在现货市场大幅回落的背景下，IM、IC贴水大幅收窄，表明衍生品市场并未与现货进行共振，期货市场情绪较为平稳；而IH与IF基差波动较小，期现分歧不明显。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-06-10 -20 2022-09-10 2022-12-10 2023-03-10 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4249，较上周小幅回落； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5835，目前大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格延续占优。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-03-102021-09-102022-03-102022-09-102023-03-10 2011-03-102014-03-102017-03-102020-03-102023-03-10 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.47，沪深300指数PE为11.75，中证500指数PE为23.75，中证1000指数PE为30.35，分别处于历史33.40分位水平、历史32.42分位水平、历史25.00分位水平以及历史15.38分位水平。本周各指数估值持续回落，随着指数下跌，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-102022-06-102022-09-102022-12-102023-03-10 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率与前期保持不变，本 周累计净回笼9,830亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/3/10 2022/6/10 2022/9/10 2022/12/10 -20,0002023/3/10 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线上扬，其中隔夜利率为1.8290%，较上周升高53.8个基点；1周利率为2.0130%，升高8.2个基点；1个月利率为2.3640%，升高6.9个基点；3个月利率为2.4970%，升高3.1个基点；6个月利率为2.5960%，升高2.2个基点；1年利率为2.7500%，升高2.5个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1671%，升高 13.97个基点。央行本周连续3周进行缩量公开市场操作，目前市场流动性继续保持充裕状态，但边际持续降低。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03 资料来源：WIND,招商期货 截至3月9日，3月2日至3月9日期间融资净买入额44.69亿元，为连续6周融资净买入态势，投资者在春节假期后延续积极的情绪，但增量金额有限。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/3 0 2021/9 2022/3 2022/9 4 2023/3 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入-105.98亿元，其中沪股通本周净流入-38.88亿元，深股通本周净流入-67.10亿元，今年以来净流入1,497.92亿元，开通以来累计净流入18,743.89亿元，维持在历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期因人民币阶段性贬值令外资放缓了净流入金额。 图1