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商贸零售行业超配,维持评级。2022年全年化妆品社零累计零售额达到3936亿元,同比下滑4.5%,主要受疫情反复以及消费环境承压影响。美妆板块中,具备较强产品迭代升级能力,以及多品牌布局能力的头部品牌,仍实现了逆势高增长;医美板块中,上游头部生产商借助丰富的管线储备以及完善的渠道布局,在多地疫情频发的环境下仍实现了业绩的平稳过渡。维持商贸零售行业“超配”评级。推荐珀莱雅等。