宏观周报：新气象 新阶段

2023年03月12日 宏观研究团队 新气象新阶段 ——宏观周报 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 国内宏观政策：突出“稳增长”重要性 近两周（2月26日-3月12日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，2023全国两会召开。2023年政府工作报告（以下简称“报告”）提出 发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右。报告基调延续2022年底中央经济工作会议，强调稳增长，大力提振市场信心。主要预期目标背后可能体现“应对不确定性”的考虑，2023年经济增长或不是“强复苏”，但仍有恢复性增长，密切关注4月、7月政治局会议。政策方面，宽财政+稳货币，关注协调配合创新工具。其他方面，关注着力扩大消费、稳地产和国企改革。 物价方面，过去两周政策重点关注煤炭等大宗商品能源保供稳价工作，以及完善 能源市场监管。 基建及产业政策方面，近两周政策聚焦《数字中国建设整体布局规划》、新型工 相关研究报告 业化建设、加大专精特新企业支持、发展集成电路产业、国有企业对标世界一流 企业价值创造行动等。 货币与财政政策方面，政府工作报告认为“稳健的货币政策要精准有力”。我们 《把恢复和扩大消费摆在优先位置— 宏观周报》-2023.1.2 《否极泰来——兼评12月PMI数据—宏观经济点评》-2022.12.31 《“第一次冲击”预演——11月企业利润点评—宏观经济点评》-2022.12.28 认为货币政策预计总量力度有限，结构性政策将持续发力。2023年财政预算草案指出，财政的“加力”体现在优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具。赤字率、专项债规模适度提高，加大中央转移支付；“提效”体现在优化财政支出结构、增强税费优惠政策的精准性针对性、提高财政资金使用效益方面。 地产政策方面，住建部部长表示2023年地产工作重心是稳支柱、防风险、惠民 生。我们认为，房地产新发展模式过渡的长效机制有望陆续出台，且需求端政策将继续松动，但一线城市限购政策调整较难。 消费政策方面，近两周政策聚焦全国消费促进工作电视电话会议、商务部、财政 部等表态从将多方面推动新举措以恢复和扩大消费。 贸易政策方面，近两周政策聚焦中国与白俄罗斯战略伙伴关系联合声明、中国、伊朗、沙特三方联合声明等，伊朗与沙特在中方积极倡议下恢复外交关系。 金融政策方面，近两周主要关注促进央企估值水平合理回归、组建国家金融监督管理总局改革方案、加大金融对科创和房地产的支持、不法贷款中介治理行动等。 海外宏观政策：硅谷银行倒闭事件或难以驱使美联储货币政策转向 海外宏观主要聚焦美联储官员表态将进一步加息、欧央行持续放鹰、美国硅谷银行破产、美国将中国多家实体列入“特别指定国民清单”等。3月7日，美联 储主席鲍威尔发表国会证词表示，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。硅谷银行倒闭事件可能难以驱使美联储货币政策转向。该事件的发生可能会使得投资者短期内的风险偏好降低，从而利空美股、利好美债。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、国内宏观：突出“稳增长”重要性3 1.1、经济增长：应对不确定性3 1.2、物价供应：做好能源、民生商品保供稳价4 1.3、基建及产业政策：数字经济与新型工业化赋能实体经济5 1.4、货币政策：统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具6 1.5、财政政策：适度加大财政政策扩张力度7 1.6、地产政策：改善房企资产负债状况8 1.7、消费政策：稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复9 1.8、贸易相关政策：中国、伊朗、沙特发表三方联合声明10 1.9、金融及金融监管：推动央企用好资本市场融资优势和资产配置功能11 2、海外宏观：硅谷银行倒闭事件或难以驱使美联储货币政策转向12 3、风险提示14 表1：科学精准实施宏观政策4 表2：加强煤电油气运协调保障5 表3：将进一步推进新型工业化建设6 表4：结构性货币政策将持续发力7 表5：加强各类政策协调配合8 表6：稳支柱、防风险、惠民生9 表7：多渠道增加城乡居民收入10 表8：中国将与白俄罗斯开展金融、贸易、投资领域合作11 表9：金融监管机构有利于加强监管、提高效率11 表10：欧元区出现技术性衰退可能性已经降低13 表11：3月第2周海外主要股指下跌13 表12：3月第2周天然气期货价格大幅下跌14 1、国内宏观：突出“稳增长”重要性 1.1、经济增长：应对不确定性 2023年3月5日，全国两会召开。2023年政府工作报告（以下简称“报告”）提出发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右等。并指出了2023年经济社会发展工作重点。 报告基调延续2022年底中央经济工作会议，强调稳增长，大力提振市场信心。主要预期目标背后可能体现“应对不确定性”的考虑，2023年经济增长或不是“强复苏”，但仍有恢复性增长，密切关注4月、7月政治局会议。 政策方面，宽财政+稳货币，关注协调配合创新工具。两会后政策有望全面加强落实。结构性政策将持续发力，消费信贷宽松可期，信用总体趋宽。产业政策发展和安全并举，科技政策聚焦自立自强，加快建设现代化产业体系。 其他亮点：把恢复和扩大消费“摆在优先位置”，后续消费信贷、地方消费券仍将加码，但目前消费难有“强刺激”。短期旅游、商场等服务消费持续恢复，中长期消费有望走出新形态；房地产向上、向下超预期或都不大；报告要求切实落实“两个毫不动摇”，关注深化国资国企改革，提示关注“中特估值”投资机会。（详情请见《应对不确定性》） 表1：科学精准实施宏观政策 时间 机构/领导 主题 具体内容 03.05 全国两会 2023年政府工作报告 2023年经济社会发展工作重点包括：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入；政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元；加快建设现代化产业体系，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关；大力发展数字经济，支持平台经济发展；更大力度吸引和利用外资；有效防范化解重大经济金融风险；推动发展方式绿色转型；保障基本民生和发展社会事业，加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题；加强养老服务保障，完善生育支持政策体系。 03.05 全国两会 2023年政府工作报告 2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。 03.05 国务院 《关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发 2023年我国将研究推出一系列政策举措，其中包括：加快新型基础设施建设；修订出台产业结构调整指导目录（2023年本）；制定实施新一轮深化国有企业改革行动方案；持续深化资本市场改革，推动更多优质企 展计划草案的报告》 业登陆科创板；支持刚性和改善性住房、新能源汽车等消费等。 03.05 国家发改委 5%左右的预期目标符合经济运行走势，符合经济发展规律；稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险；将制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件；进一步强化能源等大宗商品的保供稳价。 03.05 总书记 江苏代表团审议 牢牢把握高质量发展这个首要任务。加快实现高水平科技自立自强，是推动高质量发展的必由之路。加快构建新发展格局，是推动高质量发展的战略基点。要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，加快建设现代化产业体系。 03.06 李强 看望全国政协委员并参加 要科学精准实施宏观政策，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推 讨论 动经济运行整体好转，努力实现全年发展目标任务。要综合施策扩大有效需求，更好实现需求牵引供给、供给创造需求。要大力推进改革创新，加快构建高水平社会主义市场经济体制，推进高水平对外开放。要统筹做好风险防范处置，牢牢守住不发生系统性风险底线。 资料来源：中国政府网、新华社等、开源证券研究所 1.2、物价供应：做好能源、民生商品保供稳价 物价供应方面，过去两周政策重点关注煤炭等大宗商品能源保供稳价工作，以及完善能源市场监管。国家能源局局长撰文指出研究全国统一电力市场发展规划，深化完善南方区域电力市场机制，加快推进长三角、京津冀等区域电力市场建设。聚焦国家重大能源政策实施，督促地方政府相关部门和能源企业落实国家保供政策等。 时间机构/领导主题具体内容 表2：加强煤电油气运协调保障 03.06国家发改委将进一步强化能源等大宗商品的保供稳价，稳定煤炭生产，加强储备能力建设，持续抓好煤炭价格调控监管，引导煤炭价格运行在合理区间，加强现货期货市场的联动监管，严厉打击囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为。 03.06国家能源局党组书记、局长章建华 《全面推进高质量监管助力能源高质量发展》 文章指出，要高质量做好2023年能源监管工作。一是聚焦全国统一电力市场体系，做好市场建设和市场监管工作。研究全国统一电力市场发展规划，建立辅助服务跨部门协同机制。深化完善南方区域电力市场机制，加快推进长三角、京津冀等区域电力市场建设。二是聚焦安全风险防控，做好电力安全监管工作。加强电网、火电、新能源发电、抽水蓄能电站建设等领域安全监管，开展新型电力系统安全运行保障研究。三是聚焦国家重大能源政策实施，做好行业监管工作。确保“十四五”能源规划及配套政策有效落实，督促地方政府相关部门和能源企业落实国家保供政策、履行保供主体责任。四是聚焦自然垄断环节监管，维护社会公共利益。五是聚焦信用分类监管，推进政务服务便利化。六是聚焦共性突出问题，加强行政执法工作。 资料来源：中国政府网等、开源证券研究所 1.3、基建及产业政策：数字经济与新型工业化赋能实体经济 基建方面，近两周政策聚焦《数字中国建设整体布局规划》、新型工业化建设、加大专精特新企业支持、发展集成电路产业、国有企业对标世界一流企业价值创造行动等。国务院印发《数字中国建设整体布局规划》。明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字 技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。 时间机构/领导主题具体内容 表3：将进一步推进新型工业化建设 02.27中共中央、国务院 《数字中国建设整体布局规划》 中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》。《规划》提出，要全面赋能经济社会发展，做强做优做大数字经济，研究制定推动数字产业高质量发展的措施；大力发展网络文化，推进文化数字化发展；大力实施国家教育数字化战略行动，发展数字健康，规范互联网诊疗和互联网医院发展。 03.01工信部国新办“权威部门话开将进一步推进新型工业化建设，做强、做优、做大实体经济。将协同各地进一步优 局”新闻发布会 03.02刘鹤调研集成电路企业发 展并主持召开座谈会 化产业结构，加大力度支持专精特新企业发展，计划培育100家左右中小企业特色产业集群。2023年还将深入实施千兆城市建设行动，促进新一代信息技术与先进制造技术深度融合。将研究制定未来产业发展行动计划，全面推进6G技术研发。刘鹤指出，集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化 进程。发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和