12月全球经济数据综述：中国平稳，其余走弱

2023年03月11日 固定收益类●证券研究报告 中国平稳，其余走弱——12月全球经济数据综述 主题报告 投资要点我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。本篇报告为相关经济体12月主要经济数据综述，综合来看，中国表现平稳，美欧英日和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。表1：12月全球经济数据综述 资料来源：IMF，Wind，华金证券研究所 注1：↑表示好于前值，-表示与前值持平，↓表示差于前值。注2：表中数据为当年/季实际GDP同比增速，全球、发达、新兴经济增速数据来自IMF。注3：2022年二季度除中国外其他新兴实际GDP同比增速高于前值。注4：红色数字为预估值，来自IMF。 风险提示：经济失速下滑，政策超预期宽松 分析师罗云峰 SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 相关报告亚科转债(127082.SZ)申购分析2023.3.81至2月出口数据点评-出口超预期是否可持续？2023.3.7可转债周报（2月27日~3月3日）-国内外PMI超预期背景下的择券策略2023.3.6立高转债(123179.SZ)申购分析2023.3.62023年2月信用债市场跟踪2023.3.3 内容目录 一、美国：整体走弱。3 二、欧英日：全面走弱。4 三、中国：低位企稳。5 四、新兴：全面走弱。6 五、风险提示8 图表目录 表1：12月全球经济数据综述1 一、美国：整体走弱。 12月数据显示，美国经济整体继续走弱。四季度美国实际GDP同比增速下行至1.0%，我们预计美国实际GDP同比增速将于今年上半年触底。 （1）四季度美国GDP同比增长1.0%，低于前值。四季度美国GDP同比增长1.0%，前值同比增长1.9%；四季度美国GDP环比折年上升2.9%，前值3.2%。 （2）12月美国两大PMI全面走弱。12月美国ISM和Markit两大PMI数据全面走弱。12月美国ISM制造业PMI录得48.4，前值49.0；12月美国ISM服务业PMI录得49.6，前值56.5。12月美国Markit制造业PMI录得46.2，前值47.7；12月美国Markit服务业PMI录得44.7，前值46.2，12月美国综合PMI录得45.0，前值46.4。 （3）12月零售恶化，消费者信心上升。12月，密歇根消费者信心指数59.7，前值56.8。12月，个人可支配收入折年19.0万亿美元，高于前值；个人消费支出17.7万亿美元，低于前值。12月零售环比下降1.2%，前值环比下降1.0%。 （4）12月失业率下降，新增非农就业人数下降，劳动参与率上升。12月，美国新增非农就业人口22.3万人，前值25.6万人。12月，美国失业率3.5%，前值3.6%；劳动力参与率62.3%，前值62.2%。 （5）12月CPI、PPI同比全面下降。12月CPI同比增长6.5%，前值7.1%；12月PPI同比增长6.9%，前值8.2%。 （6）12月出口环比下降，进口环比上升，逆差674亿美元，前值逆差调整为610亿美元。 （7）12月制造业整体走弱。12月耐用品出货量高于前值；全部制造业出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率低于前值。生产端库存上升、零售端库存上升。 （8）12月新房、二手房销售全面改善。12月新屋销售环比增长2.3%，前值环比增长0.7%；12月成屋签约销售指数环比增长2.5%，前值环比下降2.6%。11月房价环比下降。 （9）12月国债收益率下降、信用利差下降、美元指数下降、恐慌指数下降、国债余额同比增速下降，国际资本净流入美国。12月末美联储资产规模8.6万亿美元，前值8.6万亿；12月末美国国债规模31.4万亿美元，同比增长6.1%，前值31.4万亿美元，同比增长8.7%；12月国际资本净流入美国286亿美元，前值修正为净流入2134亿美元；12月美国10年国债收益率均值3.62%，前值3.89%；12月美国信用利差均值4.98%，前值5.01%；12月美元指数均值104.5，前值108.1；12月标普恐慌指数均值21.8，前值23.3。 二、欧英日：全面走弱。 12月数据显示，欧英日均出现不同程度走弱。四季度欧英日实际GDP同比增速全面低于前 值。 （1）四季度欧英日实际GDP同比增速全面低于前值。四季度欧元区GDP同比增长1.9%，三季度同比增长2.3%；四季度欧元区GDP环比折年增长0.5%，低于三季度的1.2%。四季度英国GDP同比增长0.4%，三季度同比增长1.9%；四季度英国GDP环比折年增长0.0%，高于三季度的-0.8%。四季度日本GDP同比增长0.6%，三季度同比增长1.5%；四季度日本GDP环比折年增长0.6%，高于三季度的-1.0%。 （2）12月欧英日PMI均整体改善。12月欧元区制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得47.8，前值47.1；服务业PMI录得49.8，前值48.5；综合PMI录得49.3，前值47.8。12月英国制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得45.3，前值 46.5；服务业PMI录得49.9，前值48.8；综合PMI录得49.0，前值48.2。12月日本制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得48.9，前值49.0，服务业PMI录得51.1，前值50.3，综合PMI录得49.7，前值48.9。 （3）12月欧英日外贸全面走弱。12月欧元区出口同比增长9.1%，前值同比增长17.2%；12月欧元区进口同比增长8.7%，前值同比增长20.4%。12月英国出口同比增长14.7%，前值同比增长20.1%；12月英国进口同比增长18.2%，前值同比增长20.0%。12月日本出口同比增长11.5%，前值同比增长20.0%；12月日本进口同比增长20.7%，前值同比增长30.3%。 （4）12月欧英日失业率平稳。12月欧元区失业率6.6%，前值6.6%；12月英国失业率4.0%，前值3.9%；12月日本失业率2.5%，前值2.5%。 （5）12月欧英通胀整体下行，日本上升。12月欧元区CPI同比增长9.2%，前值增长10.1%；12月欧元区PPI同比增长24.6%，前值同比上涨27.5%。12月英国CPI同比上涨10.5%，前值上涨10.7%；12月英国PPI同比速与前值基本相当。12月日本CPI同比上涨4.0%，前值上涨3.8%；12月日本PPI同比上涨10.2%，前值上涨9.7%。 （6）12月英日10年国债收益率上升，欧元区微降。12月末，欧元区国家政府债务规模 10.4万亿欧元，同比增长5.1%，前值增长5.0%；欧央行资产规模8.0万亿欧元，按期末汇率折算8.5万亿美元。12月欧元区10年国债收益率均值2.17%，略低于前值。12月英国10年国债收益率均值3.50%，前值3.42%。12月末，日本国家政府债务规模1257万亿日元，同比增长3.2%，前值增长3.1%；日本央行资产规模704万亿日元，按期末汇率折算5.3万亿美元；12月日本10年国债收益率均值0.36%，前值0.27%。 （7）12月欧日零售、制作全面恶化，英国零售恶化、制造改善。12月欧元区零售指数同比下降2.8%，前值同比下降2.5%；12月欧元区工业生产指数同比下降1.7%，前值同比增长2.8%。12月英国零售指数同比增长3.8%，前值增长4.4%；12月英国工业生产指数同比下降 4.1%，前值同比下降4.4%。12月日本商业销售同比增长3.3%，前值增长3.6%；12月日本工业生产指数同比下降2.8%，前值同比下降0.9%。 三、中国：低位企稳。 回顾整个四季度的中国宏观经济走势，10月、11月连续大幅走弱，12月低位企稳；合并来看，四季度实际经济增速录得2.9%，低于前值3.9%。四季度名义GDP增速录得3.5%，前值6.1%。GDP平减指数下降至-0.4%，前值2.0%。整体来看，四季度实际GDP增速和GDP平减指数（量和价）都出现了比较明显的下滑，但在2022年底、2023年初量价都出现了企稳的迹象。 四季度人均消费支出全面恶化。四季度全国居民人均消费支出同比下降2.4%，低于三季度的5.5%；其中城镇人均消费支出同比下降3.8%，低于三季度的4.0%；农村居民人均消费支出同比增长0.0%，低于三季度的8.1%。收入方面，四季度亦全面走弱。四季度全国居民人均可支配收入同比增长4.2%，低于三季度的6.5%；其中城镇人均可支配收入同比录得2.9%，低于三季度的5.6%；农村居民人均可支配收入同比录得6.3%，低于三季度的7.5%。 工业企业产能利用率四季度录得75.7%，略高于三季度的75.6%；与PPI同比增速四季度的大幅下行不同，5000户工业企业盈利情况四季度录得50.0%，与三季度持平。背后反映的是消费拖累经济较大。 就业方面，从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看，四季度中国就业情况有所恶化。 具体到12月数据，物量数据基本实现低位企稳，价格则有所回升；负债端而言，实体部门负债增速下行幅度略有增加，合并来看，金融市场面临的剩余流动性有所收敛。2022年底的中央经济工作会议再提稳定宏观杠杆率，我们倾向于认为，如果没有新增的供给冲击，实体部门负债增速将趋于下行，向名义经济增速靠拢。回归到长期政策框架逻辑，经济恢复的越好，政策收敛压力越小，反之则越大。从目前情况看，预计2023年实际经济增速将在2022年四季度的基础上出现恢复，GDP平减指数进一步下行的空间也已经有限。 （1）12月经济数据继续走弱。 *表现好于11月的数据。城镇调查失业率、CPI、PPI、消费、投资、进口、发电量、商品房销售、房屋新开工、购置土地面积、乙烯产量、 *表现差于11月的数据。工业增加值、出口、汽车产销、粗钢产量、水泥产量、10种有色金属产量、石油产量、天然气产量、煤炭产量。 （2）12月南华综合指数环比上涨、CRB指数环比下跌。 12月南华综合指数近乎单边上行；以月均衡量，南华综合指数12月高于11月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格涨跌互现，以月均衡量，农产品批发价格指数、钢铁现货价格环比上涨；猪肉现货价格、煤炭现货价格、水泥现货价格环比下跌；化工产品现货价格环比基本平稳。国际方面，大宗商品价格12月整体环比下跌，以月度均值计算，12月CRB现货综合指数录得558，前值561。国际金价、国际铜价、欧洲煤价、铁矿石价格、CBOT大豆价格环比上涨；国际油价、天然气价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格环比下跌。12月波罗的海散运指数较11月环比上涨。 （3）12月房地产、钢铁、煤炭库存同比上升。 12月商品房待售面积5.6亿平米，同比增长10.5%，11月末同比增长10.0%；12月房屋施工面积90.5亿平米，同比下降7.2%，11月末同比下降6.5%。12月底全国主要钢材品种库存总量同比增长2.3%，11月末同比下降16.8%；12月底重点企业钢材库存量同比增长15.6%，11月末同比上涨22.6%。12月末，秦皇岛港煤炭库存同比录得20.9%，11月末为7.4%。 四、新兴：全面走弱。 12月数据显示，新兴经济体（新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）出现了较为全面的走弱。我们倾向于认为，中国和其他新兴今年有望在去年四季度的基础上温和回升。 （1）四季度新兴经济体经济增速整体走弱。 四季