6月全球经济数据综述：欧元区改善，其余走弱

2023年09月02日 固定收益类●证券研究报告 欧元区改善，其余走弱 主题报告 6月全球经济数据综述投资要点我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。本篇报告为相关经济体6月主要经济数据综述，综合来看，欧元区出现小幅改善，美英日中和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。表1：6月全球经济数据综述 资料来源：IMF，Wind，华金证券研究所 注1：↑表示好于前值，-表示与前值持平，↓表示差于前值。注2：表中数据为当年/季实际GDP同比增速，全球、发达、新兴经济增速数据来自IMF。注3：表中新兴经济体包含中国。 风险提示：经济失速下滑，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格 走势预测与实际形成偏差。 分析师罗云峰 SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 相关报告地方债发行计划半月报-2023年9月地方债发行计划已披露6453亿元2023.9.12023年8月信用债市场跟踪2023.9.18月PMI点评-经济景气度总体保持稳定2023.8.31ESG市场跟踪双周报（2023.8.14-2023.8.27）-欧盟通过新进口碳税产品排放报告规则2023.8.27资产配置周报（2023-8-27）-资金面收敛基本到位，市场情绪或过度悲观2023.8.27 内容目录 一、美国：继续走弱。3 二、欧英日：欧元区改善、英日走弱。3 三、中国：继续走弱。5 四、新兴：整体走弱。6 五、风险提示7 图表目录 表1：6月全球经济数据综述1 一、美国：继续走弱。 6月数据显示，美国经济整体继续走弱。二季度美国实际GDP同比增长2.5%，前值同比增长1.8%，我们认为，美国已经完成了从疫情后过高的经济增速向正常中枢（1.8%左右）回归的过程。 （1）二季度美国GDP同比增长2.5%，明显高于前值。二季度美国GDP同比增长2.5%，前值同比增长1.8%；二季度美国GDP环比折年增长2.1%，前值2.0%。我们认为，美国已经完成了从疫情后过高的经济增速向正常中枢（1.8%左右）回归的过程。 （2）6月美国两大PMI整体走弱。6月美国两大PMI整体走弱。6月美国ISM制造业PMI录得46.0，前值46.9；6月美国ISM服务业PMI录得53.9，前值50.3。6月美国Markit制造业PMI录得46.3，前值48.4；6月美国Markit服务业PMI录得54.4，前值54.9，6月美国综合PMI录得53.2，前值54.3。 （3）6月零售恶化，消费者信心改善。6月，密歇根消费者信心指数64.4，前值59.2。6月，个人可支配收入折年19.9万亿美元，个人消费支出18.4万亿美元，均高于前值。6月零售环比增长0.2%，前值环比增长0.5%。 （4）6月失业率下降，新增非农就业人数下降，劳动参与率平稳。6月，美国新增非农就业人口20.9万人，前值30.6万人。6月，美国失业率3.6%，前值3.7%；劳动力参与率62.6%，前值62.6%。 （5）6月CPI、PPI同比全面下降。5月CPI同比增长3.0%，前值4.0%；6月PPI同比下降9.5%，前值下降7.1%。 （6）6月进出口环比双双下降，逆差655亿美元，前值逆差调整为683亿美元。 （7）6月制造业整体平稳。6月全部制造业出货量、耐用品出货量高于前值；工业产能利用率、工业总体产出指数低于前值。生产端库存平稳、零售端库存上升。 （8）6月新房销售恶化、二手房销售改善。6月新屋销售环比下降2.5%，前值环比增长6.6%；6月成屋签约销售指数环比增长0.3%，前值环比下降2.5%。5月房价环比上涨。 （9）6月国债收益率上升、信用利差下降、美元指数上升、恐慌指数下降、国债余额同比增速上升，国际资本净流入美国。6月末美联储资产规模8.3万亿美元，前值8.4万亿；6月末美国国债规模32.3万亿美元，同比增长5.8%，前值31.5万亿美元，同比增长3.2%；6月国际资本净流出美国1478亿美元，前值修正为净流出1616亿美元；6月美国10年国债收益率均值3.75%，前值3.57%；6月美国信用利差均值4.88%，前值5.14%；6月美元指数均值103.1，前值102.8；6月标普恐慌指数均值14.0，前值17.6。 二、欧英日：欧元区改善、英日走弱。 6月数据显示，欧元区出现小幅改善，英日则出现不同程度走弱。二季度欧元区实际经济同比增速低于前值，英国高于前值，日本持平；从现有数据看，日本在疫情之后恢复良好，欧洲方面则不断走弱，或与俄乌冲突有关。 （1）二季度欧元区实际经济同比增速低于前值，英国高于前值，日本持平。二季度欧元区GDP同比增长0.6%，前值同比增长1.1%；二季度欧元区GDP环比折年增长1.1%，前值增长0.1%。二季度英国GDP同比增长0.4%，前值同比增长0.2%；二季度英国GDP环比折年增长 0.8%，前值增长0.4%。二季度日本GDP同比增长2.0%，前值同比增长2.0%；二季度日本GDP 环比折年增长6.0%，前值增长3.7%。 （2）6月欧英日PMI全面恶化。6月欧元区制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得43.4，前值44.8；服务业PMI录得52.0，前值55.1；综合PMI录得49.9，前值52.8。6月英国制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得46.5，前值47.1；服务业PMI录得53.7，前值55.2；综合PMI录得52.8，前值54.0。6月日本制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得49.8，前值50.6，服务业PMI录得54.0，前值55.9，综合PMI录得52.1，前值54.3。 （3）6月欧英日外贸整体平稳。6月欧元区出口同比增长0.3%，前值同比下降2.6%；6月欧元区进口同比下降17.7%，前值同比下降13.1%。6月英国出口同比增长2.2%，前值同比增长0.1%；6月英国进口同比下降6.0%，前值同比下降3.6%。6月日本出口同比增长1.5%，前值同比增长0.6%；6月日本进口同比下降12.9%，前值同比下降9.8%。 （4）6月欧英日失业率整体平稳。6月欧元区失业率6.4%，前值6.4%；6月英国失业率 4.0%，前值3.9%；6月日本失业率2.5%，前值2.6%。 （5）6月欧英日通胀整体下行。6月欧元区CPI同比上涨5.5%，前值上涨6.1%；6月欧元区PPI同比下降3.4%，前值下降1.5%。6月英国CPI同比上涨7.9%，前值上涨8.7%；6月英国PPI同比上涨0.1%，前值上涨2.9%。6月日本CPI同比上涨3.3%，前值上涨3.2%；6月日本PPI同比上涨4.1%，前值上涨5.2%。 （6）6月欧元区10年国债收益率下降，英日上升。6月末，欧元区国家政府债务规模10.7 万亿欧元，同比增长4.5%，前值增长4.5%；欧央行资产规模7.7万亿欧元，按期末汇率折算 8.2万亿美元。6月欧元区10年国债收益率均值3.16%，前值3.21%。6月英国10年国债收益率均值4.37%，前值3.96%。6月末，日本国家政府债务规模1276万亿日元，同比增长1.7%，前值增长1.9%；日本央行资产规模733万亿日元，按期末汇率折算5.1万亿美元；6月日本10年国债收益率均值0.42%，略高于前值。 （7）6月欧元区零售、制造全面改善，英国零售恶化、制造改善，日本全面恶化。6月欧元区零售指数同比下降1.4%，前值同比下降2.4%；6月欧元区工业生产指数同比下降1.2%，前值同比下降2.5%。6月英国零售指数同比增长4.3%，前值增长4.6%；6月英国工业生产指数同比增长0.8%，前值同比下降2.1%。6月日本商业销售同比增长0.2%，前值增长2.4%；6月日本工业生产指数同比下降0.4%，前值同比增长4.2%。 三、中国：继续走弱。 回顾整个二季度的中国宏观经济走势，剔除掉去年低基数效应，4-6月连续走弱；合并来看，二季度实际GDP同比增长6.3%，名义GDP同比增长4.8%。二季度GDP平减指数下降至-1.6%，低于一季度的0.4%。目前预计经济底部可能在7月中下旬形成，我们对经济的整体走势并不悲观，二季度的环比走弱更多是冲高后的正常回落。通胀方面，在负债收敛和实体经济平稳的组合下，有望震荡温和回落。 人均消费支出全面改善。二季度全国居民人均消费支出同比增长11.9%，一季度同比增长5.4%；其中二季度城镇人均消费支出同比增长11.2%，一季度同比增长4.8%；二季度农村居民人均消费支出同比增长7.7%，一季度同比增长5.5%。收入方面，亦全面改善。二季度全国居民人均可支配收入同比增长8.4%，一季度同比增长5.1%；其中二季度城镇人均可支配收入同比增长7.1%，一季度同比增长4.0%；二季度农村居民人均可支配收入同比增长10.3%，一季度的同比增长6.1%。 工业企业产能利用率一季度录得74.5%，高于一季度的74.3%；与盈利走弱背离，后续难言乐观。 就业方面，从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看，二季度中国就业情况继续改善。 具体到6月情况，即便考虑到去年6月的高基数，物量数据仍较5月继续走弱。我们维持 之前的观点，本轮经济恢复的顶部已经在3月出现，这意味着，未来中国经济增长的中枢很难超过一季度的4.5%。在二季度基数扰动结束之后，中国实际经济增速或围绕4%窄幅震荡。通胀方面，从CPI和PPI同比的读数上来看，6月或形成PPI同比增速的极值低点，但CPI同比增速短期仍将继续走低。负债端来看，财政前置引发实体部门负债增速在1-2月连续上升，3-4月趋于平稳，5月开始拐头下行；对应资产端或逐步转入量平价跌的组合。 （1）即便考虑到去年低基数，6月数据较5月仍继续走弱。 *表现好于5月的数据。工业增加值、投资、粗钢产量、水泥产量、 *表现差于5月的数据。CPI、PPI、消费、进出口、发电量、房屋新开工、商品房销售、汽车产销、10种有色金属产量、乙烯产量、煤炭产量、石油产量、天然气产量。 *6月城镇调查失业率与前值持平。 （2）6月南华综合指数、CRB指数双双环比上升。 6月南华综合指数上中旬上升、下旬平稳；以月均衡量，南华综合指数6月高于5月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格则继续全面下跌，以月均衡量，农产品批发价格指数、猪肉现货价格、煤炭现货价格、钢铁现货价格、水泥现货价格、化工产品现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格6月整体环比上升，以月度均值计算，6月CRB现货综合指数录得549，前值543。国际铜价、铁矿石价格、天然气价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦 价格环比上涨；国际油价、欧洲煤价、国际金价、CBOT大豆价环比下跌。6月波罗的海散运指数较5月环比下跌。 （3）6月房地产库存同比上升，钢铁、煤炭下降。 6月商品房待售面积6.4亿平米，同比增长17.1%，5月末同比增长15.7%；6月房屋施工面积79.2亿平米，同比下降6.7%，5月末同比下降6.3%。6月底全国主要钢材品种库存总量同比下降25.0%，5月末同比下降17.4%；6月底重点企业钢材库存量同比下降12.8%，5月末同比下降12.9%。6月末，秦皇岛港煤炭库存同比下降1.7%，5月末同比增长24.3%。 四、新兴：整体走弱。 6月数据显示，新兴经济体（新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）整体走弱。二季度（除中国外）新兴经济体经济增速或高于前值。 （