4月全球经济数据综述：美欧英改善，其余走弱

2023年07月01日 固定收益类●证券研究报告 美欧英改善，其余走弱 主题报告 4月全球经济数据综述投资要点我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。本篇报告为相关经济体4月主要经济数据综述，综合来看，美欧英出现不同程度的改善，日本、中国和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。表1：4月全球经济数据综述 资料来源：IMF，Wind，华金证券研究所 注1：↑表示好于前值，-表示与前值持平，↓表示差于前值。注2：表中数据为当年/季实际GDP同比增速，全球、发达、新兴经济增速数据来自IMF。注3：表中新兴经济体包含中国。 风险提示：经济失速下滑，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格 走势预测与实际形成偏差。 分析师罗云峰 SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 相关报告6月PMI点评-底部或已显现2023.6.30地方债发行计划半月报-2023年三季度地方债发行计划已披露14440亿元2023.6.30力合转债（118036.SH）申购分析2023.6.27海泰转债（123200.SZ）申购分析2023.6.26纽泰转债（123201.SZ）申购分析2023.6.26 内容目录 一、美国：有所改善。3 二、欧英日：欧英改善、日本走弱。3 三、中国：触顶回落。4 四、新兴：整体走弱。5 五、风险提示7 图表目录 表1：4月全球经济数据综述1 一、美国：有所改善。 4月数据显示，美国经济整体表现有所改善。 （1）4月美国两大PMI全面改善。4月美国两大PMI全面改善。4月美国ISM制造业PMI录得47.1，前值46.3；4月美国ISM服务业PMI录得51.9，前值51.2。4月美国Markit制造业PMI录得50.2，前值49.2；4月美国Markit服务业PMI录得53.6，前值52.6，4月美国综合PMI录得53.4，前值52.3。 （2）4月零售改善，消费者信心上升。4月，密歇根消费者信心指数63.5，前值62.0。4月，个人可支配收入折年19.7万亿美元，个人消费支出18.3万亿美元，均高于前值。4月零售环比增长0.4%，前值环比下降0.7%。 （3）4月失业率下降，新增非农就业人数上升，劳动参与率平稳。4月，美国新增非农就业人口25.3万人，前值16.5万人。4月，美国失业率3.4%，前值3.5%；劳动力参与率62.6%，前值62.6%。 （4）4月CPI、PPI同比全面下降。4月CPI同比增长4.9%，前值5.0%；4月PPI同比下降3.0%，前值下降1.1%。 （5）4月出口环比下降，进口环比上升，逆差746亿美元，前值逆差调整为606亿美元。 （6）4月制造业整体平稳。4月全部制造业出货量、耐用品出货量低于前值，工业产能利用率、工业总体产出指数高于前值。生产端、零售端库存上升。 （7）4月新房、二手房销售全面改善。4月新屋销售环比增长4.1%，前值环比增长4.0%；4月成屋签约销售指数环比增长0.0%，前值环比下降5.2%。3月房价环比上涨。 （8）4月国债收益率下降、信用利差下降、美元指数下降、恐慌指数下降、国债余额同比增速上升，国际资本净流入美国。4月末美联储资产规模8.6万亿美元，前值8.7万亿；4月末美国国债规模31.5万亿美元，同比增长3.6%，前值31.5万亿美元，同比增长3.5%；4月国际资本净流入美国484亿美元，前值修正为净流入1290亿美元；4月美国10年国债收益率均值3.46%，前值3.66%；4月美国信用利差均值5.05%，前值5.12%；4月美元指数均值101.8，前值103.8；4月标普恐慌指数均值17.8，前值21.6。 二、欧英日：欧英改善、日本走弱。 4月数据显示，欧英出现不同程度改善，日本则有所走弱。 （1）4月欧英日PMI整体改善。4月欧元区制造业低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得45.8，前值47.3；服务业PMI录得56.2，前值55.0；综合PMI录得54.1，前值53.7。4月英国制造业低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得47.8， 前值47.9；服务业PMI录得55.9，前值52.9；综合PMI录得54.9，前值52.2。4月日本制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得49.5，前值49.2，服务业PMI录得55.4，前值55.0，综合PMI录得52.9，前值52.9。 （2）4月欧英日外贸全面恶化。4月欧元区出口同比下降3.6%，前值同比增长7.2%；4月欧元区进口同比下降11.9%，前值同比下降9.5%。4月英国出口同比增长6.5%，前值同比增长10.4%；4月英国进口同比下降6.4%，前值同比下降3.9%。4月日本出口同比增长2.6%，前值同比增长4.3%；4月日本进口同比下降2.3%，前值同比增长7.4%。 （3）4月欧英失业率整体平稳，日本下降。4月欧元区失业率6.5%，前值6.6%；4月英国失业率4.0%，前值3.9%；4月日本失业率2.6%，前值2.8%。 （4）4月欧英日通胀整体下行。4月欧元区CPI同比上涨7.0%，前值上涨6.9%；4月欧元区PPI同比上涨1.0%，前值上涨5.5%。4月英国CPI同比上涨8.7%，前值上涨10.1%；4月英国PPI同比上涨5.4%，前值上涨8.7%。4月日本CPI同比上涨3.5%，前值上涨3.2%；4月日本PPI同比上涨5.8%，前值上涨7.4%。 （5）4月欧元区10年国债收益率平稳，英日上升。4月末，欧元区国家政府债务规模10.6 万亿欧元，同比增长4.7%，前值增长4.2%；欧央行资产规模7.7万亿欧元，按期末汇率折算 8.5万亿美元。4月欧元区10年国债收益率均值2.47%，前值2.47%。4月英国10年国债收益率均值3.65%，前值3.56%。4月末，日本国家政府债务规模1278万亿日元，同比增长2.0%，前值增长2.4%；日本央行资产规模740万亿日元，按期末汇率折算5.5万亿美元；4月日本10年国债收益率均值0.47%，前值0.40%。 （6）4月欧英零售、制造全面改善，日本零售恶化、制造改善。4月欧元区零售指数同比下降2.6%，前值同比下降3.3%；4月欧元区工业生产指数同比增长0.2%，前值同比下降1.4%。4月英国零售指数同比增长4.7%，前值增长3.7%；4月英国工业生产指数同比下降1.8%，前值同比下降2.0%。4月日本商业销售同比增长1.4%，前值增长2.4%；4月日本工业生产指数同比下降0.3%，前值同比下降0.6%。 三、中国：触顶回落。 4月物量数据表现与3月基本相当，考虑到去年4月的低基数，我们倾向于认为，本轮经济恢复的顶部已经在3月出现，这意味着，未来中国经济增长的中枢很难超过一季度的4.5%。在二季度基数扰动结束之后，中国实际经济增速或围绕4%窄幅震荡。以CPI和PPI衡量，通胀数据全面下行，但部分与去年的高基数有关，通胀方面的高基数效应将持续至5月。负债端来看，财政前置引发实体部门负债增速在1-2月连续上升，3-4月或趋于平稳，后续转头下行概率更高；对应资产端或逐步转入量平价跌的组合。 （1）考虑到去年低基数，4月数据弱于3月。 *表现好于3月的数据。城镇调查失业率、消费、工业增加值、发电量、房屋新开工、汽车产销、乙烯产量、天然气产量。 *表现差于3月的数据。CPI、PPI、投资、进出口、商品房销售、粗钢产量、水泥产量、 10种有色金属产量、石油产量、煤炭产量。 （2）4月南华综合指数环比下跌、CRB指数环比上涨。 4月南华综合指数先平后跌，中枢下移；以月均衡量，南华综合指数4月低于3月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格全面下跌，以月均衡量，农产品批发价格指数、猪肉现货价格、煤炭现货价格、钢铁现货价格、水泥现货价格、化工产品现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格4月整体环比上涨，以月度均值计算，4月CRB现货综合指数录得549，前值546。国际油价、国际金价、欧洲煤价环比上涨；天然气价格、国际铜价、铁矿石价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格、CBOT大豆价环比下跌。4月波罗的海散运指数较3月环比上升。 （3）4月房地产库存同比上升，钢铁、煤炭下降。 4月商品房待售面积6.4亿平米，同比增长15.7%，3月末同比增长15.4%；4月房屋施工面积77.1亿平米，同比下降5.8%，3月末同比下降5.2%。4月底全国主要钢材品种库存总量同比下降13.3%，3月末同比下降12.5%；4月底重点企业钢材库存量同比增长0.1%，3月末同比增长3.8%。4月末，秦皇岛港煤炭库存同比下降2.0%，3月末同比增长22.7%。 四、新兴：整体走弱。 4月数据显示，新兴经济体（新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）继续走弱。 （1）4月新兴经济体制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值。 4月新兴经济体制造业PMI录得50.5，前值50.7；服务业PMI录得57.3，前值56.7；综合PMI录得54.9，前值54.6。。 新兴经济体方面，印度4月制造业、服务业PMI全面高于前值，均高于50。俄罗斯4月制造业、服务业PMI全面低于前值，均高于50。巴西4月制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值，制造业PMI低于50。中国4月财新制造业、服务业PMI全面低于前值，制造业PMI跌破50；中采亦是制造业、服务业PMI全面低于前值，制造业PMI跌破50。新加坡4月综合PMI高于前值，高于50。南非4月综合PMI低于前值，低于50。马来西亚4月制造业PMI与前值持平，低于50。泰国、印尼、墨西哥4月制造业PMI高于前值，均高于50。 （2）4月CPI同比增速整体下行。 4月CPI同比增速高于前值的经济体包括新加坡、阿根廷。 4月CPI同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥。 （3）4月M2同比增速整体上升。 4月M2同比增速高于前值的经济体包括南非、阿根廷。 4月M2同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥。 （4）4月外贸全面走弱。 4月进出口双双同比正增长的经济体包括南非；双双同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、巴西、墨西哥、阿根廷。 4月没有进出口同比均好于前值的经济体；均弱于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、巴西、墨西哥、阿根廷。 （5）4月工业整体走弱。 4月工业同比正增长的经济体包括印度、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷；其中印度、俄罗斯、南非好于前值，墨西哥、阿根廷弱于前值。 4月工业同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、巴西；均弱于前值。 （6）4月零售整体走弱。 4月零售同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；其中印度、俄罗斯、墨西哥好于前值，新加坡、马来西亚、印尼、巴西、南非、阿根廷弱于前值。 4月零售同比负增长的经济体包括泰国，好于前值。 （7）4月汇率对美元整体升值。 以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体中，4月汇率对美元升值的有8个，其中巴西升值幅度最大（升值3.85%），印尼和墨西哥紧随其后（升值2.81%和1.71%）；对美元贬值的有2个，分别是阿根廷和俄罗斯（贬值6.12%和5