2月非农数据点评：美国劳动力市场走势并未发生偏离

美国劳动力市场走势并未发生偏离 ——2月非农数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年03月10日 美国2月非农总量超预期，失业率和劳动参与率均有所回升。数据显示，2 宏观点评报告 月非农就业新增31.1万人，高于预期的20.5万人，前值为51.7万人。2月失业率为3.6%，高于预期与前值的3.4%；劳动参与率为62.5%，高于前值的62.4%。2月平均时薪环比为0.2%（前值0.3%），同比为4.6%（前值4.4%）。 就业增长主要来自服务业。休闲酒店娱乐新增就业10.5万人（前值11.4万 人）、医疗保健和社会救助新增就业6.28万人（前值7.56万人）、教育和保 健服务新增就业7.4万人（前值10.7万人）、信息业新增就业裁员2.5万人 （前值裁员2.0万人）、建筑业新增就业2.4万人（前值3.5万人）、制造业 新增就业裁员0.4万人（前值1.3万人）。 时薪环比增速低于预期，主要受益于商品生产部门。制造业中非耐用品部门时薪环比增速从前值的0.4%回落至-0.3%；耐用品部门时薪环比增速从前值的0.6%放缓至0.1%。服务部门时薪环比增速持平于前值为0.2%，其中批发业时薪环比增速从前至的1.1%回落至-0.4%；其他服务业时薪环比增速放 缓至0.0%，前值为0.2%，但是零售业和运输仓储业薪资增速有所回升。 尽管就业数据好于预期，但2月份的增长较1月份异常强劲的表现有所收敛 一方面1月新增非农总量从初值的51.7万人下修至50.4万人，另一方面2 月失业率重新拐头上行，也是对1月非农超预期表现进行了部分修正，或意味着非农整体走弱趋势不改。另外，供需缺口短期对非农的支撑仍存，1月职位空缺继续回落，但是和雇佣人数之差依然处于高位，每个失业人员对应 1.9个可用工作岗位。 与此相呼应的是美联储褐皮书显示劳动力市场的紧张程度仅小幅改善。其中提出：1）尽管一些公司冻结招聘，并有零星的裁员报告，但大多数地区的 就业人数继续以温和或适度的速度增长；2）劳动力供应略有改善，但寻找具有特定技能或经验的工人仍具有挑战性；3）员工工作的灵活度正在降低并开始减少远程工作。 数据公布后，美债收益率和美元指数回落，黄金价格小幅回升。虽然总量超预期，但是失业率的回升和薪资增幅的放缓短期缓解了流动性进一步收紧的预期，美债和美元为此定价。黄金价格走强主要还是受到昨日硅谷银行事件引发的避险情绪上行，美债收益率回落对其影响存在但相对有限。相较之下 数据公布后，由于杀估值压力减弱，美国三大股指期货攀升，其中纳指跑赢其他。重申美国经济整体走弱的趋势仍存，不宜过分低估流动性收紧对金融经济带来的滞后影响。 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 CPI大幅不及预期，全年通胀压力有限—2月通胀数据点评2023-03-09 外需仍然偏弱，短期预期修复—1-2月进出口数据点评2023-03-07 增长目标下调，扩大消费优先—2023年政府工作报告点评2023-03-05 经济延续复苏态势，增长目标有所下调—宏观经济周报2023-03-05 内需快速回升，外需仍然偏弱—2月经济数据前瞻2023-03-04 索引 图表目录 图1：失业率与劳动参与率均上升（%）3 图2：本月各种族失业率均有所回升（%）3 图3：美国亚特兰大联储薪资增长指数（12MMA）3 图4：当周初请失业人数回升3 图5：平均薪资同比增速上升（%）3 图6：平均每周工作同比增速回落（%）3 图7：当前非农就业人数和疫情前对比（千人）4 图8：当月不同行业环比增加数量（千人）4 图1：失业率与劳动参与率均上升（%）图2：本月各种族失业率均有所回升（%） 失业率劳动参与率（右） 1665 146420 18 126316 1014 62 812 6110 68 4606 4 2592 0580 失业率:白人 失业率:黑人或非洲裔美国人失业率:西班牙裔或拉丁美洲裔 13-0215-0217-0219-0221-0223-02 19-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：美国亚特兰大联储薪资增长指数（12MMA）图4：当周初请失业人数回升 2022-122023-01 1300 1100 900 700 500 300 美国:当周初次申请失业金人数(千人)4WMA 02468101214 100 21-0321-0922-0322-0923-03 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：平均薪资同比增速上升（%）图6：平均每周工作同比增速回落（%） 私人非农企业全部员工:平均时薪平均时薪：同比（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 9116 8 114 7 6112 5 110 4 3108 2 106 1 0104 私人非农企业全部员工:每周工时总量指数 每周工作量：同比（右轴） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-112022-022022-052022-082022-112023-022021-102022-022022-062022-102023-02 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：当前非农就业人数和疫情前对比（千人） 2020-032023-02 0500010000150002000025000 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：当月不同行业环比增加数量（千人） 当月环比增加（千人） -50-40-30-20-1001020 资料来源：Wind，西部证券研发中心 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。