轻工制造双周报（2305期）：家居企业发力春季家装季，现货浆价持续回落

行情回顾。3月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宝钢包装、松炀资源、安妮股份、青山纸业、滨海能源；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为思摩尔国际、齐家控股、理文造纸、顺诚、敏华控股。 国内现货浆价持续回落，新房与二手房成交回暖。（1）制造端：2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势，分别同比-1.4%/-2.0%；（2）浆价纸价：国内现货浆价持续回落，瓦楞纸价格小幅下降。本周国内针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约200元/吨、100元/吨。瓦楞纸较上周小幅回落25元/吨。（2）地产数据：2月底至3月初商品房成交回暖，2月二手房成交大幅反弹。节后前三周同比回落后连续两周双位数增长，同比+28.1%、38.4%，各线城市均出现回暖趋势；2月二手房成交面积同比+67.2%。 线上数据：2月家居店铺天猫京东增速亮眼，个护店铺三平台实现较好增长，1月各重点关注品类同比为负。（1）品牌店铺表现：2月家具品类店铺天猫京东双平台均实现亮眼增长，其中京东平台增速翻倍；个护品类店铺三平台均实现较好增长，大多同比双位数增速；文具品类京东平台增势良好。（2）重点品类表现：1月天猫京东平台各重点关注品类均为负增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：2月底太阳纸业发布业绩快报，因成本费用上涨业绩同比下降6.53%，中顺洁柔发布业绩预告，因疫情管控、渠道调整、成本上涨业绩同比下降39.43%。3月晨鸣纸业、梦百合、索菲亚、宝钢包装发布增发预案和增发发行公告，恒安国际发布融资融券公告。2）家居：慕思举办健康睡眠新战略暨旗舰新品发布会；欧派家居经销商大会圆满举行，整家+整装&零售大家居持续推进；多地现展会热潮，各大家居企业推出套餐积极备战3月大促。地产：多地持续密集出台地产利好政策。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：楼市回暖看好家居消费复苏，浆价回落关注造纸盈利弹性释放。 地产政策持续托底，新房与二手房成交回暖显著。消费复苏趋势持续，政策聚焦家居重点领域促消费，家居企业积极备战3月大促季；各疫情过峰后开学季到来，关注小学汛文娱消费回暖。看好家居、个护、文具板块基本面修复。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、公牛集团、晨光股份、百亚股份。浆价回落进一步兑现，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。 行情回顾 3月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宝钢包装、松炀资源、安妮股份、青山纸业、滨海能源；3月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为思摩尔国际、齐家控股、理文造纸、顺诚、敏华控股。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 2022年四季度以来家居板块标的估值回升，同时造纸链在成本下行及需求复苏预期下股价回暖，但大部分位于近三年估值区间中位偏低，建议持续关注布局窗口期。家居中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦百合 、 喜临门 、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-13.6%/-28.0%/-17.6%/-8.0%/-8.6%/-8.8%/0.6%/-6.2%/-48.6%；个护家清中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-2.8%/-7.9%/-15.9%/0.4%，其中维达国际已位于估值中枢上方；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-19.7%/-24.4%/-36.3%/-28.9%。 图1：相关公司3年内估值比较（截至3.9） 行业数据：国内现货浆价持续回落，新房与二手房成交回暖 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大 12月社零及文化办公用品零售额同比降幅收窄，家具零售额降幅扩大。12月社零同比-1.8%，同比降幅较11月收窄4.1个百分点。轻工子行业来看：日用品零售额12月同比-9.2%，降幅基本持平上月；文化办公用品零售额12月同比-0.3%，降幅较11月收窄1.4个百分点；家具零售额12月同比-5.8%，降幅较11月扩大1.8个百分点。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势 2月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比延续下行。2022年12月和2023年1~2月全部工业品PPI分别同比增长-0.7%/-0.8%/-1.4%，环比持平；2022年12月和2023年1~2月造纸及纸制品PPI分别同比增长-2.0%/-1.7%/-2.0%，环比-0.5%；2022年11-12月和2023年1月家具制造业PPI分别同比增长1.6%/1.0%/1.0%，环比+0.1%。 12月整体出口额 、 家具出口额同比下滑 。10-12月整体出口额分别同比-0.2%/-8.9%/-9.9%，12月降幅较上月扩大1个百分点；10-12月家具及其零件出口额分别同比-10.6%/-15.9%/-14.8%，12月降幅较上月小幅收窄；10-12月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长26.4%/15.3%/11.2%，出口景气度仍较高。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：国内现货浆价持续回落，瓦楞纸价格小幅下降 本周国内现货浆价回落。2022年12月，巴西Suzano和智利Arauco相继下调阔叶浆和针叶浆报价。Arauco MAPA156万吨产能项目于12月末投产，UPI乌拉圭阔叶浆210万吨产能项目试产。Arauco工厂周边森林大火，芬兰港口运输罢工，海外检修，短期供应链不确定因素或加大。截至3月9日，外盘浆：阔叶浆金鱼和针叶浆银星报价分别为820美元/吨和920美元/吨，同比上周持平。国内现货浆价：以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，截至3月9日市场价分别为6800元/吨和5900元/吨，同比上周分别回落200元/吨、100元/吨。 文化纸方面，白卡纸和双胶纸价格持平上周。截至3月9日，本周白卡纸（250g）市场均价为5210元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6700元/吨，较上周持平。 包装纸方面，箱板纸价格持平上周，瓦楞纸价格小幅下降。截至3月9日，本周箱板纸（140g）、瓦楞纸（140g）市场均价分别为5150元、3670元/吨，与上周价格相比，箱板纸价格持平，瓦楞纸下降25元/吨。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：近2周商品房成交回暖，2月二手房成交大幅反弹 12月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑趋势，竣工持续受益“保交楼”政策降幅收窄至个位数水平 。10-12月住宅新开工面积分别同比-36.2%/-49.7%/-43.7%，12月降幅较11月缩小6.1百分点；10-12月住宅竣工面积分别同比增长-9.2%/-18.3%/-5.7%，12月降幅较11月收窄12.6个百分点； 10-12月住宅销售面积分别同比增长-23.8%/-32.5%/-31.5%。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 春节期间商品房成交大幅回暖，节后前三周同比回落后连续两周反弹回暖。据30大中城市商品房成交面积统计：由于今年1月第4周和去年2月第1周处于春节假期期间，同环比数据波动较大。1）今年春节期间较去年春节期间同比+55.7%，大幅回暖；2）今年春节后一周较去年春节后第一周同比+1.8%，其中一线城市下滑约12.1%，二三线城市分别同比+2.0%/+20.9%；3）今年春节后第二周、第三周较去年春节后第二周、第三周成交转负、跌幅扩大，其中第二周同比约-10.7%，其中一二线城市分别同比-18.9%/-11.9%，三线城市增长约5.9%。第三周同比约-14.5%，一二线城市分别同比-10.8%/-26.8%，三线城市同比+26.3%。4）节后第四周成交大幅回暖，同比+28.1%，一二三线城市同比分别为+7.0%/+32.7%/+35.6%； 节后第五周同比+38.4%，一二三线城市同比分别为+37.9%/+36.0%/+44.5%。如以公历日期计算同比 ，2月第二至四周及3月第一周商品房成交同比34.4%/-6.7%/13.5%/24.5%，近两周回暖趋势明显。 图11：30大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 2月二手房成交面积同比增速回暖。根据10城二手房成交面积数据统计（截至3月9日更新5城数据），2月二手房成交面积同比由负转正，增加67.2%。 图15：十城二手房成交面积及同比增速 二手房及新房价格1月同比持续下行，仅一线城市房价同比上升。根据70大中城市二手房价格指数显示 ，2022年10月-2023年1月指数同比增速分别为-3.7%/-3.7%/-3.8%/-3.8%；其中一线城市分别同比1.3%/1.2%/0.6%/0.9%；二线城市分别同比-3.2%/-3.2%/-3.2%/-3.3%； 三线城市分别同比-4.7%/-4.8%/-4.8%/-4.7%。根据70大中城市新房价格指数显示，2022年10月-2023年1月指数同比增速分别为-2.4%/-2.3%/-2.3%/-2.3%；其中一线城市分别同比2.6%/2.5%/2.5%/2.1%；二线城市分别同比-1.3%/-1.2%/-1.1%/-1.1%；三线城市分别同比-3.9%/-3.9%/-3.9%/-3.8%。 图16：二手住宅价格指数同比增速 图17：二手住宅价格指数环比增速 图18：新建住宅价格指数同比增速 图19：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：2月家居店铺天猫京东增速亮眼，个护店铺三平台实现较好增长，1月各重点关注品类同比为负 天猫旗舰店 住宅家具类：2023年2月，住宅家具品牌销售额多数为正增长，其中增速排名前五的天猫旗舰店是顾家家居官方旗舰店、慕思旗舰店、林氏木业家具旗舰店、芝华仕官方旗舰店、丝涟旗舰店，销售额分别为32/26/231/52/4百万元，分别同比增长72%/59%/55%/42%/40%。 个护家清类：2023年2月，个护家清品牌销售增速亮眼，销售额增长排名前五的天猫旗舰店是全棉时代官方旗舰店、立白集团官方旗舰店、清风官方旗舰店、自由点旗舰店、蓝月亮官方旗舰店，销售额分别为8/23/27/13/24百万元，分别同比增长142%/135%/101%/82%/37%。 文具类：2023年2月，文具品牌表现分化，销售额增长排名前五的天猫旗舰店是zebra斑马牌旗舰店、得力官方旗舰店、晨光官方旗舰店、kokuyo国誉旗舰店、三菱铅笔联菱专卖店 ， 销售额分别为1/43/21/4/1百万元 ， 分别同比增长86%/10%/-2%/-18%/-26%。 图20：2023年2月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元） 京东旗舰店 住宅家具类：2023年2月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是源氏木语官方旗舰店、喜临门京东自营旗舰店、顾家家居官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、芝华仕京东自营旗舰店，销售额分别为22/16/38/51/32百万元，分别同比增长546%/200%/160%/147%/110%。 个护家清类：2023年2月，个护家清品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是稳健京东自营旗舰店、联合利华京东自营旗舰店、自由点京东自营旗舰店、威露士京东自营旗舰店、清风京东自营旗舰店，销售额分别为15/59/1/35/29百万元，分别同比增长103%/74%/74%/55%/42%。 文具类：2023年2月，文具品牌销售额多数实现双位数正增长