每日一基：交银股息优化——【穿越牛熊、高夏普、专注消费+能力圈外扩、大盘成长、顺逆境兼优】

每日一基：交银股息优化（004868.OF）证券分析师：高子剑执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn证券分析师：林依源执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn——【穿越牛熊、高夏普、专注消费+能力圈外扩、大盘成长、顺逆境兼优】2023年03月10日证券研究报告本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 目录定性分析投资风格、回撤控制、微观三阶段投资模型2基金经理个人简介、管理产品、雷达图1产品分析情景分析、净值与回撤、长短期收益3资产配置仓位配置、重仓股、行业配置4特质表现选股能力、择时能力、交易能力、换手率5归因分析风格暴露、收益归因6产品端分析基金规模、投资者占比、买入持有分析7风险提示82 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。时间就职公司担任职务2005.07-2008.09申银万国证券研究所助理分析师2008.09-2009.04北京鼎天资产管理有限公司董事助理2009.04-2010.10申银万国证券研究所行业分析师2010.10-2013.05信诚基金投资分析师2013.05-交银施罗德基金行业分析师、基金经理基金经理管理产品：•上海财经大学金融学硕士。•任职经历：基金经理注：数据截至2023-03-08，仅保留部分初始基金•17年证券从业年限；超7年公募基金管理经验。•在管基金199.69亿元。权益型基金经理：韩威俊个人简介，天天基金网基金代码基金名称任职时间任职回报519710交银策略回报灵活配置混合2016.01.20-226.88%004868交银股息优化混合2017.08.25-174.29%005004交银品质升级混合A2018.02.08-114.12%012582交银品质增长一年混合A2021.07.23-3.50%3基金经理雷达图： 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。定性分析：采用微观三阶段投资模型，多方面控制回撤•通过盈利预测模型来测算个股的预期收益率大小，从而控制整个个股的持仓比例。•适度行业分散投资，减少单一行业的持仓比例过高导致的回撤。•适度增加换手，做持股止盈。投资风格微观三阶段投资模型，交银基金，东方财富网4回撤控制•追求具有持续性的绝对收益，寻找ROE趋势性向上升的公司。•深耕大消费领域，致力于寻找壁垒较高、盈利确定性较强的赛道，能够出现戴维斯双击的白马公司。阶段一•单产品爆发式增长。收入大幅增长，利润增速超预期，明显超额收益。阶段二•野蛮扩展以后整固阶段。收入增速放缓，利润增速大幅下滑，出现明显超额负收益。阶段三•困境反转阶段，内外部机制理顺。收入增速小幅增长，净利润增速回升，出现明显超额收益。将公司增长分为三阶段，重点关注第一与第三阶段的公司，规避第二阶段的公司。 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。注：数据截至2023-02-10产品分析：高夏普，稳定超额收益，近一年收益率同类前5%长期收益：近三年夏普率高达1.11，年化收益率达33.0%短期收益：近一年收益率同类前5%注：数据截至2023-02-10，均为年化数据情境分析：穿越牛熊，长期稳定获得超额收益净值与回撤：净值稳定上升，回撤修复能力强注：数据截至2023-02-10注：数据截至2023-02-105近一周收益率近一个月收益率近三个月收益率基金收益-0.09%1.23%19.49%排名767/35901884/3546103/3448近六个月收益率近一年收益率今年以来收益率基金收益8.32%10.05%5.61%排名246/325865/28091660/3544名称波动率夏普率最大回撤收益率最近三年本基金24.3%1.11 -33.4%33.0%沪深30019.2%0.11 -39.6%3.6%中证50019.4%0.34 -31.6%8.0%最近五年本基金22.9%0.93 -33.4%25.7%沪深30019.2%0.09 -39.6%3.3%中证50021.0%0.17 -36.2%5.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。资产配置：高仓位稳定运作，留存率、集中度高仓位配置：高仓位持续稳定运作重仓股留存率与集中度：留存率高，集中度稳定在65%附近重仓股：前十大重仓股占比保持稳定，最新一期占比为69.2%，贵州茅台，泸州老窖，汤臣倍健等8只股票连续重仓四个季度。6时期序号股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比1贵州茅台9.6%贵州茅台8.9%贵州茅台9.0%洋河股份9.0%2泸州老窖9.0%洋河股份8.9%泸州老窖9.0%贵州茅台8.9%3洋河股份9.0%青岛啤酒8.7%五粮液9.0%金域医学8.2%4金域医学8.9%五粮液6.0%洋河股份8.9%泸州老窖7.2%5汤臣倍健8.9%泸州老窖5.9%青岛啤酒8.0%青岛啤酒7.1%6青岛啤酒8.9%汤臣倍健5.8%药明康德5.7%汤臣倍健6.6%7迎驾贡酒5.0%药明康德5.1%汤臣倍健5.7%五粮液6.2%8酒鬼酒5.0%金域医学5.0%金域医学5.7%药明康德6.1%9爱尔眼科4.2%爱尔眼科4.2%爱尔眼科4.4%爱尔眼科5.9%10药明康德4.2%康龙化成3.7%盐津铺子3.0%盐津铺子4.0%合计72.8%合计62.2%合计68.3%合计69.2%2022Q4变化趋势2022Q12022Q22022Q3时期21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4股票占比89.9%87.1%85.4%89.4%92.3%83.7%86.5%90.0%债券占比0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%2.1%其他占比10.1%0.0%14.6%10.6%7.7%16.3%13.5%7.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。行业配置：配置集中，深耕大消费领域，看好医药生物行业前景行业配置情况：板块配置集中，深耕大消费领域，大幅重仓食品饮料行业，近两年加大医药生物行业比重，看好医药和消费前景。注：未展示各期持仓占比均不足1.0%的行业；单位：%。7分类行业2018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H1计算机1.7传媒1.0中游制造轻工制造3.02.61.12.02.0医药医药生物5.08.612.720.612.016.817.421.021.0基础化工1.02.12.0建筑材料4.0食品饮料51.764.158.550.744.855.960.953.7家用电器1.09.04.97.52.33.03.73.5社会服务5.77.23.9纺织服饰9.2美容护理1.32.6商贸零售2.5房地产17.58.910.05.27.5非银金融2.91.6银行1.03.58566866582.7周期0.0行业个数金融0.059.7消费0.0TMT 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。特质表现：选股能力突出，换手率中等偏上选股能力：选股能力优秀，保持在80%分位以上择时能力：淡化择时，近期保持稳定换手率：换手率保持中等偏上水平交易能力：长期保持在中位数之上，波动较大8注：数据截至2022H1 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。收益归因：83.33%的行业获得正配置收益，超额收益主要来源于食品饮料行业。归因分析：大盘成长股为主，偏好高估值、低杠杆、大市值Sharpe模型:大盘成长股为主注：数据截至2022-06-30；单位：%9Barra模型：偏好高估值、低杠杆，大市值注：数据截至2023-01-31行业超额收益配置收益选股收益其他收益食品饮料15.6912.040.722.93医药生物4.060.950.982.13美容护理0.740.630.010.10轻工制造0.330.48-0.02-0.14家用电器-0.080.14-0.17-0.05机械设备-0.21-0.07-0.250.11平均收益3.422.360.210.85正收益比率66.6783.3350.0066.67 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。产品端分析：机构投资者为主，持有三年正收益比例100%买入持有分析：持有三年正收益比例100%，逆境胜率高管理者持有金额：不断增加，最新一期达到82万元基金规模：近期不断上升，最新一期在25亿元附近投资者占比：机构投资者占比较高，最新一期为58.31%注：合并规模；单位：亿元注：成立以来任意时点买入并持有相应期间10期间正收益比例收益中位数收益平均值一个月60.32%2.19%1.99%三个月65.61%4.92%5.87%六个月60.58%5.07%11.46%一年65.02%16.78%28.27%两年97.58%80.91%85.38%三年100.00%143.54%145.65%胜率胜率顺境胜率逆境胜率62.12%86.84%28.57% 风险提示1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。2.模型假设风险。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。3.投资风险。本报告基于公开数据进行分析，不构成任何投资意见。11 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn12 东吴证券财富家园