每日一基：交银股息优化——【穿越牛熊、高夏普、专注消费+能力圈外扩、大盘成长、顺逆境兼优】

每日一基：交银股息优化（004868.OF） ——【穿越牛熊、高夏普、专注消费+能力圈外扩、大盘成长、顺逆境兼优】 证券分析师：高子剑 执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师：林依源 执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn 2023年03月10日 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 2 基金经理 个人简介、管理产品、雷达图 1 特质表现 选股能力、择时能力、交易能力、换手率 5 定性分析 投资风格、回撤控制、微观三阶段投资模型 2 归因分析 风格暴露、收益归因 6 产品分析 情景分析、净值与回撤、长短期收益 3 产品端分析 基金规模、投资者占比、买入持有分析 7 资产配置 仓位配置、重仓股、行业配置 4 风险提示 8 注：数据截至2023-03-08，仅保留部分初始基金 数据来源：Wind，东吴证券研究所，天天基金网 3 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 权益型基金经理：韩威俊 •17年证券从业年限；超7年公募基金管理经验。 •在管基金199.69亿 元。 个人简介 •上海财经大学金融学硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2005.07-2008.09 申银万国证券研究所 助理分析师 2008.09-2009.04 北京鼎天资产管理有限公司 董事助理 2009.04-2010.10 申银万国证券研究所 行业分析师 2010.10-2013.05 信诚基金 投资分析师 2013.05- 交银施罗德基金 行业分析师、基金经理 基金经理管理产品：基金经理雷达图： 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 519710 交银策略回报灵活配置混合 2016.01.20- 226.88% 004868 交银股息优化混合 2017.08.25- 174.29% 005004 交银品质升级混合A 2018.02.08- 114.12% 012582 交银品质增长一年混合A 2021.07.23- 3.50% 投资风格 微观三阶段投资模型 •追求具有持续性的绝对收益，寻找ROE趋 势性向上升的公司。 回撤控制 •深耕大消费领域，致力于寻找壁垒较高、盈利确定性较强的赛道，能够出现戴维斯双击的白马公司。 将公司增长分为三阶段，重点关注第一与第三阶段的公司，规避第二阶段的公司。 •单产品爆发式增长。收入大幅增长，利润增速超预期，明显超额 阶段一收益。 •通过盈利预测模型来测算个股的预期收益率大小，从而控制整个个股的持仓比例。 •适度行业分散投资，减少单一行业的持仓 阶段二 •野蛮扩展以后整固阶段。收入增速放缓，利润增速大幅下滑，出现明显超额负收益。 •困境反转阶段，内外部机制理顺。 比例过高导致的回撤。 •适度增加换手，做持股止盈。 阶段三 收入增速小幅增长，净利润增速回升，出现明显超额收益。 数据来源：Wind，东吴证券研究所，交银基金，东方财富网4 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 情境分析：穿越牛熊，长期稳定获得超额收益净值与回撤：净值稳定上升，回撤修复能力强 注：数据截至2023-02-10注：数据截至2023-02-10 短期收益：近一年收益率同类前5% 长期收益：近三年夏普率高达1.11，年化收益率达33.0% 近一周收益率 近一个月收益率 近三个月收益率 基金收益 -0.09% 1.23% 19.49% 排名 767/3590 1884/3546 103/3448 近六个月收益率 近一年收益率 今年以来收益率 基金收益 8.32% 10.05% 5.61% 排名 246/3258 65/2809 1660/3544 名称 波动率 夏普率 最大回撤 收益率 最近三年 本基金 24.3% 1.11 -33.4% 33.0% 沪深300 19.2% 0.11 -39.6% 3.6% 中证500 19.4% 0.34 -31.6% 8.0% 最近五年 本基金 22.9% 0.93 -33.4% 25.7% 沪深300 19.2% 0.09 -39.6% 3.3% 中证500 21.0% 0.17 -36.2% 5.0% 注：数据截至2023-02-10 注：数据截至2023-02-10，均为年化数据 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 重仓股：前十大重 仓股占比保持稳定，最新一期占比为69.2%，贵州茅台，泸州老窖，汤臣倍健等8只股票连 续重仓四个季度。 6.2% 6.1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 6 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 69.2% 合计 68.3% 合计 62.2% 合计 72.8% 合计 0% 4. 盐津铺子 3.0% 盐津铺子 7% 3. 康龙化成 2% 4. 药明康德 10 5.9% 爱尔眼科 4% 4. 爱尔眼科 2% 4. 爱尔眼科 2% 4. 爱尔眼科 9 药明康德 5.7% 金域医学 5.0% 金域医学 5.0% 酒鬼酒 8 �粮液 5.7% 汤臣倍健 5.1% 药明康德 5.0% 迎驾贡酒 7 6.6% 汤臣倍健 5.7% 药明康德 5.8% 汤臣倍健 8.9% 青岛啤酒 6 7.1% 青岛啤酒 8.0% 青岛啤酒 5.9% 泸州老窖 8.9% 汤臣倍健 5 7.2% 泸州老窖 8.9% 洋河股份 6.0% �粮液 8.9% 金域医学 4 8.2% 金域医学 9.0% �粮液 8.7% 青岛啤酒 9.0% 洋河股份 3 8.9% 贵州茅台 9.0% 泸州老窖 8.9% 洋河股份 9.0% 泸州老窖 2 9.0% 洋河股份 9.0% 贵州茅台 8.9% 贵州茅台 9.6% 贵州茅台 1 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 序号 变化趋势 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 时期 仓位配置：高仓位持续稳定运作重仓股留存率与集中度：留存率高，集中度稳定在65%附近 时期 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 股票占比 89.9% 87.1% 85.4% 89.4% 92.3% 83.7% 86.5% 90.0% 债券占比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2.1% 其他占比 10.1% 0.0% 14.6% 10.6% 7.7% 16.3% 13.5% 7.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 7 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 行业配置情况：板块配置集中，深耕大消费领域，大幅重仓食品饮料行业，近两年加大医药生物行业 比重，看好医药和消费前景。 分类 行业 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H1 TMT 计算机 1.7 0.0 传媒 1.0 中游制造 轻工制造 3.0 2.6 1.1 2.0 2.0 医药 医药生物 5.0 8.6 12.7 20.6 12.0 16.8 17.4 21.0 21.0 周期 基础化工 1.0 2.1 2.0 0.0 建筑材料 4.0 消费 食品饮料 51.7 64.1 58.5 50.7 44.8 55.9 60.9 53.7 59.7 家用电器 1.0 9.0 4.9 7.5 2.3 3.0 3.7 3.5 社会服务 5.7 7.2 3.9 纺织服饰 9.2 美容护理 1.3 2.6 商贸零售 2.5 金融 房地产 17.5 8.9 10.0 5.2 7.5 0.0 非银金融 2.9 1.6 银行 1.0 3.5 行业个数 8 5 6 6 8 6 6 5 82.7 注：未展示各期持仓占比均不足1.0%的行业；单位：%。 选股能力：选股能力优秀，保持在80%分位以上择时能力：淡化择时，近期保持稳定 交易能力：长期保持在中位数之上，波动较大 注：数据截至2022H1 换手率：换手率保持中等偏上水平 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 Sharpe模型:大盘成长股为主 注：数据截至2023-01-31 Barra模型：偏好高估值、低杠杆，大市值 收益归因：83.33%的行业获得正配置收益，超额收益主要来源于食品饮料行业。 行业 超额收益 配置收益 选股收益 其他收益 食品饮料 15.69 12.04 0.72 2.93 医药生物 4.06 0.95 0.98 2.13 美容护理 0.74 0.63 0.01 0.10 轻工制造 0.33 0.48 -0.02 -0.14 家用电器 -0.08 0.14 -0.17 -0.05 机械设备 -0.21 -0.07 -0.25 0.11 平均收益 3.42 2.36 0.21 0.85 正收益比率 66.67 83.33 50.00 66.67 注：数据截至2022-06-30；单位：% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 9 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 基金规模：近期不断上升，最新一期在25亿元附近投资者占比：机构投资者占比较高，最新一期为58.31% 注：合并规模；单位：亿元 管理者持有金额：不断增加，最新一期达到82万元 买入持有分析：持有三年正收益比例100%，逆境胜率高 期间 正收益比例 收益中位数 收益平均值 一个月 60.32% 2.19% 1.99% 三个月 65.61% 4.92% 5.87% 六个月 60.58% 5.07% 11.46% 一年 65.02% 16.78% 28.27% 两年 97.58% 80.91% 85.38% 三年 100.00% 143.54% 145.65% 胜率 胜率 顺境胜率 逆境胜率 62.12% 86.84% 28.57% 注：成立以来任意时点买入并持有相应期间 数据来源：Wind，东吴证券研究所 10 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 2.模型假设风险。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发 生变化。 3.投资风险。本报告基于公开数据进行分析，不构成任何投资意见。 11 12 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征 得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个