苯乙烯周报：中期投产压制 产业利润低位 EB或震荡

中期投产压制产业利润低位EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率66.9%，环比+0.9%（前值-2），止降，产量25.4 （+0.3）万吨。总产能1819.2万吨。宝来、新日和镇利化学 减产；利华益和辽通化工增产。新阳一条线30万吨/年装置 于3月7日停车检修，检修时长约为一个月。中委石化80万 吨正常出料。本期产业总库存40万吨，环比-1.6（前值-3.1） 能万吨，农历同比+20%（前值+26%）。港口贸易量高位，抵港低位，连续3周提货超过4万吨，但低于历史同期的6万吨。 源厂库受EPS需求恢复明显影响去库，下周预计降到13-14万 化吨。需求端，EPS利润好转，集中重启，上周五大下游综合开工提升3个百分点，揭阳20万吨ABS投产。外盘方面， 工近月纸货下跌35美元/吨，进口倒挂缩窄到-200元/吨以内。 组成本端，油价下跌，美联储加息预期增强，纯苯库存保持高位，加工费700，乙烯持稳，苯乙烯非一体化成本8860（+130） 元/吨，加工费-400。综上，短期供应低位，维持去库，中期受投产压制，产业链利润亿压缩到低位，预计震荡，正套或逢高空远月。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年3月10日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率66.9%，环比+0.9%（前值-2），止降，产量25.4（+0.3）万吨。总产能1819.2万吨。宝来、新日和镇利化学减产；利华益和辽通化工增产。新阳一条线30万吨 /年装置于3月7日停车检修，检修时长约为一个月。中委石化80万吨正常出料。本期产业总库存40万吨，环比-1.6（前值-3.1）万吨，农历同比+20%（前值+26%）。港口贸易量高位，抵港低位，连续3周提货超过4万吨，但低于历史同期的6万吨。厂库受EPS需求恢复明显影响去库，下周预计降到13-14万吨。需求端，EPS利润好转，集中重启，上周五大下游综合开工提升3个百分点，揭阳20万吨ABS投产。外盘方面，近月纸货下跌35美元/吨，进口倒挂缩窄到-200元/吨以内。成本端，油价下跌，美联储加息预期增强，纯苯库存保持高位，加工费700，乙烯持稳，苯乙烯非一体化成本8860（+130）元/吨，加工费-400。综上，短期供应低位，维持去库，中期受投产压制，产业链利润亿压缩到低位，预计震荡，正套或逢高空远月。 行情回顾：上周苯乙烯期货尾盘大跌，指数持仓28（+0.9）万手，止降。截至周四，华东江阴港主流自提8460（-80）元/吨。江苏现货8450/8500，4月下8520/8550；5月下8530/8570。美金盘：3/4月纸货1070（-35）美元/吨，折8525（-325）元/吨，进口价差-160/-130元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、新阳成本性检修，产业继续去库 国产方面：上周开工率66.9%，环比+0.9%（前值-2），止降，产量25.4（+0.3）万吨。总产能1819.2万吨。减产：宝来、新日和镇利化学；增产：利华益和辽通化工。 装置动态：新阳一条线30万吨/年苯乙烯装置于3月7日停车检修，检修时长约为一个月。 3月停车计划：宝来35万吨（2周），齐鲁20万吨，新阳30万吨。重启计划：华星8万 吨，山东晟源8万吨；浙石化120万吨、河北旭阳30万吨（3.25）；山东利华益72万吨、华 锦15万吨（2.28）。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。中委广东石化80万吨/年2月26 日投料，预计3月初产出，淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划2023年3月下投产。 浙石化二期60万吨/年PO/SM、宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）3月6日，江苏港口库存20.2万吨，环比-0.9万吨（前值-1.3）。商品量16.6 万吨，环比-0.9万吨（前值-0.8），流通率高位。抵港低位，连续3周提货超过4万吨，但低于 历史同期的6万吨。2）3月9日，厂库14.4万吨，环比-1.9（前值-0.9）万吨，个别检修恢复， EPS工厂需求恢复明显，下周预计降到13-14万吨。本期产业总库存40万吨，环比-1.6（前值 -3.1）万吨，农历同比+20%（前值+26%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 2019202020212022202320192020202120222023 10030 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存下降，中国需求持续被看好，但美联储加息预期增强，失业金领取人数增加，市场担忧经济衰退。国际油价下跌，布油81美元/桶。 东北亚乙烯960（0）美元/吨，华东纯苯价格7325（+135）元/吨，加工费700（+60）元 /吨，石油苯开工率-0.7%，港口库存高位，下周盛虹炼化酚酮提负，主力下游亏损。苯乙烯非一体化成本8860（+130）元/吨，加工费-400。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘下跌，进口价差修复 3/4月纸货1070（-35）美元/吨，折8525（-325）元/吨，进口价差-160/-130元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增 长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS集中重启 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20、浙石化40+20、揭阳20）。 【EPS】：周产量8.47万吨，环比增加1.43万吨。蓝山屯河、大庆锡达、山东宇洋、天津嘉泰、延川壬庚等装置重启并恢复正常生产，江苏嘉盛负荷提升。 上周国内EPS价格小幅上涨。原油及苯乙烯先扬后抑，EPS价格小涨后挺价观望。周初，受成本面支撑转好因素影响，EPS市场商谈气氛较为活跃，部分商家适量采买，整体成交小幅回暖，但随着苯乙烯震荡下行，EPS市场商谈气氛转弱，下游生产消耗库存为主，成交气氛明显回落。截至3月9日江苏样本企业普通料9600元/吨，环比涨幅1.59%，阻燃料10400元/吨，环比涨幅1.46%。 【PS】：周产量7.72万吨，环比+0.31万吨。周期内华东、华南部分装置重启，共涉及产能 39万吨/年，个别装置提负；华北部分装置停车检修。（中国PS产能545万吨/年，含利华益新 投10万吨产能） 上周国内PS市场窄幅涨跌，幅度50-70元/吨。原料苯乙烯震荡，成本支撑尚可，但缺乏方向性指引。部分牌号货紧价涨，但部分高端料及改苯出货高位出货平平，价格有所回调。行业产能利用率增长，供应潜在压力仍存，市场对高价货表现谨慎，中小下游买盘刚需采购为主。3月8日，华东市场透苯涨50元/吨收9150元/吨，改苯跌50元/吨收10250元/吨。 【ABS】：周产量10.4万吨，较上周减0.17万吨，新增揭阳20万吨/年产能，导致行业整 体产能增加，开工率下跌；同时LG惠州目前依旧停车，天津大沽装置3月8日降负荷运行。 （中国ABS总产能585.5万吨） 上周国内ABS上涨，主要受石化厂价格上涨带动；前期ABS价格下跌，部分新料和低端料跌至万元关口，贸易商有抄底拿货，石化厂出货尚可，样本库存下降；鉴于成本以及出货原因石化厂上调出厂报价，市场跟涨，但贸易商库存依旧高位，拉涨幅度有限；本周整体涨幅在50-150元/吨；目前ABS成本高位，部分厂家处于亏损，且业内出现降负