苯乙烯周报：供应低位回升 纯苯利润暂稳 EB或震荡

供应低位回升纯苯利润暂稳EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6 （+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨（剔除常 州东昊、阿贝尔45万吨）。浙石化120万吨近日已投料重启， 连云港石化60万吨下周重启，新增新阳30万吨停车，未来 供应呈现低位回升态势。库存方面，本期产业总库存26.1万能吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。江苏港口季节性累库，但速度 源偏慢，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束；浙 化石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库。需求端，下游综合开工下降1个百分点，EPS主动消化合约原料， 工开工略高，其余行业降负，成品库存不高。成本端，EIA库存 组再度去化，市场对利比亚和美国产量回升反应冷淡，油价站上80美元；纯苯库存维持低位，各下游连续第三周提负，但 加工费稳定在1400元/吨附近；苯乙烯非一体化成本9320 （+180）元/吨，加工费-460（-60）。综上，库存处于历史同期中性，部分装置恢复，下游临近假期缓慢降负，供需两端矛盾不突出，预计震荡，近期关注油价。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月26日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨（剔除常州东昊、阿贝尔45万吨）。浙石化120万吨近日已投料 重启，连云港石化60万吨下周重启，新增新阳30万吨停车，未来供应呈现低位回升态势。库 存方面，本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。江苏港口季节性累库，但速度偏慢，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束；浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库。需求端，下游综合开工下降1个百分点，EPS主动消化合约原料，开工略高，其余行业降负，成品库存不高。成本端，EIA库存再度去化，市场对利比亚和美国产量回升反应冷淡，油价站上80美元；纯苯库存维持低位，各下游连续第三周提负，但加工费稳定在1400元/吨附近；苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。综上，库存处于历史同期中性，部分装置恢复，下游临近假期缓慢降负，供需两端矛盾不突出，预计震荡，近期关注油价。 行情回顾：上周苯乙烯期货冲高回落，指数收于8756（+0.2%），总持仓45（-0）万手，基本持平。华东江阴港主流自提8860（+120）元/吨，江苏现货8830/8850；2月下8850/8860；3月下8880/8890；4月下8890/8910。美金盘：2月纸货1082.5（+7.5）美元/吨，折8954（+46）元/吨，进口价差-109（-1）元/吨。在岸人民币汇率回升至7.1。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8783 8656 127 1.5% EB连二 日 元/吨 8862 8712 150 1.7% EB连三 日 元/吨 8853 8711 142 1.6% 华东现货 日 元/吨 8860 8680 180 2.1% 8585 275 3.2% 价差连一基差 日 元/吨 77 24 53 基差率 日 0.9% 0.3% 0.6% M1-M2月差 日 元/吨 -79 -56 -23 上游动态SC原油 日 元/桶 582.8 560.2 22.6 4.0% 553.10 29.7 5.4% 乙烯美金 日 美元/吨 901 881 20 2.3% 861 40 4.6% 纯苯 日 元/吨 8015 7840 175 2.2% 7455 560 7.5% 即期汇率 日 7.17 7.19 -0.03 -0.4% 7.16 0.01 0.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9320 9141 179 2.0% 8778 541 6.2% 生产利润 日 元/吨 -460 -401 -59 -278 -181 进口利润 日 元/吨 -151 -258 107 -101 -50 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20202021202220232024基差（右轴）苯乙烯主力收盘 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、新阳停车，前期短停装置重启 国产方面：上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨，剔除常州东昊和阿贝尔45万吨产能。华东装置停车，但影响时间较短；另有一套装置负荷提升。 装置动态：浙石化120万吨装置于1月17日停车检修，据悉近日已投料重启。 12月下至1月，停车280（+30）万吨，另有98万吨待定：齐鲁石化20（故障）、宁夏宝丰20（停半周）、广东石化90（故障停6天）、浙石化120（故障停10天），新阳30；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启200万吨：中化泉州45，浙石化60*2，安徽嘉玺35。 新增投产：洛阳石化12万吨23年12月投产到乙苯工段；山东京博68万吨计划1月中 交，推迟到24年二季度投产；山东中泰化学60万吨（在建），计划二季度投产；盛虹炼化40 万吨（在建）计划三季度中交，四季度投产；吉林石化60万吨（开始建设），计划24年底中交，25年投产。中信国安瑞华新材料20万吨（已建成）暂无投产计划。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 201920202021202220232024201920202021202220232024 10030 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）1月22日，江苏港口库存9.9万吨，环比+1.3万吨（前值+1.2），季节性累库，但速度偏慢。商品量7.4万吨，环比+1.2（前值+1）万吨，到货高位回落，提货下滑至低 位，节前备货结束，周内港口库存预计延续增加。2）1月25日，厂库13.9万吨，环比-1.2（前 值-2.7）万吨，符合预期，浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库，预期库存13万吨左右。本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。 成本端：美国商业原油库存继续下降，全球两大经济体需求前景改善，压制利比亚最大油田重启，以及美国产量恢复的影响，上周国际油价上涨，布油站上80美元/桶。东北亚乙烯900 （+20）美元/吨，华东纯苯价格8010（+170）元/吨，加工费1410（-10）元/吨，石油苯开工率81.2%（-0.2%），加氢苯开工+1.1%，港口库存继续下降，处于历史低位，下游开工连续第三周上升，利润普跌，苯乙烯、苯酚、己二酸亏损加深。苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘变化有限，汇率平稳 2月纸货1082.5（+7.5）美元/吨，折8954（+46）元/吨，进口价差-109（-1）元/吨。在岸人民币汇率回升至7.1。 2023年12月，中国苯乙烯进口量2.96万吨，环比-0.7（前值+1.3）万吨，沙特、日本分 别占5成、4成；出口量1.2万吨，环比-1.5（前值+0.06）万吨，到韩国为主；净进口小幅提升。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工缓慢下降 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.52万吨，环比+0.06万吨，增幅0.71%。部分装置消化合约负荷小幅提升，另有部分装置小幅减产。（珠海壬庚二期15万吨计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场偏强上涨。原油小幅反弹，纯苯偏强带动苯乙烯持续走强，EPS成本支撑明显，但高价抵触情绪明显，叠加春节因素，市场观望气氛明显，整体冬储订单同比大幅减量。截至1月25日江苏样本企业普通料9800元/吨，环比上涨1.03%，阻燃料10200元/吨，环比上涨0.99%。 【PS】：周产量8.55万吨，环比-0.15万吨。河北、天津、山东PS装置停车，共计20万吨产能，宁波某HIPS装置重启。（中国PS产能增长7.5万吨/年至633.5万吨/年） 国内PS市场小幅跟涨，幅度50-150元/吨，市场上涨主要受苯乙烯继续上涨影响。行业有一定减产，但减产范围和幅度周期内暂无明确扩大，供应端仍有压力，导致PS价格跟涨乏力，利润受挤压明显。小型下游工厂周内陆续停工放假，中型工厂下周陆续放假。终端刚需采购为主，备货意向亦不算大。1月25日，华东市场透苯涨150元/吨收9100元/吨，改苯涨50元/ 吨收965