苯乙烯月报：供需双增 产业利润低位 EB或偏弱运行

供需双增产业利润低位EB或偏弱运行 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率73.6%，环比+2%（前值+1.8%），5连增，周产量增加0.7万吨，渤化45万吨、齐鲁20万吨重启，供应 继续增加。本期产业总库存19.5万吨，环比+0.8（前值+0.8）万吨，三连增。进口暂无增量，内贸到港稳定，月初下游提货较少，同时外发船下降，港口延续累库；工厂端产出增加， 能下游提货增幅有限，出口装船未有听闻。需求上，辽宁金发 60万吨ABS投产，另外受成本下跌影响，今年以来下游利润 源首度改善，产出增加，PS、ABS此前去库已完成，需求有阶 化段性好转预期。外盘方面，波动较大，纸货大跌120美元/吨，进口再次打开，近期进口利润较高。成本端，EIA原油成 工品油库存超预期上升，美元指数企稳，油价跌至90-95美元 组/桶关口，纯苯库存仍在历史低位，中石化重启并下调700，加工费暴跌至1500，苯乙烯非一体化成本9370，亏610。综 上，供需双增，累库偏快，估值低位，预计偏弱。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2022年8月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率73.6%，环比+2%（前值+1.8%），5连增，周产量增加0.7万吨，渤 化45万吨、齐鲁20万吨重启，供应继续增加。本期产业总库存19.5万吨，环比+0.8（前值 +0.8）万吨，三连增。进口暂无增量，内贸到港稳定，月初下游提货较少，同时外发船下降，港口延续累库；工厂端产出增加，下游提货增幅有限，出口装船未有听闻。需求上，辽宁金发60万吨ABS投产，另外受成本下跌影响，今年以来下游利润首度改善，产出增加，PS、ABS此前去库已完成，需求有阶段性好转预期。外盘方面，波动较大，纸货大跌120美元/吨，进口再次打开，近期进口利润较高。成本端，EIA原油成品油库存超预期上升，美元指数企稳，油价跌至90-95美元/桶关口，纯苯库存仍在历史低位，中石化重启并下调700，加工费暴跌至1500，苯乙烯非一体化成本9370，亏610。综上，供需双增，累库偏快，估值低位，预计偏弱。 行情回顾：7月份苯乙烯期货延续大跌，2209合约收于8728（-11.65%），成本端油价继续下跌，苯乙烯自身伴随装置重启，以及需求的低迷，正式结束去库，产业链利润除纯苯外多数亏损。华东江阴港主流自提8630-8700元/吨。江苏现货8630/8650；8月下8480/8530；9月下8310/8350。美金货：8/9月纸货1100/1090美元/吨，进口价差15/-82元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8601 8877 -276 -3.1% EB连二 日 元/吨 8453 8682 -229 -2.6% EB连三 日 元/吨 8358 8569 -211 -2.5% 华东现货 日 元/吨 8760 9715 -955 -9.8% 10550 -1790 -17.0% 价差连一基差 日 元/吨 159 838 -679 基差率 日 1.8% 8.6% -6.8% M1-M2月差 日 元/吨 148 195 -47 上游动态SC原油 日 元/桶 670.4 682.2 -11.8 -1.7% 637.80 32.6 5.1% 乙烯美金 日 美元/吨 901 901 0 0.0% 861 40 4.6% 纯苯 日 元/吨 8240 9275 -1035 -11.2% 9025 -785 -8.7% 即期汇率 日 6.76 6.74 0.02 0.3% 6.77 -0.01 -0.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9373 10186 -812 -8.0% 9906 -533 -5.4% 生产利润 日 元/吨 -613 -471 -143 -31 -582 进口利润 日 元/吨 161 703 -542 669 -509 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应持续增加，继续累库 国产方面：上周开工率73.6%，环比+2%（前值+1.8%），5连增。产量27万吨，较上期+0.7万吨。东北、山东地区部分装置负荷提升，有山东装置重启；山东和华东有部分装置负荷下降。 装置动态：天津渤化45万吨/年苯乙烯装置导致短停原因快速解决，目前装置重启中。齐 鲁石化20万吨/年苯乙烯装置于7月26日停车检修，据悉此装置已于8月2日投料重启，负荷提升中。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：8月1日，江苏港口样本库存6万吨，环比万吨+0.4（前值+0.4）。商品量库存 3.1万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6）。到港变化不大，月初下游提货较少，同时外发船下降，周内库存预期延续增加。 厂库11.3万吨，环比+0.5（前值持平）万吨，除华北库存下降外，其他地区均累库。工厂产出增加，然下游涨幅有限，未有出口装船听闻。华南码头-0.08万吨，大下游提货稳定，库存有下降空间。本期产业总库存19.5万吨，环比+0.8（前值+0.8）万吨。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：EIA商业原油库存、成品库存意外增加，美元指数走强，市场担忧经济衰退不减，国际油价下跌至90-95美元/桶。 东北亚乙烯900（-10）美元/吨，华东纯苯价格8240（-1035）元/吨，加工费1540（-1180）元/吨，石油苯开工率-0.9%，加氢苯-6.4%。纯苯港口库存仍在低位，周初下游招标支撑需求，随后中石化华东下调700元/吨，成交氛围转弱。中石化重启，下游低利润下继续停车或降负，码头或累库。 苯乙烯非一体化成本9370元/吨（加工费-610）。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 8,0006,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘大跌，进口临近打开 海外装置动态：暂无。 8/9月纸货1100/1090（-120/-110）美元/吨，进口价差15/-82元/吨。 2022年6月，中国苯乙烯出口7.9万吨，环比-96%，出口均价1351美元/吨，环比-2.1%， 主要出口印度、韩国。1-6月累计出口量在42万吨，同比+141%。进口量在6.22万吨，环比- 30%；进口均价1367美元/吨，环比-0.1%。其中从沙特进口量最大，占6月进口总量的87%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、辽宁金发60万吨ABS投产 下游部分计划新增产能：海湾化学PS20万吨预计7月中上旬投料。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透 +9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量7.83万吨，环比增加1.02万吨，增幅14.98%。江苏、广东、安徽、辽宁产量增加，浙江、山东、天津等区域产量小幅减少。 国内EPS价格走弱。原油偏弱震荡，苯乙烯现货价格持续走低，EPS价格跟跌。月初苯乙烯成本支撑不足，EPS市场商谈气氛转弱，商家买盘维持刚需，整体成交欠佳，货源流通速度缓慢。截至8月4日江苏样本企业普通料10500元/吨，环比跌幅3.67%，阻燃料11800元/吨，环比跌幅3.34%。 【PS】：周产量5.57万吨，较上周涨0.22万吨，涨幅+4.11%。独山子GPPS生产恢复，以及广东2套PS装置重启。 国内PS市场重心小幅下移，幅度50-100元/吨。原料苯乙烯走软，但周内市场货源供应不多支撑，商家报盘调低幅度较小。中小贸易商补货积极性略好，终端多维持刚需采买。2022年8月4日，华东市场透苯跌50元/吨收10450元/吨，改苯稳收10700元/吨。 【ABS】：周产量为6.66万吨，环比上周增0.06万吨。漳州奇美停车、镇江奇美开工5成、上海高桥一条线检修；吉化、台化、乐金甬兴装置提升至满负荷，山东海江继续停车中，辽宁金发出合格品。 国内ABS市场价格有涨有跌，周初华北、中油华东上调挂牌价格，市场略有跟涨，大庆8月份继续维持7成开工，750A和750ASQ供应略显紧张，价格坚挺；但8月份乐金甬兴开工负荷提升，辽宁金发ABS出料，供应量小幅增涨，但终端需求维持弱势，苯乙烯、丁二烯、丙烯腈价格下跌，厂家成本压力减轻，部分石化厂有开车和提负意向。华东市场报价12040元/吨， 环比涨50元/吨；华南市场价格10952元/吨不含税，环比