关注政府工作报告与预算草案四大看点，地方债城投债发行及净融资规模双下降

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年2月27日—2023年3月5日 总第243期 2023年第8期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐010-66428877-318 llu@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第7期】财政部指出部分地区债务风险较高，地方债城投债发行及净融资双回升，2023-3-1 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第6期】政治局会议强调稳增长防风险地方债城投债发行成本均上行，2023-2-22 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第5期】中央一号文件再提专项债支持 乡村振兴，银保监会1号令助力城投企业债务重组，2023-2-15 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第4期】2023年第二批专项债项目申报启动，城投债发行冷淡净融资仍为负，2023-2-8 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 关注政府工作报告与预算草案四大看点地方债城投债发行及净融资规模双下降 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第8期 本期要点 要闻点评 2023年政府工作报告定调稳增长与防风险，积极财政政策将加力提效，地方政府债务风险将持续化解 甘肃、山东潍坊召开投资人座谈会，甘肃积极对接金融资源 本周有1家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共8只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方债发行与净融资规模均下降，新增债完成提前下达限额的41.16%，发行利率与利差一升一降。本周共发行26只地方债，发行规模较前值下降1044.08亿元至1131.14亿元，净融资额减少1214.05亿元至862.27亿元；截至3月5日，存续期内地方债规模合计36.2万亿元。从发行结构看，新增债20只，共计662.09亿元，较前值下降1211.74亿元，其中新增一般债1只、规模为52.1亿元，新增专项债19只、规模为 609.99亿元；再融资债6只，共计469.06亿元，地方债发行期限以10年期为主，规模占比达30.28%、较前值上升8.39个百分点；地方债加权平均发行期限较前值缩短1.26年至14.18年。从区域分布看，陕西、四川、辽宁、重庆、山东5省发行地方债，其中四川发行规模最大、为412.64亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下降0.61BP至3.11%，加权平均发行利差扩大0.88BP至10.37BP；陕西整体发行利率最高、为3.21%，辽宁整体发行利差最大、为15.83BP。 城投债发行规模与净融资规模均下降，发行利率、利差均抬升。本周，城投债共发行198只，发行规模较前值下降13.6%至1419.09亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行188只，发行规模较前值降低16.22%至1307.09亿元；城投债净融资额较前值继续减少375.2亿元至500.49亿元，基础设施投融资行业债券净融资规模减少329.08亿元至495.11亿元。截至3月5日，存续期内城投债规模合计12.06万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.57万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.31%、较前值上升3.73BP，发行利差为184.78BP、较前值走阔4.89BP。发行期限以1年及以下期限为主，占比为40.91%、较前值上升0.28个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达41.41%，较前值回落9.28个百分点。从区域分布看，本周共有22个省份发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为62只，规模占比25.49%；天津整体发行利率、利差均最高，分别为7.2%、496.02BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周无城投级别调整事件。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1743.84亿元，较前值上升26.54亿元；地方债各期限到期收益率普遍上行，平均上行幅度为3.00BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为5261.81亿元，较前值上升 285.51亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下幅度为3.30BP；信用利差方面，1年期、3年期AA+城投债利差走阔0.57BP、1.00BP。5年期AA+城投债利差收窄0.67BP。 城投债异常交易：本周共有108家城投主体的158只债券发生250次异常交易，债券数量较前值略有减少，主体数量、异常交易次数均较前值略有增加。 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）2023年政府工作报告定调稳增长与防风险，积极财政政策将加力提效，地方政府债务风险将持续化解 3月5日，第十四届全国人民代表大会第五次会议在京开幕，《2023年政府工作报告》 （以下简称“《报告》”）和《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告（摘要）》（以下简称“《预算草案》”）公布。根据中央部署，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，积极的财政政策要加力提效，提出了全年GDP增速5%的目标，做出了赤字率3%、专项债新增限额3.8万亿元的安排。 动态点评：《报告》和《预算草案》提出，积极的财政政策要加力提效，加力主要是加强财政资金统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模，保持必要的支出强度；提效主要是通过深化改革、加强管理，提高财政资源配置效率、财政政策效能和资金使用效益。此外，两份报告还提出了加强地方政府债务管理、防范化解地方政府债务风险等内容。我们重点关注以下四方面内容：一是适当提高财政赤字率，中央加杠杆力度加大。正如我们此前预测1，《报告》提出今年财政赤字率拟按3%安排，较去年（2.8%）提高了0.2个百分点。2023年疫情影响逐步消退、国内经济有望总体回升，但当前复苏基础尚不牢固、“三重压力”仍存、财政收支矛盾仍较突出，赤字率的小幅抬升能够保障积极财政政策实施、助推经济运行在合理区间，同时赤字率抬升有度、并未突破3%红线，财政政策保持了可持续性、为未来预留了政策空间。值得注意的是，在赤字分配中中央政府加杠杆力度加大，《预算草案》提出今年中央财政赤字3.16万亿元、较上年增加5100亿元，地方财政赤字 7200亿元、与上年持平。近年来中央政府加杠杆幅度低于地方政府，且与美日等发达国家相比，我国中央政府具有较大的加杠杆空间，同时考虑到中央政府举债成本较低，赤字额度适度向中央倾斜可以更好地平衡稳增长和防风险。二是适度增加地方政府专项债规模，助力突破“强政策、弱修复”格局。正如我们此前预测2，《报告》提出专项债新增额度较去年增加 1详见中诚信国际2022年12月22日发布的报告《建议2023年地方政府新增债务限额仍保持一定规模，助力突破经济“强政策、弱修复”困局》。 2具体测算详见中诚信国际2022年12月22日发布的报告《建议2023年地方政府新增债务限额仍保持一定规模，助力突破经济“强政策、弱修复”困局》。 0.15万亿至3.8万亿，虽较去年全年实际使用额度3回落0.35万亿，但仍保持了一定强度，有利于在防范债务风险快速累积的前提下保障稳增长需求，弥补财政紧平衡下基建领域面临的资金缺口，并且与之前年度实现平稳衔接，体现了政策的连续性、稳定性和可持续。考虑结转的2770亿元4中小银行专项债额度后，全年专项债发行将超4万亿。从募投领域看，根据 《报告》以及二十大、中央经济工作会议、《预算草案》等体现出的政策导向，预计2023年专项债将统筹推进新老基建，加快实施“十四五”重大工程，同时将加力城市更新和乡村振兴建设，持续补齐社会民生短板弱项，更多支持促进消费的项目，并保持绿色低碳等领域支持力度。三是增强税费优惠政策的精准性、针对性。近年来我国实施大规模减税降费政策，2018-2022年累计减税5.4万亿、降费2.8万亿，有力帮助企业渡过难关、助推经济回稳。区 别于2022年政府工作报告“实施新的组合式税费支持政策”、“预计全年退税减税约2.5万亿”的提法，2023年《报告》提出“完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化”，随着经济企稳、企业经营好转，减税降费政策力度或低于去年，将分类优化，更注重精准性针对性。根据《预算草案》安排，2023年小规模纳税人、个人所得税等优惠政策将会延续，科技创新、重点产业链或将出台新的减税降费政策。四是加强地方政府债务管理与风险防范。债务管理方面，《第十四届全国人民代表大会财政经济委员会关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的审查结果报告》提出了健全地方政府依法适度举债机制、强化专项债券还本付息资金收支核算管理、探索建立专项债券本金提前偿还机制、推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管、严格落实违规举债追责问责机制等建议；在债务化解方面，《报告》明确提出了“优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量”的途径。预计2023年地方政府债务管理长效机制将持续完善，隐性债务化解“以时间换空间”力度将加大，或继续合理有序推进地方债置换、金融机构贷款置换等化债方式，但在金融机构贷款置换时需关注大幅压降利率、长时间展期等方案对债务人及所在区域信用水平、声誉的冲击，以及对债权人利益的损害。 （二）甘肃、山东潍坊召开投资人座谈会，甘肃积极对接金融资源 3考虑盘活此前结存的5029亿元地方专项债务额度后，2022年实际使用专项债额度达4.15万亿。 4《2022年第四季度中国货币政策执行报告》指出，2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债券，专项用于补充中小银行资本金；而截至2022年末，中小银行专项债仅发行2730亿元，剩余2770亿元或在2023年发行；2023年，辽宁大连、河北已披露中小银行专项债发行计划，2770亿元剩余额度有望在今年发行完毕。 近期，甘肃、山东潍坊等高债务风险地区召开投资者座谈会，甘肃提出确保企业公开市场债券刚兑，山东潍坊表示将保障好投资者资金安全。2月27日，甘肃公航旅集团召开债券投资人见面会，甘肃省地方金融监管局党组书记、局长王志强提出“有信心、有决心、有能力确保企业公开市场债券刚性兑付”，“会像保护自己生命和眼睛一样保护投资者的投资收益和合法权益，坚决捍卫甘肃良好的信用环境和健康的金融生态”。3月1日，山东省潍坊市地方金融监管局联合市财政局、市国资委举办债券市场投资人座谈会，向券商、基金、保险资管、银行等金融机构介绍了全市国企债务管理情况、国企融资措施和下步工作计划，提出潍坊市委市政府将坚持全市“一盘棋”思路，以国企转型改革为重点，统筹市县两级资源，打造规模化、产业化、资产证券化的国企平台，保障好投资者的资金安全。此外，2023年2月甘肃省政府与多家金融机构接洽，与兴业银行、上海证券交易所签订了战略合作协议，与太平洋保险、交通银行、浦发银行进行了业务对接，积极争取信贷等金融资源、推动甘肃重点企业上市融资。 日期热点事件 涉及区域 2023/2/15-2023/2/28 甘肃省政府与兴业银行、上海证券交易所、太平洋保险、交通银行、浦发银行等多家金融机构签署战略合作协议、进行业务接洽。 甘肃 2023/2/27 甘肃省公航旅集团在上海召开投资人见面会。 甘肃 2023/3/1 山东潍坊市金融监管局联合市财政局、市国资委举办债券市场投资人座谈会。 山东潍坊 （三）本周有1家城投企业发布提前兑付债券本息公