关注专项债发行使用进度与项目收益水平，地方债城投债发行规模与净融资均下降

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2024年6月24日—2024年6月30日 总第303期 2024年第24期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐llu@ccxi.com.cn 张堃kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第23期】审计署披露279亿专项债资金闲置或挪用，隐性债务、拖欠账款问题仍有新增，2024-6-27 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第22期】第二批地方债新增限额下达，地方债城投债净融资均为负，2024-6-20 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第21期】政治局会议要求金融监管“长牙带刺”，地方债城投债发行规模一降一升，2024-6-13 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第20期】高耗能、高排放基建项目投资将受限，地方债发行提速城投债净融资转正，2024-6-7 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第19期】专项债将支持保障房土储，城投债净融资额仍在收缩，2024-5-31 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第18期】第一批特别国债项目已就位 地方债城投债发行规模均下降，2024-5-24 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 关注专项债发行使用进度与项目收益水平地方债城投债发行规模与净融资均下降 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第24期 本期要点 要闻点评 2023年中央决算草案及审查报告发布，关注专项债发行使用进度与项目收益水平。《决算报告》披露了2023年中央财政收支决算、积极财政政策执行、财政管理与风险防范情况，提出了下一步需加大财政政策实施力度、加快增发国债资金与地方政府专项债券资金，完善地方政府债务管理等工作重点；《审查报告》关注到了专项债收益不达预期、违规举债问题禁而不止等问题，建议对收益不达预期的专项债及时制定应对预案。 山东潍坊加强与金融机构化债对接，甘肃平凉“一企一策”制定化债方案 本周有27家城投企业提前兑付债券本息 本周无城投债券推迟或取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券：本周全国共发行51只地方债，发行规模较前值下降41.12%至2133.63亿元，新增债占比近九成，净融资额减少438.87亿元至1396.99亿元；截至6月30日，新增债共发行18198.49亿元、完成全年限额（46200亿元）的39.39%，其中新增一般债3324.01亿元、完成全年限额（7200亿元）的46.17%，新增专项债14874.48亿元、完成全年限额（39000亿元）的38.14%。加权平均发行利率较前值上行5.98BP至2.38%，加权平均发行利差走阔1.75BP至10.97BP。 城投债：本周共发行197只城投债，发行规模较前值下降10.65%至1282.13亿元，城投债净融资额较前值下降121.24亿元至112.01亿元。发行券种以一般中期票据、5年期为主；发行人主体级别以AA+级为主。从发行成本看，城投债平均发行利率为2.45%、较前值下行11.37BP，发行利差为57.41BP、较前值收窄4.77BP。城投境外债发行规模合计108.53亿元，加权平均发行利率为6.16%，穿透信用主体的行政层级以地市级为主、主体评级以AA+为主。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：根据公告消息，2024年6月25日，中诚信国际将贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司及“18水城高科债/PR水高科”债项的信用等级由A+下调至A，评级展望由负面转为稳定。2024年6月27日，东方金诚将江苏连云港市城建控股集团有限公司及“20连云城建MTN003”债项的信用等级由AA+上调至AAA，评级展望维持稳定。同日，东方金诚将江西九江市濂溪区城投（集团）发行的“20濂溪城投债/20濂溪债”和“21濂溪城投MTN001”债项的信用等级由AA上调至AAA，评级展望维持稳定。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本统计期未发生城投信用风险事件。 地方债：本周，地方债现券交易规模共计4997.01亿元，较前值减少366.48亿元；各期限地方债到期收益率均下行，平均下行幅度为3.56BP。 城投债：本周，城投债交易规模为3912.30亿元，较前值增加261.44亿元；城投债各期限到期收益率普遍下行，平均下行幅度为3.51BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔3.16BP、9.57BP、3.25BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有44家城投主体的47只债券发生72 次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数均有所上升。 城投企业重要公告一览 （一）2023年中央决算草案及审查报告发布，关注专项债发行使用进度与项目收益水平 6月25日，财政部部长蓝佛安在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十次会议上作 《国务院关于2023年中央决算的报告》（下称“《决算报告》”）。《决算报告》披露了 2023年中央财政收支决算、积极财政政策执行、财政管理与风险防范情况，提出了下一步需重点做好的七项财政工作，包括加大财政政策实施力度、推动发展转方式增动能提质量、加强基本民生保障、深化财政管理改革、完善地方政府债务管理、进一步严肃财经纪律和切实抓好审计查出问题整改。同日，全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作《第十四届全国人民代表大会财政经济委员会关于2023年中央决算草案审查结果的报告》（下称“《审查报告》”），关注到了专项债收益不达预期、违规举债问题禁而不止等问题，并提出加强预算管理、扎实实施积极财政政策、持续提升预算绩效管理效能、不断强化政府债务管理、更好发挥审计监督作用等五条建议。 动态点评：《决算报告》指出2023年以来中央决算情况总体较好，在积极财政政策执行方面，2023年新增专项债保持较高额度（3.8万亿），将城中村改造、5G融合应用设施等纳入投向领域，将供热、供气等纳入用作项目资本金范围，累计支持项目建设超3.5万个； 2024年新增专项债将更多新基建、新产业领域纳入投向范围，额度分配继续向项目准备充分、 使用效益好的地区倾斜。此外，截至2024年5月末，2023年增发的1万亿元支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的国债已分解下达预算9935亿元，占资金总额的99.4%。在防范化解地方政府债务风险方面，2023年提出并落实一揽子化债方案，安排一定规模再融资地方债支持地方特别是高风险地区缓释到期债务集中偿还压力、降低利息支出负担，同时继续严肃查处违法违规举债行为，公开一批隐债问责典型案例。《审查报告》对2023年中央决算草案进行了初步审查，认为当前地方政府债务管理方面主要存在“有些专项债项目收益未达预期，违规举借债务问题仍禁而不止”的问题。后续来看，宏观经济延续修复但仍面临多重压力，结合《决算报告》中2024年重点工作安排以及《审查报告》所提建议意见，我们认为应坚持“稳增长、防风险”主线，在中央预算执行和财政管理过程中着重加强两方面工作：一是加大财政政策实施力度方面。《决算报告》提出要加快增发国债资金、地方政府专项债券资金和中央预算内投资使用进度，落实好结构性减税降费等措施；《审查报告》建议及早用好超长期特别国债，加强资金全过程监管。我们认为需在加快超长期特别国债、专项债 发行节奏的同时提高资金使用效益，充分发挥稳增长、促投资、调结构的积极作用；专项债可进一步加大投资撬动，继续围绕投资拉动作用较大的交通、能源、水利等领域发力，并向惠及面广的消费、民生等领域倾斜，围绕新基建、新型城镇化等领域寻找新的增长点。若经济修复不及预期，还可考虑适当增发国债或特别国债，或重启政策性金融工具等准财政方式，稳定市场预期，支撑年内投资及经济增长。二是强化地方政府债务管理方面。《决算报告》提出要确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展，完善全口径地方债务监测监管体系、着力构建防范化解隐性债务风险长效机制，并分类推进融资平台公司改革转型，加快压降平台数量和隐债规模；《审查报告》要求指导地方动态监测专项债券项目融资收益平衡变化情况，对收益不达预期的及时制定应对预案。我们认为专项债“借用管还”全周期管理机制还需不断完善，以真正实现项目收益自求平衡，同时各地需因地制宜、循序渐进落实一揽子化债措施，平衡好债务压降与经济发展的关系。 （二）山东潍坊加强与金融机构化债对接，甘肃平凉“一企一策”制定化债方案 据财联社消息，山东省潍坊市在相关部门“3899名单”之列的融资平台拟力争在2027年6月前清零。当前潍坊城投平台与金融机构的合作化债重点在于“三降”——降平台数量、降债务规模、降融资成本，尤其注重用金融机构低息债务置换此前较高的发债成本。目前国开行已与潍坊先行展开了规模约数十亿元的债务置换合作，其他国有大行也在陆续跟进。甘肃省平凉市“一企一策”制定债务化解实施方案，有力有序有效化解融资平台风险，通过“砸锅卖铁”、“翻箱倒柜”、“过紧日子”、经营收入偿还等方式努力提高自有资金偿还比例，并筹备召开5次债务化解工作专题会议，与金融机构面对面协调化解平台企业债务，全力推 进市属国有企业与各大银行、金融机构化债对接，有效化解平台企业到期债务69.08亿元。 日期 热点事件 涉及区域 2024/6/27 山东潍坊争取国家层面政策支持助推债务风险化解，在相关部门“3899名单”之列的融资平台力争2027年6月前清零 山东 2024/6/27 甘肃平凉“一企一策”制定债务化解实施方案，筹备召开5次债务化解专题会议，推进市属国企与金融机构化债对接，有效化解到期债务69.08亿元 甘肃 （三）本周有27家城投企业提前兑付债券本息 本周，有27家城投企业提前兑付债券本息，规模合计64.47亿元、较前值上升224.62%。具体看，提前兑付的城投企业以西部地区和东部地区为主，数量均为9家、占比33.33%；主体评级以AA级为主，数量达16家、占比59.26%。具体情况见附表。 （四）本周无城投债券推迟或取消发行 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券1发行规模大幅下降，净融资额下降，发行利率上行、发行利差走阔，新增债占比近九成。本周全国共发行51只地方债，发行规模较前值下降41.12%至2133.63亿元， 净融资额减少438.87亿元至1396.99亿元；截至6月30日，存续期内地方债规模合计42.41万 亿元。从发行结构看，本周发行新增债47只、共计1878.64亿元，再融资债4只、共计254.98 亿元，新增债占比88.05%。具体来看，新增一般债6只、规模265.34亿元，新增专项债41 只、规模1613.30亿元，主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施等领域；再融资一 般债2只、规模98.57亿元，再融资专项债2只、规模156.41亿元，全部用于偿还到期债券本 金。截至6月30日，新增债共发行18198.49亿元、完成全年限额（46200亿元）的39.39%， 其中新增一般债3324.01亿元、完成全年限额（7200亿元）的46.17%，新增专项债14874.48亿元、完成全年限额（39000亿元）的38.14%。发行期限以10年期为主、规模占比为39.87%，加权平均发行期限较前值增加4.40年至14.93年。从区域分布看，河北、山东、新疆等9省发 表1：地方债加权平均发行利率及利差 期限 1年 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 0 0 1 2 7 14 9 10 8 利率(%) - - 1.97 2.07 2.