北交所行业主题报告：碳纤维供不应求，北交所对碳纤维全产业链初覆盖

碳纤维持续平价化，2022年国内碳纤维进口依存度下降至34.89% 经历2022年8-9月一轮下降后在国产碳纤维价格在2022下半年表现保持低位稳定。而进入2023年1月份碳纤维市场内价格产生进一步回落，T300(12K)降至125元/kg；T300(24/25K)降至125元/kg；T300(48/50K)降至115元/kg；T700(12K)降至225元/kg。截至2022年12月的月平均进口价格为21367.4美元/吨，折合人民币145.08元/kg，进口碳纤维相较于国产平均价格优势并不明显。2022H1我国各类型碳纤维产品进口总量为14739吨，相较2021年同比下降16%，2022全年碳纤维各类产品总计进口量为2.9万吨，相较于2021年的3.3万吨下降12%，进口依存度下降至34.89%。 国内碳纤维产能持续提升，2023年风电需求预计达5.8万吨 目前国内碳纤维主要生产商包括中简科技、光威复材、中复神鹰、上海石化、新疆隆炬、吉林国兴、吉林宝旌、恒神股份、新创碳谷等。其中，中简科技主要应用于航空航天领域；中复神鹰产品主要应用于碳-碳复材、体育休闲、风电、压力容器等领域；光威复材则目前为维斯塔斯重要供应商之一。国内碳纤维产能总计达到67255吨/年，其中大丝束产能为4.2万吨，小丝束25225吨。目前碳纤维最大下游应用行业为风电叶片，受风机大型化及维斯塔斯碳梁专利到期因素推动，碳纤维在风电叶片渗透率有望提升，以2022年已开标的国内风电装机量海上17.91GW、陆上85.36GW测算，2023年碳纤维预计需求量在5.8万吨左右。 2023预计持续存在产能缺口，工业应用方面大丝束碳纤维对小丝束形成替代2023年国内对于碳纤维的需求量预计在11.6万吨，2024-2025年年平均为12万吨水平。而对国产碳纤维需求量2023年预计在8.12万吨，对应原丝17.05万吨； 2024-2025年需求量平均为9万吨/年，对应原丝18.09万吨。以现有产能6.3万吨计算，2023年碳纤维仍存在产能缺口；目前原丝现有产能8.4万吨，低于11.6万吨的预计需求量，成为制约碳纤维产量天花板。目前国内24K及以下的小丝束碳纤维仍为主力产品，大丝束碳纤维在大规模工业领域相较小丝束碳纤维具有成本上的优势，预计国产大丝束在风电、碳-碳复材、体育休闲用具等大规模应用方向上会对小丝束形成替代格局。 北交所新三板内已拥有多家碳纤维公司，从原料到复合材料产业链全覆盖 开泰石化目前主要从事丙烯酸、丙烯酸酯产品的研发、生产和销售，已掌握干法碳纤维原丝的生产技术，拟通过募投项目切入原丝生产；吉林碳谷为目前国内最大大丝束原丝生产基地，吉林化纤集团原丝生产基地，专精特新“小巨人”；恒神股份为国内唯一一家产品涵盖从原丝、碳纤维到航空复合材料结构件的全产业链覆盖企业。三家标的涵盖碳纤维全产业链。 风险提示：政策变动风险、下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险。 1、行业现状：碳纤维持续平价化，进口依存度下降至35% 1.1、价格情况：国产碳纤维低位稳定，原料丙烯腈2023年走高 从2022 H2 价格情况来看，经历2022年8月-9月一轮下降后国产碳纤维价格表现稳定，9-12月碳纤维国产T300(12K)价格为144元/kg；T300(24/25K)为135元/kg； T300(48/50K)为128元/kg；T700(12K)为265元/kg，保持低位平稳。其中T700（12K）属于高强度小丝束碳纤维，因此价格相较低强度小丝束以及大丝束碳纤维较高。 图1：2022年10-12月低强度小丝束以及大丝束碳纤维价格维持低位稳定 进入2023年后，由于下游临近过年停产较多+碳纤维企业库存上升，成交量下降，导致2023年1月份碳纤维市场内价格产生进一步回落，T300(12K)降至125元/kg；T300(24/25K)降至125元/kg；T300(48/50K)降至115元/kg；T700(12K)降至225元/kg。 从进口碳纤维价格情况来看，2022年7月-9月进口碳纤维价格处于缓降阶段，从7月的21946.53美元/吨下降至20543.11美元/吨；10月份产生快速上涨，进口价格跃升至22006.01美元/吨，截至2022年12月的月平均进口价格为21367.4美元/吨，折合人民币145.08元/kg，相较于国产碳纤维的平均价格优势并不明显。 图2：2022年12月月平均进口价格为21367.4美元/吨，相较国产价格并无优势 从上游丙烯腈原料价格来看，丙烯腈在2022年价格水平相较2021年15000元/吨水平有所下降，维持在10000元/吨左右较低的水平。进入2023年，丙烯腈价格出现上涨态势，现货价格1月28日涨破10000元/吨，2月9日现货价格11200元/吨。 主要原因为丙烯腈场内供应缩减+下游腈纶、丙烯酰胺需求恢复推高价格，成本端乙烯受石油价格走高推动价格上升至7550元/吨位置进而推高下游丙烯腈价格。 在此情况下原丝售价维持4.2-4.6万元/吨仍然保持较高位置，并且销售情况良好，碳纤维企业多履行长单采购。 图3：丙烯价格进入2023年走高 图4：丙烯腈价格2月9日上涨至11200元/吨 1.2、供应端：2022年进口依存度降至35%，国内产能达6.4万吨/年 2022H1我国各类型碳纤维产品进口总量为14739吨，相较2021年同比下降16%。 从进口来源看，日本、中国台湾、韩国、美国、墨西哥是主要的进口碳纤维来源地，占比共计达到88.67%。从产品种类看，碳纤维5333吨，同比增长94%；其他碳纤维制品7555吨（其中绝大部分为碳纤维丝束），同比下降29%；碳纤维预浸料1369吨，同比增长67%；碳纤维织物483吨，同比下降85%。 表1：日本、中国台湾、韩国、美国、墨西哥是主要的进口碳纤维来源地（吨） 从日本、美国对华碳纤维出口量情况来看，随着波音、空客等欧美主要企业对碳纤维的需求逐渐恢复，对国外市场碳纤维供应产生挤占情况，出口到中国的碳纤维量比较紧张。同时受到2020年底日本经产省对日本东丽因子公司出口碳纤维流入了未获日本《外汇及外国贸易法》许可的中国企业实施行政指导警告，日本对我国的碳纤维出口面临来自政府层面的不确定性，预计保持较为紧张的状态。 表2：美国对华碳纤维出口量在2022H1出现下滑（吨） 而在2022 H2 ，进口碳纤维量相较2022H1同样产生下降，2022H2国内碳纤维进口量总计4968.85吨，相较上半年的5333吨下降，平均每月进口吨数为828.15吨。 2022全年碳纤维各类产品总计进口量为2.9万吨，相较于2021年的3.3万吨下降12%，进口依存度下降至34.89%。 图5：2022 H2 平均每月进口吨数为828.15吨 目前国内碳纤维主要生产商包括中简科技、光威复材、中复神鹰、上海石化、新疆隆炬、吉林国兴、吉林宝旌、恒神股份、新创碳谷等。其中，中简科技主要产品为ZT7（即T700级别以上）高强度小丝束碳纤维，主要应用于航空航天领域；中复神鹰产品同样集中于12/24K小丝束产品，主要应用于碳-碳复材、体育休闲、风电、压力容器等领域；光威复材则目前为维斯塔斯在国内碳纤维拉挤板重要供应商之一，产品涵盖T300-1000、M40J、M50J级别，是国内碳纤维产品型号较为全面的厂商之一。 专攻大丝束碳纤维产品的国内厂商主要包括上海石化、新疆隆炬、吉林国兴、吉林宝旌、浙江宝旌、新创碳谷等。 表3：目前国内碳纤维主要生产商包括中简科技、光威复材、吉林宝旌等 以上列出的碳纤维产能总计达到67255吨/年，其中大丝束产能为4.2万吨，小丝束25225吨。而以上在建产能全部建成后国内或新增18.82万吨碳纤维产能，其中大丝束13.85万吨，小丝束4.97万吨，国内碳纤维产能预计达到25.55万吨水平。 目前国内主要的碳纤维行业上市企业主要包括中简科技、中复神鹰以及光威复材三家。 1.2.1、中简科技：专精高性能小丝束碳纤维，单一航空航天客户销售额占比近八成 中简科技产品主要应用于航空航天领域，各项指标参数要求较高，在航空航天装备论证阶段即对碳纤维各项指标予以确定，目前所生产碳纤维主要为高端、高性能型碳纤维产品，已达到同类产品国际先进水平。 财务表现方面中简科技2018-2021年营收CAGR达24.65%，净利润CAGR18.65%，2022Q3营业收入达到5.19亿元同比上涨72.80%，净利润3.2亿同比增长120.84%。 图6：中简科技2022Q3营业收入同比上涨72.80%，净利润同比增长120.84% 从其主要客户情况来看，中简科技碳纤维产品大部分都供给向单一航空航天客户，2021年第一大客户占比达79.59%。我国航空航天企业的经营具有高度集中性，中简科技作为已经收到产品认可以及大规模使用的供应商，在航空航天碳纤维领域具有较强的竞争力。 中简科技销售给国内航空航天领域所属企业的碳纤维产品，销售价格根据国家计委、财政部、总参谋部、国防科工委联合制定的《军品价格管理办法》采取审价方式确定，价格审定后，除因国家政策性调价，军品所需外购件、原材料价格大幅上涨以及军品订货量变化较大等因素影响外，一定期限内产品价格保持稳定。 表4：2021年中简科技第一大客户销售额占比达79.59% 1.2.2、光威复材：2021年军品销售额占40%，维斯塔斯风电叶片碳梁供应商之一 威海光威复合材料股份有限公司是国内碳纤维行业第一家A股上市公司，成立于1992年，隶属于威海光威集团，是致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产的高新技术企业。主要产品包括碳纤维及织物、通用新材料、能源新材料（风电碳梁等）以及子公司光晟科技负责制造发动机壳体、缠绕工艺和其他航空航天类复材制件等。主持制定了《聚丙烯腈基碳纤维》和《碳纤维预浸料》两项国家标准，先后获得专利400余项。拥有碳纤维制备及工程化国家工程实验室、国家企业技术中心、山东省碳纤维技术创新中心等多个国家和省级研发平台。承担了包括科技部863计划项目、国家发改委产业化示范工程项目在内的80余项高科技研发项目。 光威复材的碳纤维产品包含GQ3522（T300级 ）；GQ4522(T700级 ）； QZ5026/QZ5526 (T800级）；QZ6026 (T1000级）；QM4035 (M40J级）；QM4050 (M55J级）等，产品覆盖T300-T1000级别以及M40J/M50J等高模量型号，产品涵盖广泛，更偏向于24K及以下小丝束。 财务方面光威复材2018-2021保持稳定增长，营收CAGR达到24.12%，净利润CAGR为26.28%；2022年营业总收入为25.18亿元，净利润9.31亿元。 图7：光威复材2018-2021营收CAGR达24.12%，净利润CAGR26.28% 从光威复材2021年前五大客户情况来看，前两大客户的销售额占据总销售额的60%以上，同样具有较强的客户集中性。从行业上来看，光威复材碳纤维制品主要应用于军工产品以及风电方面，维斯塔斯风电叶片碳纤维主梁材料的国内主要供应商之一即为光威复材。 表5：风电+军工构成光威复材2021年60%以上销售收入 同时从研发投入方向上来看，航空航天、军工、舰艇用高性能碳纤维产品是光威复材的重点研发方向，光威复材整体具有较强的军工与民用相结合属性。 表6：航空航天、军工、舰艇用高性能碳纤维产品是光威复材的重点研发方向 1.2.3、中复神鹰：小丝束工业碳纤维，产品主要应用于碳-碳复材、运动休闲领域 中复神鹰碳纤维股份有限公司成立于2006年，隶属于中国建材集团有限公司，建有连云港、西宁生产基地和上海研发基地，掌握了T700级、T800级、M30级、M35级千吨级技术以及T1000级、M40级百吨级技术，在国内率先实现了干喷湿纺的关键技术突破和核心装备自主化，建成了国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线。2021年底，建