大国财政系列十三：经济可以更乐观些，来自财政的加力

近期，2023年财政预算报告草案公布，有哪些亮点？本文系统梳理，可供参考。 一问：财政支出强度如何？广义财政支出继续加力，主由收入、财政“余粮”及赤字支撑 2023年财政收入预期修复与稳增长诉求较强下，广义财政预算支出强度提升，一般财政、政府性基金支出均有加力。 2023年广义财政预算支出同比增长5.9%，较2022年的3.1%增长近3个百分点；其中，一般财政预算支出维持较高强度、同比5.6%，除了收入改善外，中央财政调入资金与地方预算稳定调节基金、结转结余等亦对支出有较强支撑；政府性基金支出同比增长6.7%，主要由新增专项债与中央政府性基金结转收入支撑。 收入改善与财政“余粮”对财政支出形成支撑，使得2023年赤字率仅小幅提升。2023年目标赤字率拟按3%安排，赤字规模达3.88万亿元；其中，赤字扩张缘于国债相较2022年增发5100亿元至3.15万亿元。地方政府债务承压下， 地方新增一般债额度维持7200亿元不变，新增专项债额度较2022年提升1500亿元至3.8万亿元；债务额度分配更 注重优化，向债务压力小、项目成熟且在建项目较多的东部地区进一步倾斜。 二问：财政重点支持领域？保障民生的同时，加大投资和科技产业等财政支持 保障民生的同时，稳投资、促产业发展为2023年财政支出的发力重点。相较于2022年的主要财政政策，当前财政支 出政策将扩大内需置于首要位置，稳投资、推动产业发展为重要抓手。2023年一般财政预算支出中，社保就业支出维持较高强度、同比增长7.1%，高于总体一般财政支出增速5.6%；同时，基建类支出进一步加力、同比增长3.6%，较2022年提升近2个百分点；推动产业发展的科学技术支出增长6.2%，较2022年提升超1个百分点。 政府性基金支出加大对基建类项目支持，重点支持产业配套设施建设及新基建等领域。2023年专项债投向领域拓宽，新增能源基础设施及新型基础设施，用作资本金领域新增新能源、煤炭储备、产业园区等领域；2023年1-2月地方新增专项债超七成投向基建类项目，重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目、及新基建领域的轨道交通项目，专项债用作资本金重点投向交通建设类项目，约八成专项债资本金投向铁路、收费公路、轨交等项目。 三问：政策的节奏与持续性？财政发力明显前置，“准财政”等续力保障持续性 2023年财政发力明显前置，且加快落地形成实物工作量。2023年春节后，首次国常会与各地“新春第一会”即聚焦年初经济工作，重点强调“推动经济运行在年初稳步回升”、加速项目开工形成更多实物工作量等。2023年1-2月，新增专项债发行8270亿元、发行进度达21.8%，伴随着专项债资金加速发行落地，稳增长相关的工程项目节后开工近九成，水泥、沥青等类高频指标亦映射基建落地加快。 作为预算内财政重要补充，政策性银行与央行协同，或进一步发挥“准财政”作用。参照2022年经验，2023年新增专项债或也在上半年发行完毕，下半年政策性、开发性金融工具及政策性、开发性银行新增信贷等“准财政”资金或可延续、助力稳增长；此外，截至2022年底，各地专项债结存限额或仍可依法盘活，但具体使用空间可能受到剩余限额地区分布不均等影响。除财政支出政策外，税收抵减与财政贴息等政策灵活精准，亦值得关注。 风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复等。 内容目录 1、经济可以更乐观些，来自财政的“加力”4 1.1、一问：财政收支预期如何？4 1.2、二问：财政支持重点领域？6 1.3、三问：政策的节奏与持续性？8 2、政策跟踪10 2.1、中央政策会议跟踪10 2.2、重要文章及新闻发布会11 2.3、各类文件和法规13 风险提示15 图表目录 图表1：2023年财政要求“加力提效”4 图表2：2023年广义财政预算收支增速均有提升4 图表3：2023年一般财政预算收入预期改善明显4 图表4：2023年一般财政调入资金使用结余达1.9万亿元4 图表5：2023年政府性基金预算收支预期均修复5 图表6：2023年中央政府性基金结转收入大幅提升5 图表7：2023年财政目标赤字率设定为3%5 图表8：2022年地方政府债务承压5 图表9：2023年新增地方债额度达4.5万亿元5 图表10：2023年提前批额度更向东部地区倾斜5 图表11：2023年扩内需、加速产业转型升级为财政政策重点支持领域6 图表12：2023年社保卫生保持较强支出力度7 图表13：2023年中央对地方转移支付超十万亿元7 图表14：2023年地方专项债投向扩宽7 图表15：2023年初超七成新增专项债投向基建领域7 图表16：2023年除专项债重点投向市政产业园等领域8 图表17：2023年1-2月专项债作资本金多投向交通领域8 图表18：2023年央、地“新春第一会”多次强调加快重大项目开工等8 图表19：2023年地方新增专项债发行季度较快9 图表20：2023年基建节后开工近九成9 图表21：2022年政策性、开发性金融工具投放7399亿元9 图表22：2022年政策性银行新增贷款超2.5万亿元9 图表23：2022年部分地区专项债结存限额使用规模9 图表24：各地区2022年底剩余专项债结存限额9 图表25：2022年部分财政贴息与补贴政策10 图表26：近期政中央政策、会议11 图表27：近期重要文章及新闻发布会12 图表28：近期各类文件和法规14 1、经济可以更乐观些，来自财政的“加力” 近期，2023年财政预算报告草案公布，有哪些亮点？三维度解析，可供参考。 1.1、一问：财政收支预期如何？ 2023年财政收入预期修复与稳增长诉求较强下，广义财政预算支出强度提升。相较 2022年，2023年财政预算报告提出，当前财政收支形势依然严峻，但“有条件、有能力、有信心”面临挑战，要“加力提效”、保持必要的支出强度。经济修复与大规模留抵退税接近尾声，为财政收入恢复奠定基础，2023年广义财政预算收入增速达4.9%，较2022年同比下降6.3%，明显修复；“加力提效”目标下，广义财政预算支出增速达5.9%，较2022年支出同比3.1%进一步增强。 （%） 广义财政收支增速 2023年2022年 图表1：2023年财政要求“加力提效”图表2：2023年广义财政预算收支增速均有提升 2023年财政收支形势依然严峻...既把握发 总体基调展大势，坚定发展信心，也保持清醒认识，2022年财政收支形势依然严峻，必须加强财政资源 积极的财政政策要加力提效，注重精准、持续，为稳定宏观经济出力，实施新的组合式税费 总体要求更可持续；完善税费优惠政策，加强财政资支持政策，增强国家重大战略任务财力保障，保证 树牢底线思维，我们完全有条件、有能力统筹，有保有压、突出重点，尽力而为、量力而行 、有信心应对各种风险挑战。 积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可 源统筹，保持必要的支出强度；大力优化支财政支出强度，优化支出重点和结构，推动财力下 出结构… 财政收入 沉… 减税降费政策效应持续释放，市场主体的活力和动力有所增强，经济稳定恢复态势不断巩固，为财政收入增长奠定了坚实基础；同时，新的经济下行压 力对财政收入增长形成制约，缓解企业生产经营困难需要实施新的减税降费政策，疫情形势变化也会加大财政收入不确定性。 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 2017201820192020202120222023E 财政支出出刚性增长，养老、教育、医疗卫生等基乡村振兴有效衔接、生态环保、国防等支出需要加 科技攻关、乡村振兴、生态环保等重点支基本民生、科技攻关、巩固拓展脱贫攻坚成果同 本民生短板需要继续加强保障…强保障，做好碳达峰碳中和工作以及促进区域协调 发展等也需要新增支出。 广义财政收入（%） 广义财政支出（%） 2023年国内经济有望总体回升，加上2022年集中实施大规模增值税留抵退税后基数偏低，为财政收入恢复性增长奠定了基础；但经济恢复基础尚不牢固，财政收入存在 较大不确定性… 来源：政府网站，国金证券研究所来源：政府网站，国金证券研究所 一般财政、政府性基金收支预期均改善；调入资金、结转结余等“余粮”仍对财政支出有较大支持。2023年一般财政收支预期明显修复，一般财政预算收入同比增长6.7%，较2022年0.6%的实际增速增长近6个百分点，或主要缘于经济修复预期增强与退税空间减少；一般财政预算支出维持较高强度、同比5.6%，除了收入改善外，中央财政调入资金与地方预算稳定调节基金、结转结余等亦对支出有较强支撑。低基数效应下，政府性基金收支预期边际改善，政府性基金预算收入同比增长0.4%，支出同比增长6.7%；收入预期依旧较低下，政府性基金支出加力主要由新增专项债与中央政府性基金结转收入支撑。 图表3：2023年一般财政预算收入预期改善明显图表4：2023年一般财政调入资金使用结余达1.9万亿元 （%） 16 13 10 7 4 1 -2 -5 一般财政收支增速 (%) 2.0 1.5 1.0 0.5 一般财政调入资金及使用结转结余 -8 2017201820192020202120222023E 0.0 20162017201820192020202120222023E 一般财政收入一般财政支出 从地方预算稳定调节基金调入及使用结转结余中央财政调入资金 来源：政府网站，国金证券研究所来源：政府网站，国金证券研究所 图表5：2023年政府性基金预算收支预期均修复图表6：2023年中央政府性基金结转收入大幅提升 （%） 35 25 15 政府性基金收支增速 (亿元) 8,000 6,000 中央政府性基金结转收入 5 -5 -15 -25 2017 2018 2019 2020 202120222023E 4,000 2,000 0 政府性基金收入政府性基金支出 20162017201820192020202120222023E 来源：政府网站，国金证券研究所来源：政府网站，国金证券研究所 收入改善与财政“余粮”对财政支出形成支撑，使得2023年赤字率仅小幅提升。2023 年目标赤字率拟按3%安排，赤字规模达3.88万亿元；其中，赤字扩张缘于国债相较2022 年增发5100亿元至3.15万亿元。地方政府债务承压下，地方新增一般债额度维持7200 亿元不变，新增专项债额度较2022年提升1500亿元至3.8万亿元；债务额度分配更注重优化，向债务压力小、项目成熟且在建项目较多的东部地区进一步倾斜。 (万亿元)4 3 2 1 0 (%) 7 6 5 4 3 2 1 0 国债目标赤字率(右轴) 实际赤字率(右轴) 图表7：2023年财政目标赤字率设定为3%图表8：2022年地方政府债务承压 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 来源：Wind，国金证券研究所来源：政府网站，国金证券研究所 图表9：2023年新增地方债额度达4.5万亿元图表10：2023年提前批额度更向东部地区倾斜 历年新增地方债额度 (万亿元) 6 5 4 3 2 1 0 20162017201820192020202120222023E 专项债一般债专项债结存限额使用 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 地区专项债额度占比 东部中部西部东北 2020202120222023提前批 来源：政府网站，国金证券研究所来源：各地政府网站，国金证券研究所 1.2、二问：财政支持重点领域？ 扩内需与支持建设现代化产业体系为2023年财政发力重点。2023年财政预算报告的主要财政政策显示，扩大内需、支持产业转型升级、增强市场主体活力等7方面为当前重 点支持领域。相较于2022年的主要财政政策，当前财政支出政策将扩大内需置于首要位置，重点加大稳投资财政支持力度。财政对产业转型升级支持力度也