经济可以更“乐观”些，基建落地提速中

基建投资加码下，实际形成工作量值得进一步关注，当前基建落地情况如何、后续落地能否持续？详细梳理，供参考。 一、热点思考：基建落地节奏加快，项目储备、资金支持力度较大，基建落地可以更“乐观”些 为何需关注基建落地？基建是稳增长重要抓手，实际落地情况对于经济修复有重要推动作用。 今年年初稳增长进一步加力，基建作为稳增长重要抓手需重点关注。今年年初扩内需、稳增长力度明显加大，财政端、资金端均有所体现，比如：今年财政支出政策重点加大稳投资财政支持力度，城乡事务、农林水与交通运输等基建类支出进一步加力、同比较去年提升近2个百分点；基建投资维持高增、1-2月同比增长12.2%。 基建投资反映资金端加码，但实际落地情况或与投资存在差异，后续需持续跟踪。年初专项债前置放量、基建工程项目开工明显好转，均指向基建投资力度加码，但投资和微观指标映射的实际落地情况或存在差距，比如：2021年底至2022年初，基建投资同比由-7%提升至12%、但沥青开工率由40%回落至27%，后续落地相关微观指标需关注。 基建落地情况如何？工程设备开工、基建用材产量等指标指向当前交运、公共设施等基建落地节奏明显加快。 工程设备广泛应用于基建前端开工，年初主要设备开工情况指向总体落地节奏加快。基建开工需各类设备协作运转，主要设备销量变动较为一致，挖机等代表设备开工加快或带动总体开工提速。年初设备开工率达54%、高于去年的50%；2月挖机开工时长达76小时、显著高于过往，环比提升80%、明显高于春节同处于1月的2017年提升幅度9.2%。 水泥等广泛应用于基建的工业产品产量已达2019年八、九成水平，或指向交运、公共设施等领域落地进展较好。80%的沥青用于道路建设，对交运、公共设施落地指向性较强，1-2月沥青产量较2019年回落7%；钢筋混凝土结构更多应用在水利工程、公共设施等，1-2月应用在基建领域水泥产量较2019年回落10%、基建领域螺纹钢产量回落15%。基建落地能否持续？项目储备较为充裕、资金支持力度较大，有望支撑后续基建落地，经济可以更“乐观”些。 今年基建投资额度、项目储备明显提升，对后续持续落地形成支撑。今年多数省份重大项目计划投资明显提升，投资规模较大的河南等地平均增速达24%，其中投向基建领域的占比较去年提升7.4个百分点；今年主要省份交通投资规模分别较2021、2022年增长18%、9%；水利投资规模较大地区“十四五”投资计划平均完成35%，后续仍有发力空间。基建相关资金支持明显加码，助于实际工作量持续落地，后续落地情况仍需跟踪相关高频指标。年初专项债投向市政产业园、轨交等基建领域的额度占比明显提升，基建、企业中长期贷款均明显提升，指向基建相关资金支持力度不断加大。相较产量指标，水泥、沥青等开工、出货指标较为高频，可用于密切跟踪后续基建的实际落地情况。 二、高频跟踪：上游钢厂产需持续修复，中游汽车生产维持高位，下游新房销售修复、二手房回落 【上游】钢厂产需持续改善，地产相关竣工活动进一步好转。本周全国高炉开工率进一步提升至82%、持续高于近四年同期水平，产需改善下，钢材社库去化、显著低于过往水平，钢厂盈利持续修复、较上周提高8.2个百分点至58%；水泥开工、出货分别提升0.6、3.2个百分点；映射地产竣工环节的玻璃表观消费较上周提升9%、库存回落。 【中游】部分中游工业生产活动延续恢复，汽车相关开工维持高位。本周国内PTA装置年度检修基本结束、开工率有所回升、较上周提升1.4个百分点至72%；涤纶长丝开工率较上周提升2.8个百分点至78%；汽车开工率总体维持高位，其中半钢胎开工率达73.4%、较去年同期提升1.2个百分点，全钢胎开工率较去年同期提升12.3个百分点。 【下游】地产销售修复结构分化，全国商品房成交持续回升、二手房成交回落。本周30大中城市商品房成交环比回升10.5%、较2022年同期提升30.2%；其中，一线城市回升最明显、较上周提升26.4%、为去年同期的136.5%；全国代表性城市二手房成交面积较上周回落7.5%，二线城市二手房成交回落幅度更大、较上周回落11.5%。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 内容目录 一、热点思考：经济可以更“乐观”些，基建落地提速中5 二、产需高频追踪：地产相关生产有所改善，新房销售提升、二手房回落10 三、人流消费跟踪：人口流动维持高位，线下消费持续修复15 风险提示17 图表目录 图表1：基建投资是稳增长重要抓手5 图表2：2023年基建类一般财政支出持续增长5 图表3：2023年专项债发行前置放量5 图表4：基建节后开工近九成，后续工作量落地值得关注5 图表5：年初基建投资与基建落地指标有所分化6 图表6：当前映射基建落地的建筑钢材成交不及过往6 图表7：道路运输、公共设施建设为基建投资主要贡献6 图表8：交运、公共设施投资包含市政、轨交等细分项6 图表9：压路机销量较好反映道路相关基建投资落地7 图表10：主要工程机械设备销量走势同步性较强7 图表11：年初主要工程机械设备开工情况7 图表12：今年年初挖掘机开工节奏明显加快7 图表13：沥青主要用于道路建设相关基建活动7 图表14：年初沥青产量达2019年九成7 图表15：年初已开工的基建投资明显好于地产8 图表16：年初水泥等基建用相关建材产量超2019年八成8 图表17：今年主要省份重大项目计划投资普遍增长8 图表18：今年基建相关重大项目数量占比明显提升8 图表19：今年主要地区计划交通投资规模明显提升8 图表20：水利工程投资规模较大地区完成进度仍待推进8 图表21：今年专项债重点投向市政、轨交等基建领域9 图表22：基建相关资金支持明显提升9 图表23：后续公共设施管理投资落地可通过水泥跟踪9 图表24：当前水泥开工率较2019、2021年仍有差距9 图表25：后续交运相关基建投资落地可通过沥青跟踪9 图表26：当前沥青开工率较2019年仍有差距9 图表27：铁路货运运输货物小幅回落10 图表28：全国快递物流恢复强度有所回落10 图表29：全国整车货运物流指数季节性回落10 图表30：多数地区整车货运流量指数明显回落10 图表31：全国钢材表观消费量维持稳定11 图表32：全国高炉开工率延续回升11 图表33：钢材社会库存总量持续去化11 图表34：全国247家钢厂盈利率明显回升11 图表35：水泥粉磨开工率延续回升11 图表36：全国水泥出货率持续提升11 图表37：全国水泥库存小幅回升12 图表38：全国水泥价格企稳12 图表39：玻璃表观消费量进一步回升12 图表40：玻璃生产总体稳定12 图表41：全国玻璃库存延续去化12 图表42：沥青开工率有所回落12 图表43：国内PTA开工率明显回升13 图表44：涤纶长丝开工率延续回升13 图表45：汽车半钢胎开工率总体稳定13 图表46：汽车全钢胎开工率总体稳定13 图表47：本周30大中城市商品房成交面积回升13 图表48：二线城市商品房成交面积回升13 图表49：本周全国二手房成交面积回落14 图表50：二线城市二手房成交回落14 图表51：韩国3月前10日出口同比有所回落14 图表52：汽车零件、家用电器等产品出口同比下降14 图表53：本周，CCFI综合指数延续回落14 图表54：本周，日本航线出口运价进一步下行14 图表55：本周，美西航线出口运价持续下行15 图表56：本周，地中海航线出口运价进一步下行15 图表57：全国样本城市地铁客流量延续回落15 图表58：多数城市地铁客运量回落15 图表59：本周全国拥堵延时指数有所回升15 图表60：多数城市拥堵指数周环比总体回升15 图表61：国内执行航班架次有所回升16 图表62：全国迁徙规模指数保持稳定16 图表63：全国各线城市餐饮恢复强度持续提升16 图表64：各线城市餐饮恢复强度同比整体回升16 图表65：全国各线城市外卖恢复强度持续提升16 图表66：各线城市外卖恢复强度同比整体回升16 图表67：代表连锁餐饮节后流水强度延续提升17 图表68：代表连锁酒馆营业店面快速提升17 一、热点思考：经济可以更“乐观”些，基建落地提速中 1.为何需关注基建落地？ 当前扩内需、稳增长进一步加力，基建作为稳增长重要抓手需重点关注。近期稳增长力度明显加大，资金端、财政端均有所体现，比如：去年8月以来，基建投资维持高增，今年 1-2月，我国基建投资同比增长12.2%；同时，相较于去年的主要财政政策，当前财政支出政策将扩大内需置于首要位置、重点加大稳投资财政支持力度；其中，城乡事务、农林水与交通运输等基建类支出进一步加力、同比增长3.6%，较2022年提升近2个百分点。 图表1：基建投资是稳增长重要抓手图表2：2023年基建类一般财政支出持续增长 (%)主要经济指标当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 -制 不基造 含建业 电投投 力资资 ） 产固工社 投定业零 资资增加值 出开房 口发地 投产 资 (%)一般财政分项支出增速 20 16 12 8 4 0 -4 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E -8 2022年12月2023年1-2月 基建类支出 社保就业科学技术 卫生健康 来源：Wind，国金证券研究所来源：财政部，国金证券研究所 年初专项债发行前置、基建开工明显提速，指向当前基建投资、开工力度加码。2023年1- 2月，专项债前置放量，地方新增专项债发行规模达8270亿元、为近年来较高水平，其中 超七成新增专项债投向基建领域、较2022年提升近6个百分点，指向基建相关资金支持力度明显加大；同时，年初基建相关建筑工程项目开工提速、整体开工情况较好，截至二月初二，全国建筑工程项目开工率达86.1%、较去年同期提升5.7个百分点，其中基建项目开工明显好于房建、达87.6%。 图表3：2023年专项债发行前置放量图表4：基建节后开工近九成，后续工作量落地值得关注 （亿元）历年新增专项债月度发行情况 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 节后基建、房建开工情况对比 正月初十正月十七正月廿四二月初二正月初十正月十七正月廿四二月初二 开复工率劳务到位率 1 基建房建 来源：Wind，国金证券研究所来源：百年建筑网，国金证券研究所 基建投资更多反映资金端支持力度，实际基建落地情况或与投资存在时滞，后续需持续跟踪。过往基建投资与映射基建实际落地情况的高频指标往往具有较强的同步性，但近年在不同因素扰动下，基建投资与基建落地之间明显分化，比如：2021年11月至2022年3月，基建投资当月同比由-7.3%提升至11.8%、但沥青开工率由39.7%回落至26.5%；今年年初，基建投资指标与落地指标仍存差距，1-2月，基建投资同比增长12.2%，而沥青开工率回落2.5个百分点，建筑钢材成交仍低于较过往水平，后续基建实际落地情况需进一步结合高频指标跟踪反映。 图表5：年初基建投资与基建落地指标有所分化图表6：当前映射基建落地的建筑钢材成交不及过往 （%）基建投资增速和沥青开工率 9030% 80 20% 70 6010% 50 0% 40 30-10% 20 -20% 10 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0-30% 沥青开工率基建投资当月同比(2021年基数调整）（右轴） 来源：Wind，国金证券研究