国防军工行业月度观察：卫星互联网已入观察范围，军贸再添订单

2023年03月07日 国防军工 证券研究报告—行业定期报告 投资评级：中性相对指数表现 国防军工月度观察：卫星互联网已入观察范围，军贸再添订单 0.55 0.28 0.02 -0.25 -0.52 -0.79 国防军工沪深300 报告摘要 2023年2月，各行业涨跌呈现分化，沪深300指数下跌2.10%， 申万国防军工指数上涨1.30%，整月申万国防军工指数跑赢沪深300 指数。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于第十五位，处于31 个申万一级行业的中部。2023年1月至2月，沪深指数上涨5.11%， 2022/32022/62022/92022/12202 高新技术组 分析师：朱泓学（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com资格证书：S1200521070001 申万国防军工指数整体上涨7.84%，大多数行业呈现上涨趋势。细分至各板块，整个2月，航天装备板块涨幅最大（+12.81%），航空装备板块跌幅最大（-3.17%）。2月中，我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号成功发射，结合工信部将卫星互联网设备、功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理，卫星互联网概念催化航天装备板块上涨。 79866 中星26号卫星为我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星，是国内卫星互联网技术发展的一个重要里程碑。中星26号高通量卫星的发射给予了卫星互联网建设以催化，俄乌冲突中的事件已证实卫星互联网的军事价值，工信部将卫星互联网设备进行许可管理是为了保障电信安全，我国卫星互联网星座建设计划因ITU规则的时效性而变得迫切，因此可关注卫星互联网相关上市公司。 自去年中国珠海航展后，我国军事装备的高性价比特性愈发突出，获客户青睐。本次产生军贸的产品中，L-15型教练机为航空工业集团下属航空工业洪都的主要产品之一，AR-3为中国兵器工业集团下属中国北方工业公司的产品之一。2017-2021年巴基斯坦占我国军贸出口的47%，是我国最主要的军贸客户，而巴基斯坦仅占全球军贸进口市场的 3%，同期中东地区沙特、埃及、卡塔尔、阿联酋占比分别为11%、6%、 5%、3%，此次阿布扎比防务展成功获取订单，意味着我国军事装备有获取更多潜在需求的可能性。军贸作为国防军工行业的外生需求线，外贸市场的逐步打开将利好我国国防军工行业的发展。 相关研究 国防军工月度观察：开年迎成飞，军工集团工作会议发布2023年计划 2023.02.13 国防军工月度观察：军工集团整合步伐未停，链长接力棒交接 2023.01.16 军工材料系列报告之隐身材料：蓄势待发，拭目以待 2022.12.29 国防军工月度观察：无人化系统装备涌现于航展，主机厂股权激励彰显着信心 2022.12.05 国防军工月度观察：军强方能国安，行业业绩整体仍保持稳定增长 独立性声明 2022.11.04 风险提示 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期。 正文目录 1.行业市场回顾4 2.月度观点集合6 2.1.中星26号成功发射，卫星互联网进程提速6 2.2.阿布扎比防务展获军贸订单8 3.风险提示9 图目录 图1.申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%）4 图2.申万一级行业与沪深300年初至二月涨跌幅（%）4 图3.军工各板块月涨跌幅（%）5 图4.军工各板块1-2月涨跌幅5 图5.国防军工行业动态PE（截至2023年2月28日）6 图6.卫星互联网基本构成7 图7.GW-2卫星发射计划8 图8.GW-A59卫星发射计划8 图9.阿布扎比防务展现场9 图10.AR-3型远程火炮系统模型9 表1.国防军工行业涨跌幅前五名（%）5 表2.各板块涨幅前五名（%）6 1.行业市场回顾 2023年2月，各行业涨跌呈现分化，沪深300指数下跌2.10%，申万 国防军工指数上涨1.30%，整月申万国防军工指数跑赢沪深300指数。在31 个申万一级行业中，国防军工板块位于第十五位，处于31个申万一级行业的中部。整个2月跌幅最大的行业为电力设备，申万电力设备指数下跌了6.02%，涨幅最大的行业为通信，申万通信指数上涨了8.59%。 图1.申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） 10.00 1.30 -2.10 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 300 通轻计纺钢传机煤社基建美石环国公食农家医建综电交汽房沪商非有银电信工算织铁媒械炭会础筑容油保防用品林用药筑合子通车地深贸银色行力 制机服 设服化装护石 军事饮牧电生材 运产零金金设 造饰备 务工饰理化 工业料渔器物料输 售融属备 资料来源：iFind，红塔证券 2023年1月至2月，沪深指数上涨5.11%，申万国防军工指数整体上涨7.84%，大多数行业呈现上涨趋势。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于第十八位，处于31个申万一级行业的中部。截至2023年2月28日，涨幅最大的行业为计算机（+19.21%），跌幅最大的行业为商贸零售（-3.66%）。 图2.申万一级行业与沪深300年初至二月涨跌幅（%） 25.00 7.84 5.11 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 300 计通机钢轻基有汽石纺传电建家煤建环国食非医沪电农公美社房交综银商算信械铁工础色车油织媒子筑用炭筑保防品银药深力林用容会地通合行贸 机设制化金石服备造工属化饰 材电装 料器饰 军饮金生工料融物 设牧事护服产运零 备渔业理务输售 资料来源：iFind，红塔证券 细分至各板块，整个2月，航天装备板块涨幅最大（+12.81%），航空装备板块跌幅最大（-3.17%）。2月中，我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号成功发射，结合工信部将卫星互联网设备、功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理，卫星互联网概念催化航天装备板块上涨。2023年1-2月，航空装备板块涨幅最大（+23.94%），航空装备板块涨幅最小（+3.14%）。 图3.军工各板块月涨跌幅（%）图4.军工各板块1-2月涨跌幅 14.00 12.81 30.00 12.0010.00 8.00 6.004.00 2.00 0.00 -2.00 4.51 3.453.30 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 23.94 -4.00 -3.17 0.00 17.22 9.819.74 3.14 Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 航军地航航天工面海空装电兵装装备子装备备 航地航军航天面海工空装兵装电装备装备子备 Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 资料来源：iFind，红塔证券资料来源：iFind，红塔证券 国防军工行业2023年1-2月涨跌幅前五名分别为：中航电测、兴图新科、长城军工、中国卫星、合众思壮；跌幅前五名分别为：振华风光、鸿远电子、振华科技、新兴装备、菲利华。 表1.国防军工行业涨跌幅前五名（%） 涨幅前五名 跌幅前五名 中航电测 +410.53 振华风光 -11.58 兴图新科 +42.81 鸿远电子 -11.00 长城军工 +40.77 振华科技 -8.96 中国卫星 +35.59 新兴装备 -8.72 合众思壮 +35.58 菲利华 -7.76 资料来源：iFind，红塔证券 各板块2月涨幅前五名分别为：航天装备板块的中国卫星、新余国科、中天火箭、中国卫通、星网宇达；航空装备板块的晨曦航空、华秦科技、观典防务、航新科技、恒宇通讯；地面兵装板块的长城军工、捷强装备、天秦装备、内蒙一机、中船应急；航海装备板块的亚星锚链、中科海讯、江龙船艇、天海防务、国瑞科技；军工电子板块的中航电测、铖昌科技、景嘉微、合众思壮、天和防务。 表2.各板块涨幅前五名（%） 航天装备 航空装备 地面兵装 航海装备 军工电子 中国卫星 +25.57 晨曦航空 +9.67 长城军工 +26.64 亚星锚链 +14.91 中航电测 +395.09 新余国科 +13.48 华秦科技 +7.37 捷强装备 +21.73 中科海讯 +12.08 铖昌科技 +27.10 中天火箭 +11.18 观典防务 +6.01 天秦装备 +21.69 江龙船艇 +9.31 景嘉微 +20.43 中国卫通 +8.57 航新科技 +4.11 内蒙一机 +6.12 天海防务 +9.03 合众思壮 +18.02 星网宇达 +5.08 恒宇信通 +3.96 中船应急 +4.76 国瑞科技 +8.34 天和防务 +16.60 资料来源：iFind，红塔证券 国防军工行业整体估值为64.79倍，位于历史分位（近五年）的11.64%。图5.国防军工行业动态PE（截至2023年2月28日） 资料来源：iFind，红塔证券 2.月度观点集合 2.1.中星26号成功发射，卫星互联网进程提速 北京时间2023年2月23日19时49分，我国在西昌卫星发射中心， 使用长征三号乙运载火箭，成功将中星26号卫星发射升空。卫星发射后，顺利进入预定轨道，任务获得圆满成功。中星26号卫星为我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星，是国内卫星互联网技术发展的一个重要里程碑。 中星26号卫星，由航天科技集团五院抓总研制。交付后，将由航天科技 集团中国卫通负责运营管理，是卫通的第17位新成员。在我国以往发射的高通量通信卫星中，中星16号卫星以及亚太6D卫星通信容量分别为20Gbps和50Gbps。中星26号卫星的通信容量在这两个卫星的基础上实现了跨越式发展，达到了100Gbps，是一颗具有里程碑意义的高通量通信卫星。按照研制目标，中星26号卫星能同时满足百万个用户终端使用，最高通信速率可达450Mbps，整体性能匹及国际水平。 卫星互联网是指利用地球卫星星座，向地面和空中用户提供互联网接入服务为主的卫星系统，本质是传统航天和通信领域的技术拓展融合，主要指低轨通信卫星星座。中星26号卫星在地球同步轨道工作，使用Ka频段，配备了50路转发器、1000多台单机、2000多个波导子组件，拥有94个用户波束和11个信关波束。中星26号卫星将为我国国土及周边地区的固定终端、 车载终端、船载终端、机载终端提供高速、可靠、优质的宽带数据服务，在航空、航海、远程教育与医疗、自然灾害应急通信、自然保护区监测等领域发挥重要作用。 图6.卫星互联网基本构成 资料来源：腾讯新闻，百度图库，红塔证券 内外部因素共同推动卫星互联网进程。 “星链”在俄乌冲突中的应用展现了卫星互联网的军事价值。在俄乌冲突爆发后，美国SpaceX公司在2022年2月26日宣布，应乌克兰副总理米哈伊洛·费多罗夫的要求，“星链”低轨互联网卫星星座已经在乌克兰投入使用。低轨道通信卫星星座具有相对成本较低、通信带宽大延时短的特点，可为地面部队、航空飞行器等装备提供高质量的通信服务，使其摆脱陆基通信系统的限制，不受地形的影响，复杂电磁环境下的抗干扰、反劫持能力也将得到大大提高。在此次冲突中，俄军对乌军通信设施进行打击和干扰，战争初期，乌军的军用通信网络就处于瘫痪状态，但是依靠民用通信设备、卫星通信电话等设备保持着对部队的指挥。2022年12月，SpaceX公司正式发布了名为“星盾”的卫星互联网星座项目。“星盾”可看作SpaceX公司“星链”星座的军用版本，“星盾”卫星可根据需要集成不同军用载荷，包括对地观测、卫星通信以及导弹预警监视等，执行侦察、通信和导弹预警等任务。 多国积极部署卫星互联网星座。日本媒体2022年12月报道称，日本防 卫省计划在近地轨道部署由50颗小卫星组成的星座，用于跟踪高超声速导 弹；2023年2月14日，欧洲议会议员投票通过了欧洲议会和理事会制定的 关于安全连接计划（IRIS2）提案，该计划为卫星互联网系统建