国防军工月度观察：军强方能国安，行业业绩整体仍保持稳定增长

2022年11月03日 国防军工 证券研究报告—行业定期报告 投资评级：强于大市相对指数表现 国防军工沪深300 0.59 0.30 0.01 -0.28 -0.57 -0.86 高新技术组 分析师：朱泓学（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com资格证书：S1200521070001 相关研究 国防军工月度观察：行业上半年业绩稳定增长 国防军工月度观察：军强方能国安，行业业绩整体仍保持稳定增长 报告摘要 2022年10月，沪深300指数下跌7.78%，申万国防军工指数上 涨11.63%，整月申万国防军工指数跑赢沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于第二位，属于月度涨幅较高的行业。2022年1月至10月，申万国防军工指数总体下跌17.31%，跌幅相较 1-9月收窄，国防军工行业指数排名上升至第八位。 10月16日至10月22日，中国共产党第二十次全国代表大会在京召开，“二十大”报告中将国家安全写入主题，军强方能国安，维护国土安全和国民安全的国防军工行业首当其冲，中央再次明确百年建军奋斗目标，并提出加快建设世界一流军队，与“十九大”报告内容相比较（“十九大”原文：力争到2035年实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队建设成世界一流军队），意味着原有规划进度时间节点或将提前（原有进度分别为2027年实现百年建军奋斗目标，2035年实现国防和军队现代化，2050年成为世界一流军队），则整个国防军工 行业发展或将提速。同时，实战化训练将带来弹药补充、武器装备维修等需求。可关注报告中重点指明的领域，如无人机、导弹、模拟训练等。 国防军工行业业绩整体仍保持稳定增长，截至2022年第三季度， 2022年以来国防军工行业整体营收为3576.22亿元，同比增长9.78%；归母净利润278.27亿元，同比增长6.87%。近五年来，国防军工行业营收与归母净利润保持正增长，随着基数增大，在疫情影响生产交付的情况下，同比增速出现放缓的情况。细分至各季度，2022年第三季度国防军工行业整体营收1247.38亿元，同比增长12.23%，环比减少6.45%，整体归母净利润91.59亿元，同比增长8.35%，环比减少 14.07%。从2020年和2021年分季度营收可以看到，大部分营收确认主要在第四季度，而全年的第三季度的营收和归母净利润均会出现环比下滑。 国防军工将持续作为国家“必选消费”，亦可成为长期配置选项。政 策环境方面，“二十大”报告从国家安全角度、国防和军队建设方向等多方面体现了国防军工行业发展的确定性和必要性；技术方面，国防军工行业早已开始为自主可控准备，卡脖子影响程度较小；基本面方面，装备订单的充足不断被证明和显现于行业整体业绩持续增长之中。基于以上三方面的考虑，我们认为国防军工行业可作为长期配置的选择。 2022.09.14 国防军工月度观察：空军增程利器正式列装，疫情或将重任放于三季度 2022.08.18 国防军工月度观察：国产航母福建舰下水 2022.07.25 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期；疫情影响生产、交付节奏。 正文目录 1.行业市场回顾4 2.月度观点集合5 2.1.二十大在京胜利闭幕，国防军工依然是国家“必选消费”5 2.2.军工行业整体仍保持稳定增长6 3.风险提示9 图目录 图1.申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%）4 图2.申万一级行业与沪深300年初至十月涨跌幅（%）4 图3.军工各板块十月涨跌幅（%）5 图4.军工各板块1-9月涨跌幅（%）5 图5.国防军工行业前三季度营收情况7 图6.国防军工行业前三季度归母净利润情况7 图7.各季度营业收入（亿元）7 图8.各季度归母净利润（亿元）7 图9.各季度分板块营业收入（亿元）8 图10.各季度分板块归母净利润（亿元）9 未找到目录项。 1.行业市场回顾 2022年10月，沪深300指数下跌7.78%，申万国防军工指数上涨11.63%， 整月申万国防军工指数跑赢沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防 军工板块位于第二位，属于月度涨幅较高的行业。整个10月跌幅最大的行业为食品饮料，申万食品饮料指数下跌了22.14%，涨幅最大的板块为计算机，申万计算机指数上涨了16.04%。 图1.申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） 20.00 11.63 -7.78 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 食品饮料房地产家用电器煤炭 银行 建筑材料石油石化沪深300商贸零售美容护理农林牧渔轻工制造非银金融基础化工纺织服饰有色金属公用事业交通运输钢铁 传媒 建筑装饰 汽车 电力设备环保 社会服务综合 电子通信 医药生物机械设备国防军工 计算机 -25.00 资料来源：iFind，红塔证券 2022年1月至10月，申万国防军工指数总体下跌17.31%，跌幅相较 1-9月收窄，沪深300指数总体下跌28.98%，跌幅扩大。在31个申万一级 行业中，国防军工行业指数排名上升至第八位。截至2022年10月，涨幅最大的板块为煤炭（+15.97%），跌幅最大的板块为传媒（-36.89%）。 图2.申万一级行业与沪深300年初至十月涨跌幅（%） 20.00 -17.31 -28.98 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 传媒 建筑材料电子 食品饮料非银金融家用电器轻工制造沪深300钢铁 环保计算机 医药生物纺织服饰房地产电力设备基础化工银行 商贸零售美容护理有色金属汽车 机械设备社会服务公用事业国防军工石油石化农林牧渔建筑装饰通信 交通运输综合 煤炭 -40.00 资料来源：iFind，红塔证券 细分至各板块，整个10月，航天装备涨幅最大（+15.56%），地面兵装涨幅最小（+1.16%），中国共产党第二十次全国代表大会在京召开，航天强国将作为发展实体经济的着力点写进未来日程，维护国家安全将贯穿党和国家工作各方面全过程。 今年以来，航海装备板块仅有11家上市公司，船舶板块具备较长的周期性，业绩释放因建造周期长而出现滞后，当期新订单也无法快速体现于业绩之中，船舶板块的业绩滞后属性也使该板块呈现出了强于军工行业其他板块的韧性。军工电子板块中的大多数公司为行业上游，受到疫情、物流等影响较大，使得整体业绩增速放缓，2022年以来出现了较大的跌幅。 图3.军工各板块十月涨跌幅（%）图4.军工各板块1-9月涨跌幅（%） 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 12.0912.0811.81 1.16 15.56 航天装备航空装备军工电子航海装备地面兵装 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -9.55 -16.78-17.60 -18.64 -24.04 航海装备航天装备航空装备军工电子地面兵装 资料来源：iFind，红塔证券资料来源：iFind，红塔证券 2.月度观点集合 2.1.二十大在京胜利闭幕，国防军工依然是国家“必选消费” 10月16日至10月22日，中国共产党第二十次全国代表大会在京召开，二十次全国代表大会上的报告指出中国共产党第二十次全国代表大会，是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。 报告中指出：“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字 中国。”回顾过往，我国航天事业蓬勃发展；期盼未来，航天强国目标导向 明确，阶段性结果导向明确。2016年以来，中国航天进入创新发展“快车道”，空间基础设施建设稳步推进，北斗全球卫星导航系统建成开通，高分辨率对 地观测系统基本建成，卫星通信广播服务能力稳步增强，探月工程“三步走”圆满收官，中国空间站建设接近尾声，“天问一号”实现从地月系到行星际探测的跨越，航天大国实力尽显。我国航天强国的建设目标将分为两个阶段，时间点分别是2035年和2045年。第一阶段是到2035年迈入航天强国前列， 具体目标为：在重型运载火箭、新一代空间基础设施建设、空间站建设、探月工程和载人登月、行星探测等方面取得标志性成果；进出空间、利用空间、探索空间能力全面提升，建设以国家实验室为引领的航天战略科技力量，在重点领域并跑或领跑，工业基础自主可控，空间基础设施完备可靠，空间科学研究取得重大突破，国际话语权显著提升。第二阶段是到2045年全面建成航天强国，具体目标为：在载人登陆火星工程、国际月球科研站、行星际穿越、天地往返运输等方面取得标志性成果，成为世界航天发展的领跑者之一。 报告中指出：“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方 面全过程，确保国家安全和社会稳定。”军强方能国安，维护国土安全和国民 安全的国防军工行业首当其冲。 报告中指出：“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队；全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力；研究掌握信息化智能化战争特点规律，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术；打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。优化联合作战指挥体系，推进侦察预警、联合打击、战场支撑、综合保障体系和能力建设；深入推进实战化军事训练，深化联合训练、对抗训练、科技练兵；加强军事力量常态化多样化运用，坚定灵活开展军事斗争，塑造安全态势，遏控危机冲突，打赢局部战争。”中央再次明确百年建军奋斗目标，并提出加快建设世界一流军队，与“十九大”报告内容相比较（“十九大”原文：力争到2035年实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队建设成世界一流军队），意味着原有规划进度时间节点或将提前（原有进度分别为2027年实现百年建军奋斗目标，2035年实现国防和军队现代化，2050年成为世界一流军队），则整个国防军工行业发展或将提速。同时，实战化训练将带来弹药补充、武器装备维修等需求，根据 《解放军报》2018年的通讯文章，东部战区某重型合成旅2018年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍，持续化的军事演训和实战训练可为此需求带来增长。可关注报告中重点指明的领域，如无人机、导弹、模拟训练等。 2.2.军工行业整体仍保持稳定增长 按照申万国防军工行业分类，可分为航天装备、航空装备、地面装备、航海装备和军工电子五大板块，其中航天装备板块上市公司为7家，航空装 备板块上市公司为43家，地面装备板块上市公司为9家，航海装备板块上 市公司为11家，军工电子板块上市公司为53家。 2022年前三季度，2022年以来国防军工行业整体营收为3576.22亿元，同比增长9.78%；归母净利润278.27亿元，同比增长6.87%。近五年来，国防军工行业营收与归母净利润保持正增长，随着基数增大，在疫情影响生产交付的情况下，同比增速出现放缓的情况。 图5.国防军工行业前三季度营收情况图6.国防军工行业前三季度归母净利润情况 4,000 3,500 3,000 2,500 14.02% 18.28% 20% .78 17.22%18% 16% 14% 12% 300 250 200 40.90% .51 58.70% 70% .87 60% 50% 40% .20 2,0008% 9% 10% 150 26.83% 30% 1,500 8% 6% 100 20