北交所策略专题报告：北交所2022年营收增长22%，PE19.45X，凸显吸引力

北交所策略专题报告 2023年03月07日 北交所研究团队 相关研究报告 《雅达股份：专注智能电力监控覆盖多元市场，募投扩产打破瓶颈—北交所新股申购报告》-2023.3.6 《深度解析：北交所做市交易首两周，流动性、定价效率双升，需持续发力 —北交所策略专题报告》-2023.3.5 《IPO跟踪：北证50标的领军，专精特新“小巨人”企业营收中值增速快 —北交所策略专题报告》-2023.3.5 北交所2022年营收增长22%，PE19.45X，凸显吸引力 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 总览：2022年北交所营收增21.55%动态PE19.45X，增长仅次于科创板 截至2023年3月3日北交所共有175家公司公布了2022年业绩快报。2022年，北交所175家公司实现总营收1301.79亿元（+21.55%），实现总归母净利润123.41亿元（+6.14%），疫情反复背景下，企业成本端压力较大，但北交所整体营收依然保持22%增长。与科创板相比，科创板508家公司业绩快报总营收12052.1亿元（+29.2%），总归母净利润1154.24亿元（+8.37%）。北交所公司营收增速和利润增速仅略低于科创板。但从估值端看，科创板、创业板、北交所发布业绩快报公司2022PE（整体法）分别为57.77X、38.77X、19.45X，北交所PE水平仅相当于科创板3折和创业板5折，但盈利增长差距并没有那么大，凸显北交所吸引力。 行业板块：智能制造、新材料、消费类行业表现佳，北证50示范效应明显从细分行业增速中位数而言，智能制造、新材料、消费类的公司2022年业绩表 现佳。北证50指数企业营收均值14亿元（+39.78%）及利润均值14026.89万元 （+23.47%）规模和增速均高于市场整体，具有示范效应和带头作用。北交所有84家公司实现营收正增长，贝特瑞、惠丰钻石、连城数控、吉林碳谷位列营收增速居前；67家公司实现归母净利润正增长，利通科技、硅烷科技、中航泰达、颖泰生物位列归母净利润增速靠前。 分层探讨：大体量公司抗风险能力较强，有做市商的北交所公司成长性较优依据2022年归母净利润规模分为小于4000万元的77家公司，4000万元-8000 万元76家公司，大于8000万元22家公司共三个样本组，我们发现大于8000万元业绩的样本组在总营收增速和总归母净利润增速方面表现更好，其中贝特瑞、连城数控、富士达、吉林碳谷、硅烷科技、同力股份等公司的成长性表现优异，可以看出多数大体量的新能源产业链公司2022年业务进展较为顺利。将北交所公司依据有无做市商分为有做市商的36家公司，无做市商的139家公司两个样本组，整体来看拥有做市商企业2022年平均规模及成长性优于无做市商样本组。 公司情况：考虑利润增速、PE水平，55家北交所公司或值得持续关注 从个股情况来看，北交所175家公司中55家企业的营收、业绩增速及3年营收CAGR为正值。55家企业中专精特新企业数量为19家，拥有做市商企业数量为18家。其中共20家企业2022年营收、业绩增速及2019-2022年营收CAGR大于20%，20家企业（市值降序）分别为贝特瑞、吉林碳谷、连城数控、硅烷科技、同力股份、曙光数创、康普化学、德源药业、惠丰钻石、同惠电子、骏创科技、康比特、科润智控、科达自控、凯德石英、格利尔、雅葆轩、春光药装。55公司数据详见正文。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 风险提示：政策变动风险、疫情反复风险、宏观经济环境风险 目录 1、总览：营收业绩规模同比提升，智能制造板块表现最佳3 1.1、北交所：2022年总营收同比增长21.55%，84家实现营收正增长3 1.2、板块对比：北交所业绩增速与科创板较为接近，整体估值处于低位4 2、分层探讨：北证50龙头效应明显，做市企业增长突出5 3、公司情况：55家企业营收、业绩增速及3年营收CAGR为正值7 4、风险提示9 图表目录 图1：2022年北交所175家公司总营收同比增长21.55%3 图2：2022年北交所175家公司总业绩同比增长6.14%3 图3：2022年北交所84家公司实现营收正增长（家）3 图4：2022年北交所67家公司实现业绩正增长（家）3 图5：智能制造类企业的营收增速中位数表现最好4 图6：智能制造类企业的归母净利润增速中位数最高4 图7：科创板总营收增速高于北交所4 图8：北交所总归母净利润增速已与科创板较为接近4 图9：北交所2022PE约为科创板的1/35 图10：北交所2022PB约为科创板的1/25 图11：北证50企业营收总规模增速高于北交所5 图12：北证50企业营收中值增速低于北交所整体5 图13：北证50企业的总归母净利润增速高于北交所6 图14：北证50企业的归母净利润中值增速低于北交所6 图15：业绩大于8000万元的公司总营收增速更高6 图16：业绩大于8000万元公司总归母净利润增速更高6 图17：有做市商企业2022年总营收增速较高7 图18：有做市商企业2022年总业绩增速较高7 表1：175家公司中55家2022年营收、业绩增速与2019-2022年营收CAGR为正值（市值降序）7 1、总览：营收业绩规模同比提升，智能制造板块表现最佳 1.1、北交所：2022年总营收同比增长21.55%，84家实现营收正增长 截至2023年3月3日，北交所共有175家公司公布了2022年业绩快报。我们 基于175家公司披露的快报信息，梳理了北交所公司2022年经营情况。2022年，北交所175家公司实现总营收1301.79亿元（+21.55%），实现总归母净利润123.41亿元（+6.14%），疫情反复背景下，企业成本端压力较大，但北交所整体营收依然保持22%增长。 图1：2022年北交所175家公司总营收同比增长21.55%图2：2022年北交所175家公司总业绩同比增长6.14% 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2021年2022年 营业收入/亿元 140.00 21.55% 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 6.14% 2021年2022年 归母净利润/亿元 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 营收增速分布情况：2022年北交所84家公司实现营收正增长。增速位于0%~15%、15%~30%、大于30%区间的公司数量分别为38家、27家、19家。从个股来看，贝特瑞、惠丰钻石、连城数控、通易航天、吉林碳谷位列营收增速前五位，分别增长 144.8%、96.7%、84.9%、79.9%、71.9%。 91家企业营收同比下跌。其中营收增速位于小于-30%、-30%~-15%、-15%~0%区间的公司数量分别为4家、25家、62家。 归母净利润增速分布情况：呈两极分化态势。增速大于30%及小于-30%的两极区域的公司数量最多，其中增速小于-30%的公司共47家，增速大于30%的公司共36家。2022年67家公司归母净利润实现同比增长，108家公司归母净利润同比下跌。从个股来看，利通科技、美之高、硅烷科技、中航泰达、颖泰生物为归母净利润增速前五的公司，分别增长175.9%、165.7%、149.6%、127.7%、118.1%。 图3：2022年北交所84家公司实现营收正增长（家）图4：2022年北交所67家公司实现业绩正增长（家） >30%,1915%~30%, 27 0%~15%, 38 <-30%,4-30%~- 15%,25 -15%~0%,62 >30%,36 15%~30%, 15 0%~15%, 16 -15%~0%,33 <-30%,47 -30%~-15%,28 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 不同行业的增速中位数指标而言，智能制造、新材料、消费类企业表现佳。175家北交所企业中，智能制造类、新材料类、大消费类、TMT类、其他类的公司家数分别为53家、27家、40家、46家、9家。其中，智能制造类企业的营收增速中位数和归母净利润增速中位数均表现最好，分别为6.03%、-2.84%；大消费类公司的营收增速中位数同为正值；TMT类企业的营收增速中位数和归母净利润增速中位数均处于分行业最低，分别为-4.43%、-17.78%。 图5：智能制造类企业的营收增速中位数表现最好图6：智能制造类企业的归母净利润增速中位数最高 其他（交运、建筑建材、公 用事业） 大消费 新材料智能制造 TMT 其他（交运、建筑建材、公 用事业） 新材料 智能制造 大消费 TMT -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00% -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、板块对比：北交所业绩增速与科创板较为接近，整体估值处于低位 截止2023年3月3日，科创板共有508家公司发布业绩快报，北交所共有175 家公司发布业绩快报，创业板仅87家公司发布业绩快报。我们基于目前各板块已公 布信息，将科创板、创业板、北交所2022年经营业绩情况进行对比。 营收及归母净利润对比情况：2022年科创板508家公司、创业板87家公司、北 交所175家公司总营收分别为12052.1亿元（+29.2%）、6662.15亿元（+13.62%）、 1301.79亿元（+21.55%）；总归母净利润分别为1154.24亿元（+8.37%）、441.48亿 元（+78.77%）、123.41亿元（+6.14%）。 总体来看，北交所总营收增速低于科创板，高于创业板已公布快报公司总营收增速；创业板已公布快报信息公司总归母净利润增速高于科创板与北交所，但考虑到温氏股份、红相股份等公司的业绩扭亏数值较大，故我们认为当前87家创业板的总业绩增速不具备说明性；北交所总归母净利润增速已与科创板较为接近。 图7：科创板总营收增速高于北交所图8：北交所总归母净利润增速已与科创板较为接近 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 科创板创业板北交所 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 科创板创业板北交所 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2022年营业总收入（亿元）营收增长率2022年归母净利润（亿元）归母净利润增长率 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：创业板非完整数据，仅统计公布快报的87家公司 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：创业板非完整数据，仅统计公布快报的87家公司 估值指标对比情况：我们采用整体法对科创板508家公司、创业板87家公司、 北交所175家公司2022PE及2022PB进行计算。科创板、创业板、北交所发布业绩快报公司当前总市值对应2022年总归母净利润的PE分别为57.77X、38.77X、19.45X；当前总市值对应2022年总净资产的PB分别为4.18X、3.71X、2.29X。北交所2022PE约为科创板的1/3,2022PB约为科创板的1/2，北交所整体估值水平与科创板、创业板相比较低，PE相当于科创板5折，创业板三折。 图9：北交所2022PE约为科创板的1/3图10：北交所2022PB约为科创板的1/2 70 60 50 40 30 20 10 0 科创板创业板北交所 5.0 57.77 38.77 19.45 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 4.18 3.71 2.29 科创板创业板北交所 数据来源：Wind、开源证券