甲醇尿素期货月报：甲醇低位反弹，尿素宽幅震荡

甲醇尿素期货月报 2023年2月24日 联系我们 甲醇低位反弹尿素宽幅震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：宏观强预期弱现实；煤炭价格企稳反弹；社会库存低位；传统需求回升； 利空因素：原油价格下跌；烯烃需求偏弱。 尿素利多因素：农业需求启动；工业需求回升；化工煤止跌企稳；企业库存下降。利空因 素：港口库存减少；日产回升；海外尿素价格持续下跌。 操作建议：甲醇MA2305合约区间震荡思路不变，上方压力2800-2850，下方支撑 2500-2550；尿素宽幅震荡，短线操作，UR2305合约上方压力2650-2700,下方支撑2450-2500。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 能源化工研究小组联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part1上期复盘 1.1观点回顾 20230204甲醇月报《甲醇先扬后抑》，尿素月报《尿素宽幅震荡》 甲醇： 宏观和能源方面，上月美联储将加息25基点，符合市场预期，美联储在对抗通货膨胀方面正在取得进展。如果保持目前的速度，可能 还会有两次25个基点的加息。国际货币基金组织(IMF)上调了今年的全球增长预期，但警告称，全球央行加息和俄罗斯、乌克兰冲突可能仍 会拖累经济活动。美国能源信息署（EIA）表示，2022年11月份美国原油和石油产品的需求增加量，俄罗斯将从2月1日起的五个月内禁止向遵循价格上限的国家出口石油。全球央行进一步加息的预期抑制原油期货市场的交易氛围，叠加美国经济数据走弱，短期市场情绪偏弱。 供需方面，国内甲醇供应增加，内地库存上升空间有限，节后下游补库订单增加。港口后期预计累库。蒙煤进口预期下，煤炭价格下降，对甲醇带来一定拖累。节后下游复工不及往年，需求支撑不足，烯烃开工率下滑。短期上下空间均有限，操作上，MA2305合约维持区间震荡思路不变，上方压力2750-2800，下方支撑2550-2600。 尿素： 供需方面，2月国内尿素供应继续回升，煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，工业需求回升不明显，农业备肥需求阶段性支撑但 尚未放量。尿素期价宽幅震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望等待逢低做多机会。 期货方面，UR2305合约上方压力2580-2650,下方支撑2430-2470。 1.2盘面回顾 现货回顾：太仓港甲醇现货价2780元/吨，较上月期末上涨25元/吨；河南小颗粒尿素价格2770元/吨，较上月期末下跌10元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2671元/吨，月跌幅3.0%；尿素主力合约宽幅振荡，月跌幅0.6%收于2550元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨20192020202120222023 4000 河南尿素现货价格走势图 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主连期货合约月K线走势图 尿素主连期货合约月K线走势图 Part2本期分析 2.1行情预判 甲醇方面 宏观和原油方面，由于对全球经济前景的担忧和美国加息的预期，抑制市场氛围。近期国内股市普遍上涨，提振了对中国需求的复苏 。但是投资者依然担心通胀和强劲的美国经济数据，可能让美联储准备进一步加息。俄罗斯副总理表示俄罗斯将于3月份减少日产量50万桶 ，但可能时间会延长，支撑了石油市场。此外，地缘局势紧张。因此，全球经济前景的不确定性再度打压市场气氛，且俄罗斯原油出口增加 ，美国股市下跌，预计油价震荡偏弱运行。 供需方面，国内甲醇供应逐步增加，内地库存不升反降，3月春检也将启动。伊朗甲醇装置重启延迟，港口库存维持相对低位。动力煤 市场供大于求现状短期难以缓解，预计后期煤炭价格仍有下降空间，成本端甲醇形成一定拖累。下游复工逐步恢复往年同期水平，烯烃需求 支撑有限。短期上下空间均有限，操作上，MA2305合约维持区间震荡思路不变，上方压力2800-2850，下方支撑2500-2550。 尿素方面 3月国内尿素供应继续回升空间有限，煤炭价格后期仍有走弱迹象，尿素企业成本下滑，节后工业需求回升明显，农业备肥需求支撑但 尚未放量。尿素期价宽幅震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望或短线操作。 期货方面，UR2305合约上方压力2600-2650,下方支撑2400-2450。 2.2甲醇多空逻辑 中性利多因素： 1.煤制开工下降，气头开工显著回升，国内整体供应压力有限 2月期末天然气制工艺开工提升至66.3%，环比上月同期增加11.1%，增幅明显；煤制开工率环比下滑3.1%。久泰甲醇装置预计3月重启， 伊朗甲醇装置重启延迟，非伊装置进口量预计增加，2-3月海外进口量不大，短期港口库存维持相对低位水平。 2.进口缩量后烯烃工厂原料库存低位，内地成交转好后去库幅度较大 隆众统计口径，2月港口平均库存量维持在73万吨附近偏低水平。2月基本消耗产区甲醇库存压力，预售订单和西北企业签单量同比下降， 环比增加，内地价格受成本推动和需求好转支撑，港口价格跟随盘面波动，基差逐渐走强。3.烯烃需求上行受限，传统下游需求低位回升 2月传统下游加权平均开工46.5%，环比增加6.5%。元宵节过后传统下游陆续复工，开工呈现低位回升态势。烯烃装置受利润和检修开停工影响，开工上行受限。 利空因素 1.国际甲醇开工小幅上行，伊朗甲醇装置重启推迟，3月进口压力比较有限 上周国际甲醇开工率70%水平，环比增加1.8%。目前伊朗地区甲醇装置ZPC1套，Kaveh，Kimiya，Sabalan延续停车状态，北美甲醇装置开工上行支撑国际开工开工小幅上行。内地烯烃需求回升仍需时间，港口累库预计延后。 2.2甲醇多空逻辑 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨20192020202120222023 200 160 120 80 100% 90% 80% 70% 60% 50% 201820192020202120222023 万吨 160 120 80 40 0 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 50% 40% 30% 20% 传统下游加权平均开工率 2020202120222023 西北煤制甲醇利润 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 内地甲醇企业预售量 20202021202220232023 万吨50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3尿素多空逻辑 中性利多因素： 1.房地产产销边际转好，工业需求回升，农业需求旺季预期逐步兑现 随着国内防疫政策逐渐优化叠加部分地区地产政策放开，房地产市场转好预期越发强烈。2月板材及复合肥开工率预计回升，需求逐步 增加。 2.尿素企业库存开始下降，贸易商和下游趁低价备货 2月下游需求中性，新订单逐渐积累，返青肥需求订单少量跟进，工业需求缓慢恢复，板材及复合肥需求一般，延续刚需采购。从尿素 库存水平看，2月期末全国尿素企业库存92.6万吨，环比下降14.2万吨。近期国内尿素现货市场行情稳中伴涨，山东及苏皖等地调涨10-40元 /吨，成交尚可，厂家挺价意愿较浓，然河北及山西地区则由于需求有限及成本端煤炭价格大幅走弱影响，短时上涨动力不足且有走弱风险。 利空因素： 1.2月尿素日产回升明显，开工上行 2月期末天然气制开工率升至57.9%，环比上月增加17.3%。煤制开工率升至83.5%。全国尿素综合开工率77.1%，环比上升2.7%，同比增 加8.1%，全国尿素日产量16.1万吨，环比增加0.8万吨。2月整体尿素供应相对宽松，部分装置停工，尿素现货价格坚挺。2.海外尿素价格还未止跌企稳，出口利润大幅收窄 2月海外尿素价格持续下跌，根据wind统计，截至2023年2月24日，FOB波罗的海小颗粒散装尿素价格287.5美元/吨，环比-67.5美元/吨； CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格322.5美元/吨，环比-72.5美元/吨；FOB中国散装小颗粒尿素价格390美元/吨，环比-25美元/吨。国内尿素港口库存17.4万吨，环比减少0.7万吨，内外价差大幅收窄。 2月国内尿素供应继续回升，煤炭价格大幅下跌后开始企稳反弹，后期煤炭价格仍有走弱风险。国内尿素企业成本下降，工业需求回升，农业备肥需求支撑但尚未放量，仍需要新的利好支撑。短期尿素期价宽幅震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望或短线操作。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 20192020202120222023 万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20192020202120222023 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01 万吨160 120 80 40 0 尿素企业库存 201920202021 20222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 复合肥开工率三聚氰胺开工率 2019202020212022202320192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 2019202020212022 2023 元/吨 1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨 1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 2.4季节性价格走势 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 煤炭价格变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部